關注企業發展過程中的資本元素積累. 企業，只有企業，才是投融資的核心，金融資源都得圍著企業轉。這句話是在剖析長期以來的一個思維誤區：一談融資，人們都以為是企業求著投資方要錢，企業是孫子，投資方是老爺子。其實恰恰弄反了。
所有的投資方金融資源都是通過企業的發展來獲得投資回報，例如，銀行希望找到長期優良的企業客戶，借以獲得長期的貸款收益。尤其是我國銀行業，比不上發達國家的銀行那么多的金融產品，我國銀行主要仍是靠企業貸款和儲戶儲蓄活著。再例如政府部門，需要以地方經濟發展證明其政績，主要靠企業發展提升GDP、就業、交稅等。一句話，只有企業發展好了，各個投資方才各得其所。所以，企業是核心、抓手，綱舉目張。關注企業，才有出路；只關心錢，沒有出路.既然我們要關注企業，那么如何關注？要害是什么？
筆者主張要關注企業的全過程，包括初創、成長、成熟、轉型、上市等各個階段。
那么，“過程資本鏈”是什么意思？
企業發展經歷了一個又一個階段，伴隨著每個階段，企業逐步積累了多種資本元素。資本元素可以用來融資，多種資本元素相互間的邏輯關系構成資本鏈，助力企業發展。
例如，一個小型科技企業剛組建時只有科研人員和不成熟的科技成果，后來經過努力獲得了IP(知識產權)專利，IP就是資本元素，可以增加注冊資本，也可以質押融資。再后來制造了第一個產品，申請了品牌、商標，獲得第一個訂單，這些都是資本元素。品牌商標可以按照知識產權融資，訂單可以做供銷抵押貸款。再后來技術、產品、團隊、財務報表都好看了，這些資本元素就可以提供給VC/PE做盡職調查，融資。更進一步，企業有了銀行貸款并且按時還本付息，它就有了信貸信譽，今后更多的金融機構包括VC/PE看到企業的信貸信譽，就相信企業家的誠信。這表明企業又衍生出新的資本元素：信譽、商譽。融資的基礎便更好了。
因此，資本元素之間有邏輯關系，它們互相幫襯構成資本鏈，以配合企業發展全過程的各個階段，這就是人們常說的“資本運作”。
妙用階段化，伺機轉型
利用“過程資本鏈”識別亂象、破局解套，要注意：既要看樹木，也要看森林。意思是，你不要只看到企業方和VC/PE兩棵樹，你還要看到許多投資方的樹，許多資本元素、邏輯關系構成鏈條的樹。也就是說，你要看到森林，森林就是指“過程資本鏈”。
以企業為中心，將金融資源一網打盡。實際上，所有的投資方都想從企業身上拔毛，但是并非都想上市 。
例如，銀行只想利息，政府只想政績升官，企業之間的創投并購則是想企業的拓展。在所有的投資方金融資源中，唯獨VC/PE最想上市，因為上市借助股票流通性是VC/PE套利退出的最好途徑。難怪上市受阻唯獨把VC/PE憋壞了，而別的投資模式和投資方并不那么難受。所以VC/PE對企業方大動肝火，惹得企業方不滿、社會輿論也頗有微詞，稱之為“門口的野蠻人”。根源在于：VC/PE并不關心企業發展全過程，只關心短期套利。
因此，我們需要利用階段化的資本元素。什么叫階段化？
我們用俏江南(微博)和鼎暉投資打個比方：鼎暉在俏江南上市前這個特定階段投資了兩億元，目的是上市后利用市盈率套現退出。但是，鼎暉是否了解俏江南之前的幾個階段呢？鼎暉是否預測到俏江南上市之后的階段呢？上市后的階段可能遇上國內外股市嚴格監管，市值不高，難以變現，怎么應對？
鼎暉投資可能說：“我不關心其他階段，只要俏江南上市，鎖定期到了我退出，即大功告成。VC/PE是養豬殺了賣錢，不是養兒子。”但是，讓我們考慮一下俏江南掌門人張蘭怎么想？
張蘭走過了俏江南初創期、成長期、成熟期各個階段，現在與鼎暉投資在上市前PE階段發生糾紛挫折。同樣道理，張蘭是否知道，上市只是萬里長征走完了第一步？上市后可能市值不佳，甚至可能遭遇監管部門嚴查，上了黑名單，被迫私有化退市？總之，有許多階段在前頭。
“階段化”的第一要點是：要考慮到多個階段，它們是相互關聯的。
那么，知道階段化，又該怎么辦？
要有企業全過程多個階段的相互演化圖，要有備選方案。上市受阻，實質上是出現了一個轉型階段。例如：光線傳媒原來計劃在美國上市，遇上中國概念股敗走麥城，光線傳媒則轉型變臉在國內上市。
