財務管理(li), 目的是要實現企業(ye)利潤最(zui)大化, 股東利益最(zui)大化。首先要保(bao)證公司(si)有(you)正常運(yun)營和發展(zhan)所需的資(zi)金，其次才是如何處理(li)好其閑置資(zi)金，以提升資(zi)金回報率，尋求(qiu)穩(wen)定(ding)且理(li)想的投資(zi)產品。
一、籌資比用資更重要
現實(shi)中，企業(ye)(ye)的(de)(de)財務經理(li)總將(jiang)“資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)緊張”掛在嘴邊，并常常為(wei)籌(chou)資(zi)(zi)(zi)(zi)疲于奔命，認為(wei)企業(ye)(ye)的(de)(de)理(li)財目標(biao)就(jiu)是籌(chou)資(zi)(zi)(zi)(zi)，只(zhi)要籌(chou)到(dao)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)便是見到(dao)了(le)效益(yi)。但事實(shi)上，很多企業(ye)(ye)的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)并不(bu)缺(que)乏，缺(que)乏的(de)(de)是營(ying)運資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)以及保值增值的(de)(de)能力(li)。這必然導致(zhi)優質資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)少(shao)，劣質資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)多，資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)流動性差，變(bian)現能力(li)不(bu)強。一(yi)個企業(ye)(ye)應擁有(you)多少(shao)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)，必須(xu)與其自身的(de)(de)經營(ying)規模、投資(zi)(zi)(zi)(zi)方向相適(shi)應，一(yi)味追(zhui)求(qiu)取得增量資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)而盤活存量資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)，往(wang)往(wang)是其經營(ying)失敗的(de)(de)禍根。
另外，任何從籌資渠道(dao)融來(lai)的(de)錢都不(bu)(bu)是免費的(de)“唐僧肉”，而很可能是一塊“燙手的(de)山芋”，因為資金的(de)提(ti)供者(zhe)總(zong)要獲得(de)期望中(zhong)的(de)收益。企業沒有好的(de)投資項目，或投資收益遠(yuan)低(di)于籌資成本時，不(bu)(bu)如(ru)不(bu)(bu)籌資。“企業是在(zai)為銀(yin)行(xing)打工”，形象地反映了某些經營者(zhe)的(de)這種(zhong)狀態。
二、發股票比借貸好
不少企業的(de)大(da)股(gu)東將股(gu)權(quan)融資視為“不需(xu)要(yao)還(huan)的(de)錢”，這(zhe)是因為小(xiao)股(gu)東對公(gong)司的(de)經(jing)營和分紅都沒有發言權(quan)，但這(zhe)種轉型期(qi)的(de)特有現(xian)象不會持久。
1993年(nian)，廣西玉(yu)柴(chai)為(wei)了融(rong)資曾向新加坡豐(feng)隆出讓了不到30%的(de)股權，后者(zhe)歷(li)年(nian)得到的(de)分紅(hong)早(zao)已超過當年(nian)的(de)投(tou)資。但為(wei)了維護自己(ji)在玉(yu)柴(chai)的(de)權益不被稀(xi)釋，豐(feng)隆在玉(yu)柴(chai)美國再融(rong)資、回歸A股等方面頑(wan)強抵抗(kang)。玉(yu)柴(chai)奮斗了十幾年(nian)，仍(reng)無法擺脫豐(feng)隆股權這道“緊箍(gu)咒”。
