"偽并(bing)購”的(de)形(xing)成與防范
日前，湯姆(mu)森金融(rong)公布的數據顯(xian)示，2012年(nian)第一(yi)季度(du)中國企業并購(gou)交易(yi)金額達(da)到(dao)了(le)破紀錄(lu)的431億(yi)美(mei)元，創下(xia)了(le)歷史新高。其中，一(yi)季度(du)海外(wai)并購(gou)交易(yi)總額達(da)到(dao)285億(yi)美(mei)元，相當于2007年(nian)同期67億(yi)美(mei)元的4倍多。
“中國(guo)買(mai)家來了！”一時間，華(hua)爾街的投資精英們驚(jing)呼！中國(guo)企業掀起并購(gou)熱(re)潮，金融、能源等領域引人(ren)注目
“加(jia)拿大(da)鋁業公(gong)(gong)司被力拓收購(gou)、阿塞洛(luo)被米(mi)塔爾(er)并購(gou)給(gei)了(le)我們很多啟示(shi)。如果(guo)我們不走這條路，坐等國際大(da)公(gong)(gong)司之間加(jia)速并購(gou)整合(he)，我們未來的發(fa)展空間會越來越小。”中鋁公(gong)(gong)司總經理肖亞慶道出了(le)海外并購(gou)的動機。
自去(qu)年以來(lai)，中(zhong)國(guo)企(qi)業再次掀起海外并購風潮，而且一(yi)單比(bi)一(yi)單漂亮。
從江(jiang)西銅業與五礦(kuang)有色金屬股(gu)(gu)份(fen)有限公(gong)(gong)司共(gong)同(tong)收(shou)購加拿(na)大北秘魯銅業公(gong)(gong)司100%股(gu)(gu)權，到中國(guo)(guo)鋁(lv)業宣布買(mai)入力拓英國(guo)(guo)上市(shi)公(gong)(gong)司12%的(de)股(gu)(gu)份(fen)；從中國(guo)(guo)投(tou)資公(gong)(gong)司以30億美(mei)元入股(gu)(gu)美(mei)國(guo)(guo)黑(hei)石集團的(de)“大手筆”，到中國(guo)(guo)國(guo)(guo)家開發銀行入股(gu)(gu)英國(guo)(guo)巴克萊銀行。
今(jin)年(nian)，平安以(yi)約240.2億(yi)元人民幣收購歐洲著名(ming)金(jin)融企業富(fu)通集團旗(qi)下的富(fu)通投資(zi)管理公司50%的股(gu)(gu)權，成為其單一(yi)(yi)第一(yi)(yi)大股(gu)(gu)東(dong)，這是中國(guo)(guo)的保險公司首(shou)次投資(zi)全球性(xing)金(jin)融機(ji)構(gou)。繼建行(xing)(xing)(xing)(xing)、中行(xing)(xing)(xing)(xing)和工行(xing)(xing)(xing)(xing)之后，交通銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)、民生銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)分別表示(shi)將在今(jin)年(nian)邁出(chu)海外(wai)并購的步伐。加上去年(nian)10月，我國(guo)(guo)金(jin)融企業進行(xing)(xing)(xing)(xing)的最大一(yi)(yi)筆海外(wai)收購——工行(xing)(xing)(xing)(xing)以(yi)55億(yi)美元的價格收購南(nan)非標準銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)20%股(gu)(gu)份，我國(guo)(guo)國(guo)(guo)有(you)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)進軍國(guo)(guo)際市(shi)場已開足(zu)馬(ma)力。
有一個(ge)趨勢非常明(ming)顯：就是(shi)(shi)我國海外(wai)并(bing)購過去主要集中在家(jia)電(dian)、手(shou)機、汽車等制造行(xing)業，現已轉向金融、資源型(xing)并(bing)購，這是(shi)(shi)一個(ge)可喜(xi)的轉變，這象(xiang)征(zheng)著(zhu)中國企業將(jiang)由制造轉向服務、品牌(pai)、國際(ji)壟斷的信號。
