風險投資決策(ce)分析方法
項目評價的實(shi)質就是把項目可獲得(de)的收益和所面臨的風(feng)險(xian)兩(liang)相對比來決(jue)定是否(fou)投(tou)資(zi)。在風(feng)險(xian)投(tou)資(zi)項目的評價方面，常(chang)用以下幾種風(feng)險(xian)投(tou)資(zi)決(jue)策分析方法。
1、傳統的常用方法。
傳統的項(xiang)目(mu)評價(jia)(jia)在相應(ying)的優化標準對應(ying)下采取(qu)一系列靜態(tai)和動態(tai)評價(jia)(jia)方(fang)法(fa)。靜態(tai)評價(jia)(jia)方(fang)法(fa)沒有考(kao)慮資金的時間(jian)價(jia)(jia)值(zhi)，現階段對風(feng)險(xian)項(xiang)目(mu)的評價(jia)(jia)大(da)部(bu)分沿用其中的動態(tai)評價(jia)(jia)方(fang)法(fa)，在此簡要(yao)介紹兩(liang)種主要(yao)的動態(tai)評價(jia)(jia)方(fang)法(fa)。
(1)凈現值法(NPV)。
凈現值(zhi)(zhi)的(de)計(ji)算(suan)方法是將項目壽命期內發(fa)生的(de)資金流(liu)量用(yong)流(liu)人(ren)量減去流(liu)出量得出年凈額(e)，然后(hou)按某一折現率用(yong)現值(zhi)(zhi)復(fu)利(li)公式逐(zhu)一計(ji)算(suan)其現值(zhi)(zhi)，再加和累計(ji)其值(zhi)(zhi)。單一項目評價時(shi)，NPV大于零，方案(an)可取，多(duo)方案(an)比(bi)較時(shi)，NPV越(yue)大，方案(an)越(yue)優(you)。
(2)內部收益率(lv)法(IRR)。
內(nei)部收益(yi)率法指的是使方案在研究期內(nei)一系列收入和支出的現(xian)金(jin)流量凈(jing)現(xian)值(zhi)為零(ling)時的折(zhe)現(xian)率。方案評選中，內(nei)部收益(yi)率大于基準(zhun)收益(yi)率，方案可行(xing)，且IRR越(yue)大越(yue)好。反之不可行(xing)。
用(yong)傳統方法(fa)在對(dui)風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)決策分(fen)析評價(jia)(jia)時(shi)有一定(ding)的(de)(de)(de)缺陷。首先，折(zhe)現(xian)(xian)率(lv)(lv)(lv)或基準收益率(lv)(lv)(lv)的(de)(de)(de)選取(qu)具有主觀盲目(mu)性(xing)，風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)回(hui)報(bao)率(lv)(lv)(lv)要求遠高于傳統項目(mu)，用(yong)行業平均收益率(lv)(lv)(lv)來確定(ding)風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)收益率(lv)(lv)(lv)，不(bu)很合適(shi)。其次，風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)具有高度的(de)(de)(de)不(bu)確定(ding)性(xing)，運用(yong)傳統評價(jia)(jia)方法(fa)不(bu)確定(ding)性(xing)越(yue)(yue)高，折(zhe)現(xian)(xian)率(lv)(lv)(lv)越(yue)(yue)大，投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)項目(mu)的(de)(de)(de)價(jia)(jia)值越(yue)(yue)小，否(fou)認了風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)特點。風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)是(shi)一種高風(feng)(feng)險(xian)伴隨高收益的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)形式，它帶來的(de)(de)(de)預期現(xian)(xian)金流不(bu)確定(ding)，就是(shi)上十倍(bei)、上百(bai)倍(bei)的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)回(hui)報(bao)也是(shi)常有的(de)(de)(de)事，很難獲得準確的(de)(de)(de)收益值，因此在作風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)決策分(fen)析評價(jia)(jia)時(shi)還(huan)可以(yi)采用(yong)以(yi)下方法(fa)。
2、實用期權法。
實(shi)用期(qi)權(quan)法(fa)(realoptions)指投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)項目(mu)(mu)的(de)(de)(de)價(jia)值不(bu)(bu)僅來(lai)自(zi)單個投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)項目(mu)(mu)所(suo)直接(jie)帶來(lai)的(de)(de)(de)現(xian)金流量，還(huan)來(lai)自(zi)成(cheng)長的(de)(de)(de)機會。實(shi)用期(qi)權(quan)法(fa)在(zai)(zai)國外逐漸(jian)成(cheng)為風(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)重要依據，已(yi)有較為成(cheng)功的(de)(de)(de)案例。風(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)家(jia)(jia)在(zai)(zai)進(jin)行(xing)風(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)時，由于(yu)所(suo)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)項目(mu)(mu)一般來(lai)說多屬于(yu)不(bu)(bu)成(cheng)熟產業，項目(mu)(mu)不(bu)(bu)確(que)定(ding)性極高，風(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)家(jia)(jia)不(bu)(bu)可(ke)能(neng)一投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)到底，他們具有在(zai)(zai)什(shen)(shen)么階段投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)、是否(fou)再進(jin)行(xing)下一輪投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)以(yi)及是否(fou)加強或(huo)(huo)減弱投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)，還(huan)有以(yi)什(shen)(shen)么方(fang)式投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)選擇權(quan)。也就是說，風(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)家(jia)(jia)具有相機選擇權(quan)，他們通常在(zai)(zai)每(mei)一投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)階段結束后對(dui)項目(mu)(mu)進(jin)行(xing)評(ping)估，以(yi)決定(ding)是否(fou)進(jin)行(xing)下一輪投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)或(huo)(huo)終止投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)。