事實上，歐美成熟企業在融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)中(zhong)嚴格(ge)遵從所謂(wei)的(de)“啄食順(shun)序”：先內部(bu)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)后(hou)外(wai)部(bu)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)，先債權(quan)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)后(hou)股權(quan)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)。因為股權(quan)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)必須讓渡公(gong)司(si)的(de)一部(bu)分控制權(quan)，綜合比較是最(zui)昂(ang)貴(gui)的(de)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)方式，越是效益好的(de)公(gong)司(si)越應(ying)當避免這種融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)方式。
三、舉債經營可以充分利用資源
當公司的(de)(de)凈資產收益(yi)率(lv)高于借貸利率(lv)時，舉債(zhai)經營可以發(fa)揮財務(wu)杠(gang)桿的(de)(de)作用(yong)(yong)。這(zhe)樣也能(neng)盡可能(neng)多(duo)地占用(yong)(yong)資源。
舉債(zhai)(zhai)經(jing)營(ying)的另一個好處稱為(wei)“稅(shui)收檔板(ban)兒”。各國的稅(shui)收法(fa)規都允(yun)許企業將債(zhai)(zhai)務(wu)利息(xi)在稅(shui)前扣除。假設(she)某公司以自有的1億元(yuan)(yuan)作為(wei)流(liu)動(dong)(dong)資(zi)金，當年(nian)取(qu)得(de)2000萬(wan)元(yuan)(yuan)稅(shui)前利潤、需交納(na)所(suo)得(de)稅(shui)660萬(wan)元(yuan)(yuan)，稅(shui)后(hou)凈利潤為(wei)1340萬(wan)元(yuan)(yuan)。如果該公司舉債(zhai)(zhai)1億用作流(liu)動(dong)(dong)資(zi)本，當年(nian)息(xi)稅(shui)前利潤達4000萬(wan)元(yuan)(yuan)，支付(fu)年(nian)息(xi)500萬(wan)元(yuan)(yuan)(產生165萬(wan)元(yuan)(yuan)的“稅(shui)務(wu)檔板(ban)兒”)，需交納(na)所(suo)得(de)稅(shui)1155萬(wan)元(yuan)(yuan)，稅(shui)后(hou)凈利潤為(wei)2345萬(wan)元(yuan)(yuan)。
但(dan)舉債經營(ying)也增加了企業經營(ying)的(de)(de)風險(xian)，一旦企業通過舉債獲得(de)的(de)(de)資金(jin)所創造的(de)(de)利(li)潤(run)連債務成(cheng)本(ben)也負擔不了，企業就會面臨相當大的(de)(de)還款壓力，甚至(zhi)被(bei)逼破產。還看上面的(de)(de)例子(zi)，如果因市場(chang)變化(hua)公(gong)司本(ben)年沒有(you)利(li)潤(run)，如果年初舉債1億元就不得(de)不償付(fu)500萬元利(li)潤(run)。所以(yi)，一般公(gong)司都(dou)會將(jiang)資產負債率控制(zhi)在50%以(yi)內(nei)。
四、暗虧比明虧好
有些企(qi)業(ye)(ye)不愿意(yi)公(gong)布(bu)其真實經營狀況，粉飾報表、操縱利潤，制造虛假繁榮。還(huan)有些企(qi)業(ye)(ye)認為沒有變現(xian)的(de)損失(shi)不是(shi)損失(shi)，導致資產質(zhi)量(liang)下(xia)降(jiang)，獲利能力削弱。
比(bi)如，2002年(nian)(nian)(nian)顧(gu)(gu)雛(chu)軍接手科龍(long)(long)后出(chu)臺的(de)2001年(nian)(nian)(nian)報(bao)披(pi)露的(de)虧損額(e)達(da)到驚(jing)人的(de)15億(yi)元(yuan)(yuan)。其中，“呆滯存貨撥備”為2.82億(yi)，占產成(cheng)品的(de)25%(1999和2000年(nian)(nian)(nian)該項撥備分別占產成(cheng)品的(de)6%和11%);在(zai)編制2002年(nian)(nian)(nian)報(bao)時，又(you)將上一(yi)年(nian)(nian)(nian)度的(de)計(ji)提(ti)“回撥了(le)(le)”1.98億(yi)元(yuan)(yuan)。