我國Ａ股市(shi)場經(jing)歷了(le)審(shen)(shen)(shen)(shen)(shen)批制到(dao)核(he)(he)準制，再到(dao)全(quan)面邁(mai)向(xiang)注(zhu)冊制的(de)發(fa)展史(shi)。核(he)(he)準制要求全(quan)面而嚴(yan)苛(ke)地核(he)(he)審(shen)(shen)(shen)(shen)(shen)發(fa)行人(ren)各項條件，對發(fa)行人(ren)做出價值判斷，為廣大中小投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)把(ba)關(guan)，經(jing)過(guo)證(zheng)監會嚴(yan)格(ge)審(shen)(shen)(shen)(shen)(shen)查(cha)后，原則上發(fa)行人(ren)上市(shi)后可以是(shi)一家能持續(xu)為投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)創造利潤的(de)優質企業。注(zhu)冊制不(bu)(bu)(bu)同(tong)于(yu)核(he)(he)準制的(de)是(shi)，注(zhu)冊制下是(shi)證(zheng)監會把(ba)審(shen)(shen)(shen)(shen)(shen)核(he)(he)權下放(fang)給交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所(suo)(suo)，由交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所(suo)(suo)組織專家對發(fa)行人(ren)主體進行資(zi)(zi)格(ge)審(shen)(shen)(shen)(shen)(shen)查(cha)，不(bu)(bu)(bu)對發(fa)行人(ren)做價值判斷，但注(zhu)冊制并(bing)不(bu)(bu)(bu)是(shi)不(bu)(bu)(bu)審(shen)(shen)(shen)(shen)(shen)不(bu)(bu)(bu)問，在IPO階段交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所(suo)(suo)發(fa)行上市(shi)審(shen)(shen)(shen)(shen)(shen)核(he)(he)機構受理后，通(tong)過(guo)保薦人(ren)向(xiang)發(fa)行人(ren)提出首輪(lun)(lun)審(shen)(shen)(shen)(shen)(shen)核(he)(he)問詢，首輪(lun)(lun)問詢不(bu)(bu)(bu)滿(man)意(yi)，第二輪(lun)(lun)繼續(xu)問詢直到(dao)滿(man)意(yi)為止，之后提交(jiao)(jiao)上市(shi)委審(shen)(shen)(shen)(shen)(shen)議，交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所(suo)(suo)出審(shen)(shen)(shen)(shen)(shen)核(he)(he)意(yi)見，最(zui)后到(dao)證(zheng)監會注(zhu)冊。
交易所上市(shi)審核機構主(zhu)要關(guan)注(zhu)不符合“常情(qing)(qing)、常理、常態”的情(qing)(qing)況，IPO審核時關(guan)注(zhu)的重點事(shi)項主(zhu)要源自以下四個(ge)方面。
一、從發行人的組織機構是否健全和是否具備持續經營能力兩方面提問
股(gu)權結構(gou)不(bu)合理會影響(xiang)發行人(ren)組織(zhi)機(ji)構(gou)的(de)(de)穩(wen)定性(xing)，是(shi)不(bu)是(shi)存在“三類股(gu)東”持股(gu)還沒(mei)清理的(de)(de)事實，私(si)募股(gu)權投資(zi)基金股(gu)東有沒(mei)有按規定注(zhu)冊(ce)備案(an)，持續(xu)經營能力是(shi)所有股(gu)東最關心的(de)(de)重要(yao)方(fang)面，證監會要(yao)求注(zhu)冊(ce)會計師對(dui)發行人(ren)的(de)(de)持續(xu)經營能力發表(biao)意見，明確在可以預(yu)見的(de)(de)將來,上市(shi)公司不(bu)會面臨破產清算。
