今天站(zhan)在投行(xing)的視(shi)角聊一(yi)下證(zheng)券(quan)發行(xing)注(zhu)冊制。炒股的人(ren)不(bu)認(ren)識注(zhu)冊制，就等于只吃過豬(zhu)肉，沒(mei)見過豬(zhu)跑，所以一(yi)定要花(hua)精力看(kan)完這篇文章，甚(shen)至要多看(kan)幾遍才(cai)能真懂(dong)。
網絡(luo)上有(you)人(ren)說(shuo)，當全面實施了注冊制，股(gu)(gu)(gu)票市場(chang)里就沒有(you)了鐮(lian)刀和韭菜，莊(zhuang)家(jia)良心發現，主力機(ji)構也不(bu)挖(wa)坑設(she)陷阱了，散戶再(zai)也不(bu)招災(zai)不(bu)惹禍，不(bu)生事端,炒股(gu)(gu)(gu)票賺錢養家(jia)，股(gu)(gu)(gu)票該買買，該賣(mai)(mai)賣(mai)(mai)，莊(zhuang)家(jia)還要割韭菜，有(you)此想(xiang)法的你，可真是(shi)想(xiang)瞎(xia)了心。
注冊(ce)(ce)制(zhi)與核(he)準制(zhi)的主要(yao)區別(bie)在于，核(he)準制(zhi)是(shi)由(you)證(zheng)監(jian)會和中介機構(gou)對發(fa)行(xing)(xing)主體做價值(zhi)判斷(duan)，審(shen)核(he)關注點在確保發(fa)行(xing)(xing)人(ren)提交申(shen)(shen)請文件的所有(you)數據都符合(he)發(fa)行(xing)(xing)條件，決不(bu)讓質量差的公(gong)司在公(gong)開市場(chang)發(fa)行(xing)(xing)證(zheng)券，替廣大中小投資者把好源頭(tou)關。注冊(ce)(ce)制(zhi)是(shi)發(fa)行(xing)(xing)人(ren)申(shen)(shen)報材料前先由(you)中介機構(gou)對發(fa)行(xing)(xing)主體做專業(ye)判斷(duan)，當確定發(fa)行(xing)(xing)人(ren)提供的材料完全真(zhen)實合(he)規，不(bu)存在虛假、誤導和遺漏的情(qing)況后(hou)提交到(dao)交易(yi)所審(shen)核(he)，交易(yi)所出具(ju)審(shen)核(he)通過意見(jian)后(hou)，才可以在證(zheng)監(jian)會注冊(ce)(ce)。注冊(ce)(ce)制(zhi)不(bu)是(shi)不(bu)審(shen)不(bu)管，也不(bu)只(zhi)做形(xing)式審(shen)核(he)，只(zhi)是(shi)將(jiang)核(he)準制(zhi)下由(you)證(zheng)監(jian)會發(fa)審(shen)委和上市委要(yao)做的工作下放到(dao)交易(yi)所，最后(hou)注冊(ce)(ce)權(quan)還是(shi)牢(lao)(lao)牢(lao)(lao)掌握(wo)在證(zheng)監(jian)會手里的。
核(he)準制(zhi)(zhi)(zhi)為保護投資(zi)者(zhe)把(ba)質量差的公司擋(dang)在了公開證(zheng)券市(shi)場門外，但審核(he)流程(cheng)繁瑣(suo)工(gong)作(zuo)量大(da)，成本(ben)資(zi)源耗(hao)費(fei)高，發(fa)行(xing)效(xiao)率較低，即使是證(zheng)監(jian)會(hui)全體工(gong)作(zuo)人員(yuan)點(dian)燈熬油(you)，加班加點(dian)連軸轉，枸杞(qi)吃了幾十斤，頭發(fa)大(da)把(ba)大(da)把(ba)掉，也改(gai)變不了核(he)準制(zhi)(zhi)(zhi)下IPO“堰塞湖”現狀。相比之(zhi)下，注冊(ce)制(zhi)(zhi)(zhi)發(fa)行(xing)證(zheng)券不僅成本(ben)低，而且效(xiao)率較高，可以充分發(fa)揮資(zi)本(ben)市(shi)場價格發(fa)現、資(zi)金(jin)融通、資(zi)源配置三大(da)基礎功能，使得我國(guo)證(zheng)券市(shi)場更加市(shi)場化、法治(zhi)化和(he)國(guo)際化，所以說，注冊(ce)制(zhi)(zhi)(zhi)是大(da)勢所趨，人心所向。
暗(an)箱操作(zuo),則(ze)天(tian)無正道，注(zhu)冊制審核(he)理念之一(yi)：以信(xin)(xin)息(xi)(xi)披露(lu)為(wei)(wei)中(zhong)心。信(xin)(xin)息(xi)(xi)披露(lu)和投(tou)資(zi)者(zhe)保護(hu)是(shi)(shi)(shi)注(zhu)冊制下(xia)(xia)證券發(fa)行兩大根基(ji)。取(qu)消核(he)準制下(xia)(xia)連續盈利的(de)硬(ying)性(xing)(xing)(xing)要(yao)(yao)求，將其(qi)轉化為(wei)(wei)信(xin)(xin)息(xi)(xi)披露(lu)制度(du)安排，也就(jiu)是(shi)(shi)(shi)說(shuo)，上(shang)市(shi)后的(de)公司可以暫(zan)時不盈利，但要(yao)(yao)向(xiang)市(shi)場定期公開披露(lu)經營(ying)情況和財務報(bao)告。