圍繞著計(ji)提(ti)的(de)一(yi)增一(yi)減，就產生了(le)(le)近5億(yi)元(yuan)(yuan)的(de)業(ye)績差。2002年(nian)(nian)(nian)科龍(long)(long)的(de)毛利(li)潤率(lv)比(bi)2000年(nian)(nian)(nian)增加(jia)了(le)(le)5.07%、營業(ye)費用(yong)占營業(ye)額(e)的(de)比(bi)率(lv)較2000年(nian)(nian)(nian)下(xia)(xia)降(jiang)了(le)(le)7.5%、管理費用(yong)占營業(ye)額(e)的(de)比(bi)率(lv)較2000年(nian)(nian)(nian)下(xia)(xia)降(jiang)了(le)(le)14.87%(降(jiang)至不可思議的(de)1.57%)。一(yi)系(xi)列(lie)的(de)報(bao)表粉飾，對顧(gu)(gu)雛(chu)軍創造“接手科龍(long)(long)，一(yi)年(nian)(nian)(nian)扭虧”神話功不可沒。
粉飾報表的(de)確對(dui)企業年(nian)報有相當大的(de)影(ying)響，但企業經營卻沒(mei)有實質的(de)改(gai)觀(guan)，通(tong)過計提、預付(fu)、攤銷等手段“調節”利潤的(de)作法猶如飲鴆止渴
五、資本增值重點在資本擴張
; 資本的(de)本質屬(shu)性是(shi)追求價值增值，于是(shi)很(hen)多企業把資本擴張放(fang)在(zai)其經營(ying)的(de)首要地位，特別是(shi)一些新(xin)的(de)公司或新(xin)上市公司，其擴張的(de)渠道主要是(shi)通過收購、兼并或大比例(li)送(song)轉股票，把大量資產裝進上市公司，以求獲得(de)更高(gao)估值。
但當企業(ye)擴張時，業(ye)績(ji)增長應(ying)當與資本增長同步(bu)或者應(ying)當超過資本擴張的步(bu)伐。近(jin)年來(lai)不少(shao)上市公(gong)司(si)大比(bi)(bi)例送轉(zhuan)股票后，每股收益所表現的業(ye)績(ji)出(chu)現同比(bi)(bi)例但反方向的滑(hua)坡(po)，從(cong)而使其股價(jia)由“貴族”淪落為“垃圾”。
由此(ci)可(ke)見，資(zi)本擴張雖然是必要的(de)，但必須(xu)(xu)有限度，企業(ye)必須(xu)(xu)在(zai)業(ye)績增長有保障的(de)前提下(xia)，根據(ju)自身的(de)情況(kuang)決定擴張的(de)步伐。
六、只要是現金都可以用來理財
有些企業認為，只要(yao)是(shi)手中有的現金，不管是(shi)儲備的流(liu)動資金，還(huan)是(shi)向銀行(xing)貸款的資金，只要(yao)沒有花出去，都可以(yi)當作“閑置(zhi)資金”拿(na)來理財(cai)。
事實(shi)上，在決定對(dui)外投資(zi)之前(qian)，企業要(yao)分析手頭的(de)(de)富裕資(zi)金(jin)是否“自由(you)”，這筆錢的(de)(de)抽出會(hui)不(bu)會(hui)對(dui)公司運(yun)營和未來發展構成不(bu)利(li)影響(xiang)。比如，一個飯(fan)館(guan)(guan)年終結算凈利(li)潤(run)達50萬元，但明年要(yao)花(hua)費20萬進(jin)行局(ju)部裝修(xiu)及添置廚具(屬(shu)于(yu)追(zhui)加投資(zi));考慮農副產品的(de)(de)上漲和人工成本(ben)提高，還需增加10萬流動資(zi)金(jin)(屬(shu)于(yu)追(zhui)加運(yun)營資(zi)金(jin))。所以，這家飯(fan)館(guan)(guan)老板年終可以放心拿(na)回家的(de)(de)錢只有20萬元。
“自由(you)現金(jin)流”是指未(wei)分(fen)(fen)配利潤(run)扣除追加投資(zi)和追加運營(ying)資(zi)金(jin)之后的部(bu)分(fen)(fen)，通俗地(di)說，自由(you)現金(jin)就是與企業正常經營(ying)無(wu)關的閑置(zhi)資(zi)金(jin)。當年(nian)史玉柱將資(zi)金(jin)從(cong)“腦黃(huang)金(jin)”保健品公(gong)司(si)抽離去建巨人大廈，動用的就不是自由(you)現金(jin)，最終導致整個(ge)公(gong)司(si)被(bei)拖垮。而后來他將從(cong)“腦白金(jin)”賺取的豐厚(hou)利潤(run)的一部(bu)分(fen)(fen)(約3億元)購入民生(sheng)和華夏兩家(jia)銀行上市前的“原始股”，就是用閑置(zhi)資(zi)金(jin)來理財，獲得(de)超過百億的收(shou)益。
七、自己參與管理的項目比投資理財產品更放心