相(xiang)關數據(ju)顯示，全(quan)球(qiu)今年(nian)第(di)一(yi)(yi)季(ji)度(du)并購交易總價(jia)值為(wei)6610億美(mei)元，同比下降31%。而中(zhong)國(guo)一(yi)(yi)季(ji)度(du)的(de)(de)跨境并購交易額高速(su)增長，其(qi)背(bei)(bei)后隱含著一(yi)(yi)個重要(yao)的(de)(de)背(bei)(bei)景：中(zhong)國(guo)經濟的(de)(de)快(kuai)速(su)崛起(qi)，正(zheng)在(zai)改變全(quan)球(qiu)經濟活動的(de)(de)力(li)量對(dui)比。目前(qian)，中(zhong)國(guo)是世界(jie)上發展最(zui)快(kuai)的(de)(de)國(guo)家之一(yi)(yi)和最(zui)主要(yao)的(de)(de)資(zi)本輸出國(guo)，擁(yong)有最(zui)多的(de)(de)外(wai)匯儲備并且已經是世界(jie)第(di)四大貿易實體。中(zhong)國(guo)企業全(quan)球(qiu)化運營(ying)能力(li)的(de)(de)建立和提升(sheng)，正(zheng)是這(zhe)一(yi)(yi)經濟背(bei)(bei)景的(de)(de)重要(yao)注腳。
對于中國企業的(de)海(hai)外(wai)并購，最近各大網站連續刊(kan)登(deng)中國企業海(hai)外(wai)并購的(de)文章，褒貶不一，各有說法。
有專家(jia)文章《中(zhong)(zhong)國(guo)企(qi)業(ye)海(hai)(hai)外“偽并購(gou)”緣何盛行》一文說(shuo)的(de)(de)比較清楚：文章說(shuo)近年來(lai)，隨著越來(lai)越多中(zhong)(zhong)國(guo)企(qi)業(ye)“走出(chu)去”的(de)(de)意(yi)愿加強，海(hai)(hai)外并購(gou)中(zhong)(zhong)存在(zai)的(de)(de)問題(ti)也漸漸暴(bao)露出(chu)來(lai)。國(guo)際購(gou)并聯盟在(zai)華成員公司英特(te)華最新發(fa)布的(de)(de)一項調查顯(xian)示，目(mu)前中(zhong)(zhong)國(guo)企(qi)業(ye)海(hai)(hai)外并購(gou)失敗(bai)率高達七成，而西方國(guo)家(jia)發(fa)起的(de)(de)并購(gou)交易(yi)失敗(bai)率僅為40%。
有分析認(ren)為，中國(guo)(guo)企(qi)(qi)業(ye)“出海”收(shou)購的(de)(de)一(yi)大主要(yao)問題(ti)就(jiu)是并購后(hou)仍(reng)然專(zhuan)注中國(guo)(guo)市(shi)(shi)場，屬于“偽并購”。不(bu)少中國(guo)(guo)企(qi)(qi)業(ye)的(de)(de)收(shou)購名義上(shang)是借(jie)船出海，但實際只是為了彌補技術(shu)缺(que)陷、壯大品牌體系(xi)，并沒有把業(ye)務觸角延伸至(zhi)海外(wai)市(shi)(shi)場。仍(reng)然在家門口的(de)(de)一(yi)畝三分地上(shang)開拓市(shi)(shi)場，這其實已經違(wei)背了“走(zou)出去”和(he)國(guo)(guo)際化的(de)(de)初衷。
究其原因(yin)是，為了鼓勵(li)國內(nei)企業(ye)(ye)走(zou)出去(qu)，國家出臺了一系統(tong)政策措施，例如金融機(ji)構對于企業(ye)(ye)到海外(wai)參股收購，將(jiang)提供資金支持，企業(ye)(ye)只需要自籌三成(cheng)的(de)(de)購并資金，其余(yu)七成(cheng)資金將(jiang)由金融機(ji)構提供貸款支持。理由是，對沖(chong)龐大的(de)(de)外(wai)匯儲備、利用升值的(de)(de)人民幣彌補國內(nei)短缺(que)的(de)(de)資源。
比較典(dian)型的是中投(tou)公司(si)參(can)股(gu)(gu)美(mei)國(guo)(guo)私募基(ji)金巨頭(tou)黑石(shi)(shi)集(ji)團(tuan)案例。2007年(nian)3月才開始籌備(bei)(bei)的中投(tou)公司(si)，在5月就斥資30億美(mei)元(yuan)(yuan)外(wai)匯(hui)儲(chu)備(bei)(bei)以29.605美(mei)元(yuan)(yuan)/股(gu)(gu)的價(jia)(jia)格(ge)參(can)股(gu)(gu)黑石(shi)(shi)集(ji)團(tuan)10%的IPO。這項交易成(cheng)立的初衷旨在為中國(guo)(guo)1.2萬億美(mei)元(yuan)(yuan)的外(wai)匯(hui)儲(chu)備(bei)(bei)尋(xun)找多(duo)元(yuan)(yuan)化投(tou)資出路，結(jie)果卻不盡如(ru)人意(yi)。黑石(shi)(shi)集(ji)團(tuan)上(shang)市后股(gu)(gu)價(jia)(jia)連續下(xia)跌(die)，也(ye)造成(cheng)了(le)中投(tou)公司(si)這筆投(tou)資大幅縮水。截至2008年(nian)2月12日，中投(tou)公司(si)在黑石(shi)(shi)投(tou)資中的虧損額達12.18億美(mei)元(yuan)(yuan)。