要(yao)(yao)求上(shang)市(shi)公司要(yao)(yao)建(jian)立健全(quan)信(xin)(xin)息(xi)(xi)披露(lu)機(ji)制，擴大預先披露(lu)范圍(wei)，對投(tou)資(zi)者(zhe)關(guan)心的(de)重要(yao)(yao)信(xin)(xin)息(xi)(xi)要(yao)(yao)打破沙鍋(guo)問到(dao)底；重點關(guan)注(zhu)發(fa)行人(ren)的(de)信(xin)(xin)息(xi)(xi)披露(lu)是(shi)(shi)(shi)否遵循(xun)了真實(shi)、準確(que)、完整、及時、公平原則(ze)，披露(lu)的(de)信(xin)(xin)息(xi)(xi)應該(gai)便(bian)于投(tou)資(zi)者(zhe)理解使用。金融市(shi)場*的(de)特點是(shi)(shi)(shi)天(tian)然(ran)的(de)信(xin)(xin)息(xi)(xi)不對稱，逆(ni)向(xiang)選擇是(shi)(shi)(shi)人(ren)的(de)天(tian)性(xing)(xing)(xing)，人(ren)人(ren)都有道德風險(xian)，把人(ren)性(xing)(xing)(xing)陰暗(an)面(mian)暴露(lu)在(zai)陽(yang)光(guang)下(xia)(xia)，做好信(xin)(xin)息(xi)(xi)披露(lu)，股(gu)市(shi)就(jiu)不容易被人(ren)為(wei)(wei)操縱，保護(hu)投(tou)資(zi)者(zhe)才不是(shi)(shi)(shi)一(yi)句(ju)空話。
制(zhi)度的(de)(de)(de)(de)生命力(li)在(zai)于(yu)執行(xing)(xing)，關鍵在(zai)真(zhen)抓，靠的(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)嚴(yan)管(guan)，注(zhu)冊制(zhi)審核(he)理念(nian)之(zhi)(zhi)二(er)：壓嚴(yan)壓實中(zhong)(zhong)(zhong)介(jie)責任(ren)。保(bao)薦機(ji)構(gou)(gou)、會計(ji)師事(shi)務(wu)所、律(lv)師事(shi)務(wu)所等(deng)(deng)中(zhong)(zhong)(zhong)介(jie)機(ji)構(gou)(gou)是(shi)(shi)否(fou)勤勉(mian)盡(jin)責，是(shi)(shi)注(zhu)冊制(zhi)能否(fou)順利(li)(li)全面實施的(de)(de)(de)(de)重(zhong)要(yao)基礎(chu)，中(zhong)(zhong)(zhong)介(jie)機(ji)構(gou)(gou)是(shi)(shi)資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場第一道防線(xian)的(de)(de)(de)(de)“看門人(ren)(ren)”，要(yao)警(jing)惕他們(men)聯合(he)發(fa)行(xing)(xing)人(ren)(ren)虛假記載，欺詐(zha)發(fa)行(xing)(xing)。一旦糾出來，輕則(ze)(ze)采取(qu)“冷淡對待”、6個月不受理其(qi)(qi)提交申(shen)請等(deng)(deng)紀(ji)律(lv)處(chu)分，重(zhong)則(ze)(ze)撤銷資(zi)(zi)格，趕(gan)出證(zheng)(zheng)券(quan)市(shi)(shi)場，不帶他們(men)玩(wan)，其(qi)(qi)中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)券(quan)公司(si)發(fa)揮的(de)(de)(de)(de)作用非(fei)同小可(ke)，是(shi)(shi)重(zhong)點(dian)監管(guan)對象。證(zheng)(zheng)券(quan)公司(si)是(shi)(shi)證(zheng)(zheng)券(quan)發(fa)行(xing)(xing)人(ren)(ren)的(de)(de)(de)(de)保(bao)薦機(ji)構(gou)(gou)，是(shi)(shi)資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場中(zhong)(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)狠角色，發(fa)揮資(zi)(zi)本(ben)中(zhong)(zhong)(zhong)介(jie)作用，江(jiang)湖赫號萬能的(de)(de)(de)(de)證(zheng)(zheng)券(quan)公司(si)，啥都干，干啥都能賺錢。投行(xing)(xing)是(shi)(shi)券(quan)商(shang)最(zui)核(he)心(xin)的(de)(de)(de)(de)業務(wu)：說白了就是(shi)(shi)協(xie)助(zhu)企(qi)業直接融資(zi)(zi)，如IPO、發(fa)新股、發(fa)債(zhai)券(quan)、并購重(zhong)組(zu)，券(quan)商(shang)作為資(zi)(zi)本(ben)中(zhong)(zhong)(zhong)介(jie)，賺的(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)傭金服務(wu)費(fei)或者(zhe)撮合(he)費(fei)。