第一(yi)代企(qi)(qi)業(ye)家，很(hen)多(duo)都是靠自己的(de)勤奮，將企(qi)(qi)業(ye)做到(dao)一(yi)定的(de)規模，一(yi)旦(dan)他(ta)們在某一(yi)個(ge)領(ling)域成功了，就相信(xin)在別的(de)領(ling)域也(ye)會成功，于(yu)是寧(ning)愿自己投(tou)資項目，也(ye)不會將企(qi)(qi)業(ye)的(de)錢去炒股、買基(ji)金、做風投(tou)，因為那是請他(ta)人操盤，不放(fang)心。
; 但事實上，這樣做的(de)風險比(bi)投(tou)資理財的(de)風險更大(da)。
比如(ru)公司今年(nian)(nian)投資(zi)一(yi)個(ge)1000萬(wan)元、與主業(ye)無關的項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)，第(di)二年(nian)(nian)起每年(nian)(nian)有2000萬(wan)元產(chan)值、150萬(wan)稅后凈(jing)利潤，項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)續存期為(wei)10年(nian)(nian)。那么這(zhe)個(ge)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)的內部(bu)收益率(lv)(IRR)為(wei)8%。可(ke)以用5年(nian)(nian)期國債(zhai)5.74%的年(nian)(nian)息(xi)作為(wei)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)的機會成(cheng)本——1000萬(wan)投入項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)就(jiu)不能(neng)買國債(zhai)吃(chi)利息(xi)了。在做出項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)決策(ce)時不可(ke)忽(hu)視機會成(cheng)本。比如(ru)在上面的例子中不能(neng)只看到8%的年(nian)(nian)收益率(lv)，扣除(chu)5.74%的機會成(cheng)本，項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)最多可(ke)帶(dai)來2.23%的額外(wai)收益，也(ye)就(jiu)是每年(nian)(nian)22.3萬(wan)元。
買(mai)國債是多(duo)(duo)(duo)么省心、安全。而投(tou)資、管理一個1000萬元(yuan)的新項目要耗費多(duo)(duo)(duo)少時間和精力，要擔多(duo)(duo)(duo)大風(feng)險(xian)?就為多(duo)(duo)(duo)收益20多(duo)(duo)(duo)萬元(yuan)值得嗎?
八、公司應積極為股東委托理財
2007年(nian)中(zhong)報顯示，上半年(nian)1220家(jia)上市(shi)公(gong)司非營(ying)業外收入合計(ji)859億元(yuan)，占(zhan)到利潤總(zong)額的(de)21.54%。除去金融(rong)類上市(shi)公(gong)司，投資凈收益合計(ji)731億元(yuan)，占(zhan)到三項(xiang)非營(ying)業收入的(de)八成多。所以有些股東認(ren)為，管理層(ceng)應該積極將閑(xian)置資金委托理財，提高業績。
但在成熟的(de)市場經(jing)濟國家，分(fen)紅(hong)或(huo)回購股份是公司(si)(si)自(zi)由(you)現金去向的(de)首選。這樣做不僅(jin)使股東(dong)可以自(zi)主地(di)運用財富，也降低了公司(si)(si)不當投資的(de)風險(xian)和(he)管理層的(de)責任。
在所(suo)(suo)有(you)權和經營權分(fen)離(li)的(de)(de)(de)現代(dai)公司(si)，管理(li)(li)層只是股東(dong)的(de)(de)(de)代(dai)理(li)(li)人。微軟度(du)過高速成(cheng)長期之后，就開始大手(shou)筆地(di)分(fen)紅或回(hui)購股票(piao),2005年度(du)的(de)(de)(de)分(fen)紅更是創記(ji)錄地(di)達(da)到324億美元!拿到現金的(de)(de)(de)股東(dong)，則可(ke)(ke)根據自己的(de)(de)(de)喜好去投資(zi)(zi)，而無(wu)關公司(si)的(de)(de)(de)風險(xian)。所(suo)(suo)以企業只有(you)確信收益遠較(jiao)股東(dong)自行投資(zi)(zi)為高且風險(xian)在可(ke)(ke)控范(fan)圍(wei)之內時，才可(ke)(ke)考慮對外投資(zi)(zi)。