在企業和VC/PE投融資過程中，我們實際上處處見到階段化的妙用 ：
例如：
●投資方要階段性入資；
●管理團隊期權股要分階段兌現；
●企業要分階段多輪融資，不能奢望“一下子抱個大金娃娃”等。
這些不是深奧的大道理，遺憾的是：投資方往往急功近利，帶著近視眼鏡只看眼前一個階段，投資變現不了就急火攻心、向企業發難，VC/PE違背了企業全過程階段性的客觀規律，又能怪誰呢？
在階段性出了問題，就用階段性去解決。
作為VC/PE需要沉下心來幫助企業發展，一個階段一個階段實實在在地去經營，而
不是只關心自己的錢，傳染給企業家也不能踏踏實實經營。雙方都只想錢，必定反目、夫妻死掐，散伙拉倒、血本無歸！這樣的實例在中國比比皆是，弄得公安部門的經偵科變成了企業VC/PE股東糾紛的判案公堂。
再來探討另一個問題，經營進錢和融資進錢，哪個重要？
企業有兩個管道進錢：一是經營進錢，二是融資進錢。而經營進錢是基礎。
例如：企業找銀行貸款，銀行立刻問“三年的財務報表帶了嗎？”這是在問經營狀況，因為良好的經營狀況能保證還錢；企業找VC/PE融資，VC/PE都要搞盡職調查，調查什么，經營狀況。所以說：經營是融資的基礎。企業方與投資方的糾紛亂象，爭來爭去都是一個“錢”字，沒有人關注企業以后的經營。
實際上，不按照融資、上市去探討經營，而是干脆忘掉融資和上市，就企業經營談企業經營，出路反而有了。
尋求第三方救援
談點兒哲學，二元論講雙方對立，階級斗爭你死我活；三元論講究對立的雙方引入第三方，事情就從僵局中跳出來，有了“柳暗花明”的出口。例如，夫妻二人為錢吵架，來了第三方鄰居，不但勸雙方消消氣，還掏出一筆錢幫夫妻周轉，夫妻還吵嗎？
再舉個紅色的三元論案例：
當年紅軍與國民黨軍隊死掐，紅軍幾乎被絞殺，長征潰敗，典型的二元論。這時出現了轉機，來了第三方——日軍。毛澤東抓住機會，宣傳“紅軍是北上抗日”，追殺紅軍是不仁不義。結果連藏族土司都幫助紅軍攻打臘子口，紅軍順利躲開國民黨軍隊圍剿到了陜北。國民黨軍隊被迫與紅軍聯手抗日。結果是典型的雙贏：紅軍避免了覆滅，國民黨軍隊避免了被日軍全力攻擊(因為紅軍在敵后分流了日軍主力)。
聯系上述“過程資本鏈”，講的是多個資本元素相互作用構成資本鏈，正是三元論的體現。
我們再看俏江南和鼎暉投資的糾紛，當初鼎暉以天價(兩億元占10%)向俏江南注資，就是圖個上市；俏江南上市受阻，張蘭也不愿意見到，這與國內外資本市場環境相關；鼎暉投資兩億元資金被套，讓俏江南按照對賭協議翻倍返還，她有能力還嗎？當然只剩下夫妻死掐。現在的情況，不妨借助俏江南和鼎暉的影響力和資源實力，尋求第三個金融資源(不是VC/PE)針對俏江南的關鍵經營點助力，則夫妻雙方就可能化解僵局，甚至可能持久經營到上市那天。
愛爾眼科是2009年創業板啟動上市第一批企業之一，之前是世界銀行(微博)IFC的社會責任投資，注入長期的低息貸款進行扶持，名利雙收，直接幫助了上市。
VC/PE可能不知道：受到社會責任投資的企業，說明它具有商業盈利性和社會責任性兩個優勢，可持續看好。
例如：美股關門，中國A股熊市，就沒有其他資本市場了嗎？加拿大股市有CPC資本庫公司模式，門檻低，可以利用上市；英國倫敦AIM也是不錯的選擇。
此外，還可以借助政策性銀行。在國外，政策性銀行有歐洲發展銀行，在我國，有中國國家開發銀行、中國進出口銀行等。當美國股市和中國概念股死掐時，第三方出現了，中國國家開發銀行出手相救。許多想退市的公司獲得了國開行的貸款，改善財務，收購股票，準備私有化退市。國開行還打算幫助這些企業在中國內地或香港上市，而且國開行將對其中的優秀企業債轉股。
總而言之，做企業是個全過程，由多個階段構成，每個階段有逐步積累的資本元素，由此構成了資本鏈。“過程資本鏈”將企業的實體經營和資本運營有機連接在一起。深諳這個道理的人，不管他是企業家還是投資家，都不難破解投融資中的亂局。
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