是否(fou)進(jin)行(xing)風(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)僅是風(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)家(jia)(jia)的(de)(de)(de)一種期(qi)權(quan)，一個投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)項目(mu)(mu)是若干個不(bu)(bu)同階段上的(de)(de)(de)實(shi)物期(qi)權(quan)的(de)(de)(de)組(zu)合，投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)問題也就轉化為對(dui)實(shi)物期(qi)權(quan)的(de)(de)(de)定(ding)價(jia)問題。風(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)項目(mu)(mu)的(de)(de)(de)價(jia)值應該(gai)由項目(mu)(mu)的(de)(de)(de)凈現(xian)值和靈活性價(jia)值構成(cheng)。即：期(qi)權(quan)調整NPV=傳統(NPV)+選擇權(quan)價(jia)值(VO)，
其中“選擇權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)價值(zhi)(zhi)”因(yin)素可(ke)以用(yong)(yong)期(qi)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)溢酬(即期(qi)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)價值(zhi)(zhi)和(he)期(qi)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)費用(yong)(yong)之差)表示(shi)。在(zai)實際操(cao)作中，風險投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)家對實物(wu)期(qi)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)法的運用(yong)(yong)有(you)五(wu)(wu)種(zhong)(zhong)(zhong)形(xing)式(shi)：第(di)一(yi)種(zhong)(zhong)(zhong)形(xing)式(shi)：投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)延遲(chi)期(qi)。在(zai)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)環境不(bu)佳、項(xiang)目(mu)(mu)狀(zhuang)(zhuang)況不(bu)好(hao)時(shi)(shi)，可(ke)推遲(chi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)時(shi)(shi)間(jian)，持(chi)觀望態度。第(di)二(er)種(zhong)(zhong)(zhong)形(xing)式(shi)：投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)縮減(jian)期(qi)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)。在(zai)項(xiang)目(mu)(mu)運營狀(zhuang)(zhuang)況出(chu)現問題時(shi)(shi)，可(ke)減(jian)少(shao)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)。第(di)三種(zhong)(zhong)(zhong)形(xing)式(shi)：投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)撤(che)消(xiao)期(qi)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)。在(zai)項(xiang)目(mu)(mu)運營狀(zhuang)(zhuang)況極差時(shi)(shi)，可(ke)退出(chu)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)。第(di)四(si)種(zhong)(zhong)(zhong)形(xing)式(shi)：投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)轉換期(qi)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)。當新(xin)情況出(chu)現時(shi)(shi)，可(ke)將原投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)轉換為合(he)適的新(xin)狀(zhuang)(zhuang)態。第(di)五(wu)(wu)種(zhong)(zhong)(zhong)形(xing)式(shi)：投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)擴展(zhan)期(qi)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)。當項(xiang)目(mu)(mu)出(chu)現利好(hao)狀(zhuang)(zhuang)況并且市場預(yu)期(qi)較樂(le)觀時(shi)(shi)，可(ke)以擴大投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)。
3、層次分析法(AHP)。
前兩種(zhong)評價(jia)方(fang)法(fa)均是從項(xiang)目(mu)的(de)(de)利(li)(li)潤(run)水平方(fang)面考(kao)慮的(de)(de)，然而(er)如(ru)果(guo)僅從利(li)(li)潤(run)方(fang)面考(kao)慮，風(feng)險投(tou)資(zi)項(xiang)目(mu)是難以成功的(de)(de)。層(ceng)(ceng)(ceng)次分(fen)(fen)析法(fa)是一(yi)(yi)種(zhong)多目(mu)標(biao)評價(jia)決(jue)策方(fang)法(fa)。其基本原理是：將復雜的(de)(de)問題分(fen)(fen)解為(wei)若干(gan)要素(su)(su)，據(ju)他們的(de)(de)相互關(guan)聯度(du)和隸屬關(guan)系組成一(yi)(yi)個(ge)多層(ceng)(ceng)(ceng)次分(fen)(fen)析結(jie)構模(mo)型，并在各要素(su)(su)中比較(jiao)、判斷、計(ji)算，以獲(huo)得不同要素(su)(su)的(de)(de)權重，為(wei)方(fang)案決(jue)策提(ti)供(gong)依(yi)據(ju)。例如(ru)：美國風(feng)險投(tou)資(zi)家首(shou)先考(kao)慮項(xiang)目(mu)的(de)(de)管理能力，還會(hui)考(kao)慮產品(pin)技術(shu)的(de)(de)獨特性、市場(chang)潛力的(de)(de)大小、回報率等因(yin)(yin)素(su)(su)。風(feng)險投(tou)資(zi)項(xiang)目(mu)的(de)(de)影響因(yin)(yin)素(su)(su)有：產品(pin)新(xin)意、市場(chang)前景、管理能力、環(huan)境適應(ying)性等四(si)大因(yin)(yin)素(su)(su)。層(ceng)(ceng)(ceng)次分(fen)(fen)析法(fa)根據(ju)所(suo)列的(de)(de)四(si)大類(lei)因(yin)(yin)素(su)(su)建立起(qi)層(ceng)(ceng)(ceng)次分(fen)(fen)析模(mo)型，然后求出各因(yin)(yin)素(su)(su)的(de)(de)權重，最后進行層(ceng)(ceng)(ceng)次總排序，從而(er)得到結(jie)果(guo)。
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