九、總收益提高，公司估值就會上升
2007年，大量公司(si)的投(tou)資收益占到(dao)公司(si)總(zong)收益的30%以上，有(you)(you)些已經(jing)超(chao)過主營業務的凈利潤，所以有(you)(you)些公司(si)認為只要總(zong)收益增加了，公司(si)估(gu)值就肯定會提高，在主業發(fa)展緩慢的情況下(xia)，應(ying)該繼續強化投(tou)資理財。
對(dui)上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)而言，股(gu)東利益集(ji)中體現(xian)在(zai)股(gu)價高低(di)上(shang)。因(yin)此，投資決策要充分(fen)考慮對(dui)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)在(zai)資本(ben)(ben)(ben)市(shi)場估值的(de)正負面影響(xiang)。比如美國通(tong)用(yong)電器(GE)的(de)金融、財務(wu)業(ye)務(wu)十(shi)分(fen)發(fa)達，僅下(xia)屬(shu)的(de)金融租賃公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)就有1300架波音飛機(ji)、200萬(wan)輛汽車、幾十(shi)萬(wan)節(jie)車皮(pi)和十(shi)幾顆人(ren)造衛星(xing)!但GE幾十(shi)年來努力保持旗(qi)下(xia)金融業(ye)務(wu)的(de)收入占(zhan)集(ji)團總(zong)收入不(bu)超過40%。因(yin)為成熟資本(ben)(ben)(ben)市(shi)場對(dui)不(bu)同類型的(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)估值方式(shi)大相徑庭，金融公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)遠低(di)于(yu)高科技制造業(ye)。有百年歷史(shi)的(de)GE在(zai)所涉足的(de)每個領域(yu)都(dou)做到世界前兩名(ming)，才能得(de)到資本(ben)(ben)(ben)市(shi)場認可。
成(cheng)熟(shu)的(de)投(tou)資(zi)者(zhe)大都反對上市公司將其投(tou)資(zi)的(de)辛苦錢去炒(chao)股(gu)(gu)而(er)不(bu)務正業(ye)，這本身就是資(zi)源(yuan)的(de)浪費。而(er)投(tou)資(zi)收益(yi)即(ji)使再(zai)高也是一(yi)次性(xing)的(de)，不(bu)具有可持續性(xing)，一(yi)旦委托投(tou)資(zi)出現巨大虧損，廣大投(tou)資(zi)者(zhe)利(li)(li)益(yi)就會受損。如云內動力2007年(nian)一(yi)季(ji)度(du)(du)就實現了投(tou)資(zi)收益(yi)，二季(ji)度(du)(du)的(de)利(li)(li)潤和2006年(nian)同(tong)期實際上是持平，比一(yi)季(ji)度(du)(du)下降了48%，因此，盡管2007上半(ban)年(nian)凈利(li)(li)潤同(tong)比增長104%，但(dan)實際上主營(ying)增長幅(fu)度(du)(du)不(bu)大，中(zhong)報公布后股(gu)(gu)價還下跌(die)了8.34%。
十、人民幣升值，美元收入就無法保值
自2005年7月匯改以(yi)來(lai)，人民(min)幣兌美(mei)元(yuan)匯率累計升值已達到10%，有外貿業務的中小(xiao)企業面對的匯率風險也(ye)越來(lai)越大(da)。
事實上，目前企業規避匯(hui)率風險的方法主要(yao)有六類：一(yi)是(shi)金融衍生產品，包(bao)(bao)括遠期(qi)(qi)結(jie)售匯(hui)、掉期(qi)(qi)交易(yi)、期(qi)(qi)權交易(yi)等;二是(shi)貿易(yi)融資(zi)，包(bao)(bao)括進(jin)出(chu)口(kou)押匯(hui)、付費廷、出(chu)口(kou)打包(bao)(bao)貸款(kuan)等;三是(shi)改(gai)變貿易(yi)結(jie)算(suan)(suan)方式(shi)，包(bao)(bao)括預收貨款(kuan)、延期(qi)(qi)付匯(hui)、遠期(qi)(qi)信(xin)用證等;四是(shi)改(gai)用非美(mei)元貨幣結(jie)算(suan)(suan)，包(bao)(bao)括歐元、日元和其他(ta);五是(shi)使用外匯(hui)理財產品;六是(shi)出(chu)口(kou)高報、進(jin)口(kou)低(di)報。