這就像20世(shi)紀80年代日(ri)(ri)元(yuan)升值催(cui)生了(le)日(ri)(ri)本(ben)銀行海外并(bing)購熱潮一樣。自1985年9月“廣場協議”簽(qian)訂之后，日(ri)(ri)元(yuan)匯率的升值速度(du)讓人瞠目結舌(she)。財大氣(qi)粗的日(ri)(ri)本(ben)人揮金如土，大肆購買(mai)美(mei)國(guo)(guo)的銀行和企業，被(bei)視為美(mei)國(guo)(guo)象征的洛克菲勒中心也一度(du)被(bei)日(ri)(ri)本(ben)納入囊(nang)中，以至于美(mei)國(guo)(guo)人驚呼(hu)日(ri)(ri)本(ben)人在“購買(mai)美(mei)國(guo)(guo)”。
以(yi)上是專(zhuan)家們(men)對(dui)“偽并購”現象(xiang)的事例和(he)主要看(kan)法，筆者認為“偽并購”有其必然(ran)性.
第一、中(zhong)國(guo)(guo)企業(ye)(ye)走出去是屬必然，但要(yao)謹(jin)慎。中(zhong)國(guo)(guo)企業(ye)(ye)做(zuo)大(da)做(zuo)強也就是這(zhe)十(shi)幾年(nian)的(de)事，以(yi)(yi)(yi)(yi)前(qian)大(da)部分都是被外(wai)(wai)資(zi)并(bing)購(gou)的(de)多(duo)(duo)，現在有錢了(le)，去并(bing)購(gou)別人，由(you)于缺少海(hai)外(wai)(wai)并(bing)購(gou)的(de)經驗，以(yi)(yi)(yi)(yi)國(guo)(guo)內為基地，向外(wai)(wai)伸出觸角試試風(feng)(feng)向，暫時(shi)沒有把業(ye)(ye)務延伸至海(hai)外(wai)(wai)市場，張雪(xue)奎講師認為這(zhe)屬于謹(jin)慎心態(tai)，應該(gai)給(gei)與支(zhi)持(chi)。畢(bi)竟海(hai)外(wai)(wai)并(bing)購(gou)存在許多(duo)(duo)風(feng)(feng)險(xian)(xian)，上(shang)海(hai)汽車并(bing)購(gou)韓國(guo)(guo)“雙龍”汽車是實實在在的(de)并(bing)購(gou)，最終還(huan)是被韓國(guo)(guo)的(de)排外(wai)(wai)主義打敗。聯想并(bing)購(gou)IBMPE業(ye)(ye)務的(de)整合(he)風(feng)(feng)險(xian)(xian)，中(zhong)海(hai)油(you)收購(gou)美國(guo)(guo)優尼科石油(you)公司的(de)政治風(feng)(feng)險(xian)(xian)等等。前(qian)事不忘后事之師，所以(yi)(yi)(yi)(yi)謹(jin)慎心態(tai)，防范風(feng)(feng)險(xian)(xian)是可以(yi)(yi)(yi)(yi)理解的(de)。
第二、政(zheng)策催生(sheng)出來的(de)“偽(wei)并(bing)購(gou)”。為了對沖龐(pang)大的(de)外(wai)匯(hui)儲備、利(li)用(yong)升值的(de)人民幣彌補國(guo)內(nei)短缺的(de)資源，國(guo)家鼓勵國(guo)內(nei)企業(ye)(ye)走出去，并(bing)且出臺了一(yi)系統(tong)政(zheng)策措施，例如金(jin)融(rong)機構對于(yu)企業(ye)(ye)到海外(wai)參(can)股(gu)收(shou)購(gou)，將提供(gong)資金(jin)支持，企業(ye)(ye)只需要自(zi)籌(chou)三成的(de)購(gou)并(bing)資金(jin)，其余(yu)七(qi)成資金(jin)將由金(jin)融(rong)機構提供(gong)貸款支持。有目共睹的(de)是民營(ying)企業(ye)(ye)融(rong)資難，一(yi)些民營(ying)企業(ye)(ye)利(li)用(yong)這(zhe)個政(zheng)策，借用(yong)并(bing)購(gou)政(zheng)策的(de)資金(jin)支持，上(shang)演海外(wai)“偽(wei)并(bing)購(gou)”，得到資金(jin)真支持，回流資金(jin)用(yong)于(yu)企業(ye)(ye)發展.