１、杭州千島湖(hu)鱘龍科技股(gu)份有(you)限公司(si)(si)IPO申請遭證監(jian)會(hui)發(fa)審(shen)委審(shen)查申報材料時發(fa)現發(fa)行(xing)(xing)人不存在(zai)控(kong)(kong)股(gu)股(gu)東和實際(ji)(ji)控(kong)(kong)制人，公司(si)(si)股(gu)權(quan)結構較為分(fen)散(san)，因(yin)此證監(jian)會(hui)對發(fa)行(xing)(xing)人組(zu)織(zhi)機構的(de)(de)穩(wen)定性和持(chi)續(xu)經營能(neng)力(li)產生質疑(yi)，要求保(bao)(bao)薦(jian)代表人向發(fa)行(xing)(xing)人發(fa)出如下問詢：（1）結合(he)發(fa)行(xing)(xing)人歷史和實際(ji)(ji)管理等情況分(fen)析(xi)說(shuo)(shuo)(shuo)明認定不存在(zai)控(kong)(kong)股(gu)股(gu)東和實際(ji)(ji)控(kong)(kong)制人的(de)(de)合(he)理性；（2）說(shuo)(shuo)(shuo)明是否形成一致行(xing)(xing)動，是否存在(zai)共同控(kong)(kong)制；（3）說(shuo)(shuo)(shuo)明公司(si)(si)治理結構的(de)(de)穩(wen)定性及對持(chi)續(xu)經營的(de)(de)影(ying)響(xiang)。并請保(bao)(bao)薦(jian)代表人說(shuo)(shuo)(shuo)明核(he)查過程、依(yi)據，并發(fa)表明確核(he)查意見(jian)。
２、福建海(hai)峽環保(bao)(bao)集團(tuan)股份有限(xian)(xian)公司IPO申報被證監(jian)會(hui)質疑其存在(zai)無(wu)法持續取(qu)得(de)特許(xu)(xu)經(jing)營(ying)(ying)權(quan)風險。城市污水處理項目屬于海(hai)峽環保(bao)(bao)主營(ying)(ying)業(ye)務，又屬于政(zheng)府(fu)(fu)特許(xu)(xu)經(jing)營(ying)(ying)范疇(chou)，政(zheng)府(fu)(fu)主管(guan)部門(men)與企(qi)業(ye)以協議方式授予特許(xu)(xu)經(jing)營(ying)(ying)權(quan)，特許(xu)(xu)經(jing)營(ying)(ying)期(qi)限(xian)(xian)不超過 30年，期(qi)限(xian)(xian)屆滿后，政(zheng)府(fu)(fu)主管(guan)部門(men)可重新選(xuan)擇(ze)特許(xu)(xu)經(jing)營(ying)(ying)權(quan)人(ren)，請保(bao)(bao)薦代表人(ren)向發行(xing)人(ren)問(wen)詢如(ru)何解決影響持續經(jing)營(ying)(ying)能力(li)問(wen)題，并提供相關(guan)依據和發表明確意見。
二、從會計基礎工作是否規范和內控制度是否健全有效方面提問
證監會(hui)十分(fen)關注發行(xing)(xing)人的會(hui)計(ji)基礎工作能在所有重大方面公允地反映發行(xing)(xing)人的財(cai)務(wu)狀(zhuang)況、經營成(cheng)果和(he)現金流量。發行(xing)(xing)人內(nei)(nei)部(bu)控(kong)制制度健全且(qie)有效執行(xing)(xing)，能夠合(he)理保證公司運行(xing)(xing)效率(lv)、合(he)法合(he)規和(he)財(cai)務(wu)報告(gao)的可靠性，充分(fen)利(li)用內(nei)(nei)控(kong)操(cao)作系統實(shi)現業(ye)財(cai)融合(he)，并(bing)由(you)注冊會(hui)計(ji)師(shi)出具內(nei)(nei)部(bu)控(kong)制鑒(jian)證報告(gao)。
１、福建海峽(xia)環保IPO申報(bao)(bao)被證監(jian)會質疑有(you)應(ying)收(shou)賬(zhang)(zhang)款(kuan)周(zhou)轉時間較(jiao)長(chang)風(feng)險。根據公司與項目所在(zai)地政(zheng)府授權(quan)部門簽訂的(de)(de)特許經營協議，公司的(de)(de)污水處理服務(wu)費定期(qi)與政(zheng)府結(jie)算，收(shou)款(kuan)周(zhou)期(qi)一般為(wei)2-3 個月，受此影響，公司期(qi)末會形成2-3 個月的(de)(de)應(ying)收(shou)賬(zhang)(zhang)款(kuan)。報(bao)(bao)告(gao)期(qi)各期(qi)末，公司應(ying)收(shou)賬(zhang)(zhang)款(kuan)的(de)(de)賬(zhang)(zhang)面(mian)價值占當年營業(ye)收(shou)入的(de)(de)比例(li)最高達(da)到62%之多，應(ying)收(shou)賬(zhang)(zhang)款(kuan)規模較(jiao)大。