以(yi)銀行(xing)推出(chu)的(de)遠期(qi)結售匯(hui)業務為例，銀行(xing)可(ke)以(yi)與企(qi)業約定(ding)未來某個時間(jian)的(de)人民幣(bi)(bi)兌外幣(bi)(bi)匯(hui)率，這樣可(ke)讓企(qi)業鎖定(ding)匯(hui)率成本。而所謂掉期(qi)是(shi)指，包含兩(liang)次(ci)交(jiao)易(yi)，第一(yi)次(ci)交(jiao)易(yi)，境內機(ji)構用外匯(hui)按照約定(ding)匯(hui)率從(cong)銀行(xing)買入人民幣(bi)(bi)，第二次(ci)交(jiao)易(yi)，該機(ji)構再用人民幣(bi)(bi)按照約定(ding)匯(hui)率從(cong)銀行(xing)買回外匯(hui)。這樣的(de)交(jiao)易(yi)很受企(qi)業歡(huan)迎，特(te)別(bie)是(shi)那些有進出(chu)口業務的(de)企(qi)業。
十一、公開募集的資金就是自己的錢，可以隨時拿去理財
目前有(you)些公(gong)司(si)委托理財資(zi)金(jin)來源“名不正”，有(you)的公(gong)司(si)上(shang)市募集了幾億元，其(qi)實資(zi)金(jin)缺(que)口并沒有(you)招股書中說的那(nei)么大(da)，于是一部分(fen)“閑(xian)得慌”的錢(qian)開始有(you)些“燒包”，哪(na)里賺錢(qian)容易，就往哪(na)里扎。
將募集資(zi)金(jin)(jin)用于“委托理(li)財”，不(bu)僅(jin)存(cun)在(zai)市(shi)場風(feng)險，更(geng)違反(fan)法律規定(ding)，也不(bu)利于保護投資(zi)者的(de)(de)(de)權(quan)(quan)益和證券市(shi)場的(de)(de)(de)規范運作。雖然“委托理(li)財”讓上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)(si)年報“潤色”不(bu)少，但(dan)風(feng)險與收(shou)益兩相(xiang)權(quan)(quan)衡，卻得不(bu)償失。在(zai)2006年的(de)(de)(de)大(da)牛市(shi)中，上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)(si)委托理(li)財的(de)(de)(de)平均收(shou)益僅(jin)在(zai)10%左右，遠低于同期大(da)盤(pan)漲幅。2007年，基(ji)(ji)金(jin)(jin)火爆，但(dan)并非所(suo)有(you)的(de)(de)(de)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)(si)投資(zi)基(ji)(ji)金(jin)(jin)公(gong)司(si)(si)(si)都一(yi)帆風(feng)順，虧損(sun)者也不(bu)在(zai)少數(shu)。漳澤電力三(san)季報顯示，投資(zi)天弘(hong)基(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)金(jin)(jin)額縮(suo)水(shui)1/3,武鋼股(gu)份持有(you)長信基(ji)(ji)金(jin)(jin)公(gong)司(si)(si)(si)16.67%的(de)(de)(de)股(gu)份，但(dan)在(zai)今年三(san)季度期末(mo)，賬面也出現(xian)200多萬的(de)(de)(de)虧損(sun)。
“委托(tuo)理財(cai)”的(de)(de)(de)風險(xian)更(geng)(geng)(geng)多在于法律方面。從目(mu)前(qian)上(shang)市公(gong)(gong)(gong)(gong)司“委托(tuo)理財(cai)”實踐看，大(da)部分公(gong)(gong)(gong)(gong)司沒有(you)及時進行(xing)重大(da)事項公(gong)(gong)(gong)(gong)告或沒有(you)公(gong)(gong)(gong)(gong)告。而且目(mu)前(qian)上(shang)市公(gong)(gong)(gong)(gong)司與(yu)券商(shang)簽定的(de)(de)(de)委托(tuo)協議，絕大(da)部分以(yi)“委托(tuo)理財(cai)”進行(xing)短期投(tou)資，并沒有(you)法律保障，投(tou)資收益率沒有(you)保證(zheng)。