證(zheng)(zheng)券(quan)公司(si)在(zai)IPO出力(li)*，賺錢最(zui)多(duo)，自然責任(ren)最(zui)重(zhong)，強制(zhi)要(yao)求保(bao)薦機(ji)構(gou)(gou)子(zi)公司(si)跟投IPO是(shi)(shi)注(zhu)冊制(zhi)下壓嚴(yan)壓實中(zhong)(zhong)(zhong)介(jie)責任(ren)的(de)(de)(de)(de)重(zhong)要(yao)舉措，把證(zheng)(zheng)券(quan)公司(si)的(de)(de)(de)(de)利(li)(li)益與所有(you)投資(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)(de)利(li)(li)益綁在(zai)一起(qi)，是(shi)(shi)證(zheng)(zheng)監會手段高明之(zhi)(zhi)處(chu)。
雁過留(liu)聲，風過留(liu)痕，注冊制審核(he)理(li)念之三：證券發行（包括IPO和(he)再(zai)融資）審核(he)全(quan)過程公(gong)開透明，做到(dao)標準(zhun)統(tong)一與公(gong)開，過程和(he)結(jie)果(guo)公(gong)開，全(quan)部電子化(hua)審核(he)，工作底(di)稿留(liu)痕，嚴格遵照(zhao)規定時(shi)限(xian)完(wan)成審核(he)并注冊，按照(zhao)“誰(shui)主管(guan)、誰(shui)負(fu)責。誰(shui)失職、誰(shui)負(fu)責”的原(yuan)則，終身追究相關人的責任。
十目所(suo)(suo)視，十手(shou)所(suo)(suo)指(zhi)，注(zhu)冊(ce)制(zhi)審核(he)理(li)念之四(si)：加(jia)強事(shi)前(qian)、事(shi)中(zhong)(zhong)、事(shi)后全過程(cheng)監(jian)(jian)(jian)管(guan)。注(zhu)冊(ce)制(zhi)并不是(shi)不審不管(guan)，審核(he)中(zhong)(zhong)如(ru)(ru)發(fa)現(xian)重大異常情(qing)況(kuang)，立即啟動(dong)現(xian)場檢(jian)查程(cheng)序，如(ru)(ru)發(fa)行(xing)上(shang)(shang)市申請(qing)文件(jian)被認定(ding)存在(zai)虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏的(de)(de)，將終止審核(he)，并記錄在(zai)案。發(fa)行(xing)人(ren)及控(kong)股(gu)股(gu)東(dong)、實際控(kong)制(zhi)人(ren)、中(zhong)(zhong)介機(ji)構及相關(guan)人(ren)員涉嫌證券違法行(xing)為的(de)(de)，依(yi)法報證監(jian)(jian)(jian)會查處。細心(xin)的(de)(de)股(gu)民(min)可能注(zhu)意到(dao)了(le)，上(shang)(shang)交(jiao)所(suo)(suo)和深交(jiao)所(suo)(suo)網(wang)(wang)站(zhan)監(jian)(jian)(jian)管(guan)措施(shi)公示(shi)欄(lan)網(wang)(wang)頁(ye)上(shang)(shang)公示(shi)的(de)(de)交(jiao)易(yi)所(suo)(suo)發(fa)給上(shang)(shang)市公司的(de)(de)監(jian)(jian)(jian)管(guan)函，這是(shi)交(jiao)易(yi)所(suo)(suo)聯合當地(di)證監(jian)(jian)(jian)局執(zhi)法對上(shang)(shang)市公司進(jin)行(xing)現(xian)場檢(jian)查，可見(jian)，事(shi)前(qian)、事(shi)中(zhong)(zhong)、事(shi)后監(jian)(jian)(jian)管(guan)一(yi)刻也(ye)沒有停(ting)，永遠在(zai)路上(shang)(shang)。
其實深交(jiao)(jiao)所(suo)、上交(jiao)(jiao)所(suo)和菜市(shi)場原理差不多，證(zheng)監(jian)(jian)局(ju)代表(biao)地方政府(fu)，交(jiao)(jiao)易所(suo)就是市(shi)場的(de)管理單位，上市(shi)公(gong)司提(ti)供的(de)股份就是市(shi)場里供人買賣(mai)的(de)商品。注(zhu)冊制下，交(jiao)(jiao)易所(suo)掌握了企業上市(shi)審(shen)核權(quan)，他們權(quan)力大責(ze)任(ren)重(zhong)，給證(zheng)監(jian)(jian)會打工，為(wei)投資者做事。
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