盡(jin)管(guan)公司已按穩健性原則對應收(shou)賬(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)款(kuan)(kuan)足額(e)計提了壞賬(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)準備，且公司應收(shou)賬(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)款(kuan)(kuan)客(ke)戶主要(yao)為政(zheng)府部門或政(zheng)府部門成立的(de)實體，發(fa)生(sheng)壞賬(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)損失的(de)可能性較(jiao)(jiao)小。但因受到預算撥款(kuan)(kuan)時(shi)間、會計結(jie)算流(liu)程等因素影響(xiang)，一般結(jie)算周(zhou)期(qi)較(jiao)(jiao)長、應收(shou)賬(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)款(kuan)(kuan)總(zong)額(e)較(jiao)(jiao)高，公司仍存(cun)在回款(kuan)(kuan)不及時(shi)、應收(shou)賬(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)款(kuan)(kuan)周(zhou)轉率偏低的(de)風(feng)險。請保薦代表人向發(fa)行人問詢如何解決應收(shou)賬(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)款(kuan)(kuan)規模(mo)大，回款(kuan)(kuan)周(zhou)期(qi)長等問題，并提供相關說明(ming)文件和發(fa)表明(ming)確(que)意(yi)見。
２、浙江****股份有限公司IPO申報(bao)的(de)財務(wu)報(bao)告被(bei)證監會質疑(yi)應收賬款是否(fou)存(cun)在回款風險(xian)。在報(bao)告期(qi)(qi)內，發行(xing)人(ren)披露2015年12月，因(yin)競爭(zheng)對手延長了(le)客(ke)戶信(xin)用(yong)期(qi)(qi)，應客(ke)戶要(yao)求發行(xing)人(ren)將(jiang)主要(yao)客(ke)戶A的(de)部(bu)分訂(ding)單信(xin)用(yong)期(qi)(qi)自90天延至(zhi)150180天。請發行(xing)人(ren)代表進一(yi)步說(shuo)明對A改(gai)變(bian)(bian)信(xin)用(yong)期(qi)(qi)的(de)具體原(yuan)因(yin)，改(gai)變(bian)(bian)信(xin)用(yong)期(qi)(qi)后對發行(xing)人(ren)2016年度業(ye)績的(de)影響，各(ge)期(qi)(qi)末(mo)對客(ke)戶A的(de)應收賬款余額(e)及(ji)期(qi)(qi)后回款情(qing)況(kuang)，并(bing)說(shuo)明是否(fou)存(cun)在回款風險(xian)、以(yi)及(ji)發行(xing)人(ren)對應收賬款余額(e)增大和回款風險(xian)的(de)控制措施、執行(xing)情(qing)況(kuang)。
內控缺陷方(fang)面，報告期內，發行(xing)人(ren)與大股東、關聯(lian)方(fang)發生多筆短(duan)期資金拆借行(xing)為。請發行(xing)人(ren)代(dai)表進(jin)一步說明(ming)完(wan)善(shan)內控制度、規(gui)范企業運(yun)行(xing)的具體措(cuo)施(shi)。請保薦代(dai)表人(ren)發表核(he)查意(yi)見。
三、從發行人業務完整性和經營獨立性方面提問