如中(zhong)信(xin)海直所委托(tuo)的(de)(de)(de)投(tou)資公(gong)(gong)(gong)(gong)司是(shi)中(zhong)信(xin)投(tou)資，約定的(de)(de)(de)回報率卻低至1%，而高于1%的(de)(de)(de)收益，九成竟歸于中(zhong)信(xin)投(tou)資。如果與(yu)規模小、自身抗(kang)風險(xian)能力偏(pian)弱(ruo)的(de)(de)(de)投(tou)資咨詢公(gong)(gong)(gong)(gong)司合作，更(geng)(geng)(geng)是(shi)面臨(lin)巨大(da)風險(xian)。而本身就非(fei)法的(de)(de)(de)聯(lian)手做莊其(qi)糾紛與(yu)訴訟就更(geng)(geng)(geng)多。
十二、配送轉增股票比現金分紅更有利
不知從哪年開始(shi)，A股(gu)上市公(gong)(gong)司(si)(si)(si)開始(shi)流行送股(gu)。少(shao)的(de)十送一(yi)、送二，多(duo)(duo)(duo)的(de)送八、送十。送股(gu)消息一(yi)公(gong)(gong)布無(wu)一(yi)例外地被視為超級(ji)大利好(hao)(hao)，送股(gu)后填權(quan)被視為理所當然。另(ling)外，許多(duo)(duo)(duo)上市公(gong)(gong)司(si)(si)(si)在向投資(zi)(zi)人分派(pai)股(gu)利時，總喜歡采用股(gu)票股(gu)利方式，一(yi)方面是(shi)基于股(gu)本擴張(zhang)的(de)要求，以(yi)求得較(jiao)好(hao)(hao)的(de)市場口碑，為“莊家(jia)”拉抬股(gu)價、操(cao)縱市場服務;另(ling)一(yi)方面是(shi)為了節約現金流出。有些公(gong)(gong)司(si)(si)(si)連續多(duo)(duo)(duo)年股(gu)票股(gu)利分派(pai)都在30%以(yi)上，由(you)于對(dui)每(mei)股(gu)收(shou)(shou)益(yi)的(de)稀釋作用，使公(gong)(gong)司(si)(si)(si)的(de)凈資(zi)(zi)產收(shou)(shou)益(yi)率(lv)不斷下(xia)降，股(gu)價下(xia)跌，影響了公(gong)(gong)司(si)(si)(si)通(tong)過配股(gu)籌集新的(de)資(zi)(zi)本，投資(zi)(zi)人往往也因此沒有獲得實際現款的(de)回報，失去(qu)對(dui)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)投資(zi)(zi)的(de)信(xin)心。
另外(wai)，我(wo)們所謂的十(shi)送十(shi)，在海外(wai)資(zi)本市場叫做(zuo)拆(chai)(chai)細，目(mu)的是調整公司股票的交易(yi)價(jia)格(ge)以方便投資(zi)者，對公司的財務狀(zhuang)況沒有絲(si)毫影響。比如，攜(xie)程(cheng)在2006年(nian)4月股價(jia)達到88美(mei)元(yuan)(yuan)時進行了1拆(chai)(chai)2;2007年(nian)7月，股價(jia)再次(ci)達到89.84美(mei)元(yuan)(yuan)，又進行了一次(ci)1拆(chai)(chai)2;2007年(nian)11月，攜(xie)程(cheng)價(jia)格(ge)又沖(chong)到62.87美(mei)元(yuan)(yuan)，如果沒有進行兩次(ci)分拆(chai)(chai)則交易(yi)價(jia)格(ge)將是251.48美(mei)元(yuan)(yuan)。
如果在海(hai)外(wai)資本(ben)市(shi)場管(guan)1拆2叫(jiao)10送(song)10;1拆3叫(jiao)10送(song)20，用(yong)這些(xie)“送(song)”的(de)股(gu)票當(dang)分(fen)(fen)紅(hong)是要(yao)貽笑大方的(de)。好比有(you)人借10張百(bai)元(yuan)鈔(chao)票還(huan)20張50元(yuan)鈔(chao)票，還(huan)專管(guan)借10、還(huan)10、送(song)10!上(shang)市(shi)公司(si)分(fen)(fen)文不(bu)出，以送(song)股(gu)當(dang)分(fen)(fen)紅(hong)的(de)作(zuo)法遲早(zao)會(hui)被中國(guo)投(tou)資人識破(po)，到時(shi)候投(tou)資者將會(hui)用(yong)腳投(tou)票。
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