第三、“蛇吞象”并(bing)購(gou)大(da)多是(shi)(shi)噱頭。近年來，中國企(qi)業(ye)并(bing)購(gou)外資企(qi)業(ye)，甚至于并(bing)購(gou)外資名(ming)企(qi)的(de)商(shang)業(ye)事件并(bing)不鮮見，其中一些(xie)并(bing)購(gou)，因(yin)為(wei)雙方企(qi)業(ye)名(ming)氣(qi)、資歷、品牌等(deng)的(de)差距(ju)較大(da)，被形象地形容為(wei)“蛇吞象”。騰(teng)(teng)中收購(gou)悍馬就是(shi)(shi)這類的(de)典(dian)型，不過騰(teng)(teng)中重工因(yin)收購(gou)悍馬的(de)策劃行動，打(da)了一個(ge)漂亮的(de)廣告宣(xuan)傳戰，由名(ming)不見經傳的(de)民企(qi)，一躍成(cheng)為(wei)中國名(ming)企(qi)，可謂(wei)是(shi)(shi)借并(bing)購(gou)成(cheng)名(ming)的(de)大(da)手筆(bi)。
第四、燒錢式并購。隨著中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)經濟的(de)(de)飛速發(fa)展，中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)企(qi)業，特別是那些壟斷性質的(de)(de)央企(qi)的(de)(de)腰包一個(ge)個(ge)都鼓(gu)脹得不(bu)行，甚至都有(you)些鼓(gu)脹得難受(shou)了(le)(le)。因此，紛紛揚(yang)揚(yang)的(de)(de)打著國(guo)際(ji)化(hua)(hua)、走出去(qu)的(de)(de)響亮口號，滿世界(jie)的(de)(de)去(qu)搞所謂的(de)(de)并購。然而，并購的(de)(de)結果卻是高達(da)70%多(duo)的(de)(de)失(shi)敗率和巨(ju)額虧(kui)損(sun)(sun)，大部分由這些企(qi)業造(zao)成(cheng)(cheng)。典型(xing)的(de)(de)是中(zhong)(zhong)(zhong)投(tou)(tou)(tou)(tou)公司參(can)股美(mei)國(guo)私募基金巨(ju)頭黑(hei)(hei)石集團(tuan)案例。2007年(nian)3月(yue)才開始籌備的(de)(de)中(zhong)(zhong)(zhong)投(tou)(tou)(tou)(tou)公司，在5月(yue)就斥(chi)資(zi)30億美(mei)元外(wai)匯(hui)儲備以(yi)29.605美(mei)元/股的(de)(de)價(jia)格參(can)股黑(hei)(hei)石集團(tuan)10%的(de)(de)IPO。這項交易成(cheng)(cheng)立(li)的(de)(de)初衷(zhong)旨在為中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)1.2萬億美(mei)元的(de)(de)外(wai)匯(hui)儲備尋找多(duo)元化(hua)(hua)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)出路，結果卻不(bu)盡如人(ren)意。黑(hei)(hei)石集團(tuan)上市后股價(jia)連續(xu)下跌，也造(zao)成(cheng)(cheng)了(le)(le)中(zhong)(zhong)(zhong)投(tou)(tou)(tou)(tou)公司這筆投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)大幅縮水(shui)。截至2008年(nian)2月(yue)12日(ri)，中(zhong)(zhong)(zhong)投(tou)(tou)(tou)(tou)公司在黑(hei)(hei)石投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)中(zhong)(zhong)(zhong)的(de)(de)虧(kui)損(sun)(sun)額達(da)12.18億美(mei)元。這不(bu)能不(bu)讓我們深思這些走出去(qu)搞所謂并購的(de)(de)企(qi)業到(dao)底是去(qu)并購去(qu)了(le)(le)還(huan)是去(qu)送(song)錢去(qu)了(le)(le)？
企業并購失敗并不可怕，如果總是源源不斷的交學費而總是一無所獲，而且那學費又總是重復不不斷的交的話，那就有問題了。這就讓我們不得不持懷疑的態度，即打著所謂的國際化并購的幌子，出去搞“偽并購”只是一個表象，在這一表象背后所隱藏的卻是其他不可告人的目的，對于這些要提高警惕。
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