證(zheng)監會(hui)特別關(guan)注發(fa)行(xing)(xing)人(ren)(ren)(ren)是(shi)不(bu)(bu)是(shi)資產(chan)完(wan)整(zheng)、業務(wu)及人(ren)(ren)(ren)員、財務(wu)、機構(gou)獨立，與控股(gu)股(gu)東、實際控制人(ren)(ren)(ren)及其控制的(de)其他企業間不(bu)(bu)存在對發(fa)行(xing)(xing)人(ren)(ren)(ren)構(gou)成重大不(bu)(bu)利(li)影響(xiang)的(de)同業競爭，不(bu)(bu)存在嚴重影響(xiang)獨立性或者顯失公平(ping)的(de)關(guan)聯(lian)交易(yi)，同時，發(fa)行(xing)(xing)人(ren)(ren)(ren)主營業務(wu)、控制權、管(guan)理團隊穩定(ding)，且(qie)最近２年(nian)內均(jun)沒(mei)有發(fa)生重大不(bu)(bu)利(li)變化(hua)。
１、福(fu)建海峽環保(bao)IPO申報被證監會質疑有經營區(qu)域(yu)(yu)(yu)集(ji)中前五客戶(hu)占比超99%，跨區(qu)域(yu)(yu)(yu)發(fa)展(zhan)受制約(yue)。報告期內(nei)，發(fa)行人業(ye)務全部集(ji)中在(zai)福(fu)州市(shi)所轄區(qu)域(yu)(yu)(yu)內(nei)，較(jiao)強(qiang)的(de)地域(yu)(yu)(yu)性對發(fa)行人未來跨區(qu)域(yu)(yu)(yu)發(fa)展(zhan)有一定制約(yue)。*單一客戶(hu)為福(fu)州市(shi)建委(wei)，其收入占比超過97%，嚴(yan)重依(yi)賴政府(fu)合作，如后期政策發(fa)生變化，公(gong)司業(ye)績將嚴(yan)重受到影響。請發(fa)行人說明(ming)如何解決(jue)經營區(qu)域(yu)(yu)(yu)集(ji)中，對少(shao)數客戶(hu)存(cun)在(zai)重大依(yi)賴的(de)問題(ti)，如果尋求進一步的(de)業(ye)務擴張，又是如何應對若公(gong)司不能適應各地區(qu)不同的(de)政策要(yao)求和(he)實際(ji)情(qing)況，跨區(qu)域(yu)(yu)(yu)經營給公(gong)司帶來的(de)風險，并請保(bao)薦代表人發(fa)表意見。
２、江蘇藍電環保股份(fen)有限(xian)公(gong)司(si)IPO申報被(bei)證監會質疑(yi)公(gong)司(si)脫硫核心技術來源于(yu)成都(dou)華西，質疑(yi)存在利益(yi)安排，對成都(dou)華西存在重大依(yi)賴，公(gong)司(si)持續盈(ying)利能力存在重大不確(que)定性。
發(fa)(fa)(fa)審委(wei)意見：招(zhao)股說(shuo)明書披(pi)露，發(fa)(fa)(fa)行(xing)人生產的(de)(de)(de)脫(tuo)硫(liu)設備(bei)采(cai)用離子液脫(tuo)硫(liu)，屬于國內領(ling)先的(de)(de)(de)脫(tuo)硫(liu)技術(shu)，發(fa)(fa)(fa)行(xing)人與成(cheng)都(dou)華西(xi)簽訂《合(he)作協(xie)(xie)(xie)議》合(he)作開拓脫(tuo)硫(liu)業務，相(xiang)關收入占當期(qi)全部脫(tuo)硫(liu)收入的(de)(de)(de)比(bi)例最高時達100%。請發(fa)(fa)(fa)行(xing)人代(dai)(dai)表(biao)(biao)說(shuo)明：（1）與成(cheng)都(dou)華西(xi)合(he)作的(de)(de)(de)背景及原因，合(he)作協(xie)(xie)(xie)議的(de)(de)(de)可持續(xu)性(xing)，如合(he)作協(xie)(xie)(xie)議終止，是(shi)(shi)否(fou)有足夠(gou)的(de)(de)(de)應對(dui)措(cuo)施，是(shi)(shi)否(fou)會對(dui)生產經營和財務狀況造(zao)成(cheng)重大(da)不利(li)影響，是(shi)(shi)否(fou)存(cun)在(zai)影響持續(xu)盈利(li)能(neng)力的(de)(de)(de)不利(li)情(qing)形(xing)；（2）核心技術(shu)是(shi)(shi)否(fou)具備(bei)完整性(xing)和獨立性(xing)，對(dui)成(cheng)都(dou)華西(xi)是(shi)(shi)否(fou)構成(cheng)重大(da)依(yi)賴；（3）與成(cheng)都(dou)華西(xi)是(shi)(shi)否(fou)存(cun)在(zai)關聯關系或其他利(li)益(yi)安排。請保薦代(dai)(dai)表(biao)(biao)人說(shuo)明核查(cha)方(fang)法、依(yi)據(ju)，并發(fa)(fa)(fa)表(biao)(biao)明確核查(cha)意見。
四、注重生產經營是否符合法律法規，沒有五大安全領域內重大違法行為
證監會十分(fen)關注發行人在(zai)“國家安全(quan)(quan)、公(gong)共安全(quan)(quan)、生(sheng)態安全(quan)(quan)、生(sheng)產(chan)安全(quan)(quan)、公(gong)眾健康安全(quan)(quan)”五大安全(quan)(quan)領域是(shi)否有重大違法行為，以及未決訴訟(song)和(he)或(huo)有事(shi)項。作為既是(shi)環保企(qi)業又(you)是(shi)生(sheng)產(chan)加工(gong)制造企(qi)業，在(zai)IPO申(shen)報期間要(yao)特別謹慎(shen)對(dui)待或(huo)處(chu)理好(hao)在(zai)“生(sheng)態安全(quan)(quan)和(he)生(sheng)產(chan)安全(quan)(quan)”兩(liang)大領域內(nei)的違法處(chu)罰。
****IPO申報時證監會(hui)要求保薦代表人(ren)向發行(xing)人(ren)問(wen)詢，子(zi)公司中科白云(yun)在2015年因違規架(jia)設臨時管(guan)道(dao)排放污(wu)水被上虞(yu)區環保局處以10萬元罰款，發行(xing)人(ren)披露的相(xiang)關問(wen)題是否(fou)已(yi)整改到(dao)位，能提供相(xiang)關證明文件并由(you)保薦代表人(ren)發表核查(cha)意見。
綜上所述，發(fa)行(xing)人(ren)IPO被(bei)否原因大(da)致可歸納為以下幾種：首先是持續盈(ying)利能(neng)力，主要(yao)(yao)(yao)指發(fa)行(xing)人(ren)業績的(de)(de)可持續性、業績波動幅(fu)度在(zai)合(he)(he)理(li)區(qu)間、盈(ying)利來源要(yao)(yao)(yao)真實可靠、擁有自主核(he)(he)心(xin)競爭力、經營環(huan)境(jing)在(zai)可預見的(de)(de)期間不會發(fa)生重大(da)變(bian)化、商業模式富有生命力、與同行(xing)業比較時正常(chang)合(he)(he)理(li)；其次(ci)是規(gui)范運行(xing)，主要(yao)(yao)(yao)指發(fa)行(xing)人(ren)內部控(kong)制健(jian)全有效、生產經營合(he)(he)法合(he)(he)規(gui)、資(zi)金占用符合(he)(he)規(gui)定、資(zi)產權屬(shu)清晰無糾(jiu)紛；最后是會計(ji)核(he)(he)算，主要(yao)(yao)(yao)指會計(ji)基礎工作(zuo)規(gui)范、會計(ji)處理(li)符合(he)(he)企業會計(ji)準(zhun)則的(de)(de)相關規(gui)定、非財務數據(ju)表(biao)現合(he)(he)情合(he)(he)理(li)。
首(shou)發要成(cheng)功原因是多(duo)方(fang)面(mian)的(de)，在滿足發行條(tiao)件基礎上，聘(pin)請(qing)到“聲譽良好”且重(zhong)(zhong)視(shi)又看好發行人的(de)中介機(ji)構(gou)至關重(zhong)(zhong)要。同時，發行人還(huan)要秉承(cheng)誠信第一(yi)，尊重(zhong)(zhong)專業意見的(de)理念，全方(fang)位細致周到地(di)配合中介機(ji)構(gou)認真準備申(shen)報(bao)材(cai)料，高度重(zhong)(zhong)視(shi)上市(shi)輔導和盡職調查，及時反(fan)饋和溝通，努力(li)把一(yi)個(ge)規范運作(zuo)，盈(ying)利狀況(kuang)較(jiao)好的(de)擬上市(shi)公(gong)司展現在白(bai)紙黑字(zi)、圖圖畫畫之間。
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