企業(ye)融(rong)資除了銀行外主(zhu)(zhu)要對象分為兩類：一類是產(chan)業(ye)投資者(zhe)(zhe)，如經常講的世(shi)界五(wu)百強企業(ye)、行業(ye)的一些龍頭企業(ye)等；一類是金融(rong)投資者(zhe)(zhe)，PE就屬(shu)于(yu)金融(rong)投資者(zhe)(zhe)。為什么(me)融(rong)資企業(ye)有的時候愿意(yi)跟PE談合作(zuo)，而不(bu)愿選擇產(chan)業(ye)投資者(zhe)(zhe)呢？主(zhu)(zhu)要有以(yi)下幾(ji)個原(yuan)因造(zao)成的：
第(di)一，通(tong)常PE是(shi)甘做(zuo)綠葉，讓(rang)他投資的(de)(de)企業(ye)做(zuo)紅花，希(xi)望(wang)伴(ban)隨著企業(ye)的(de)(de)成(cheng)長自己也分享(xiang)到價值增值帶(dai)來的(de)(de)收益(yi)。在這(zhe)個角(jiao)度(du)(du)，他不要求控股，一般也不參與企業(ye)的(de)(de)日常經營管理(li)。因為他不是(shi)做(zuo)這(zhe)個產(chan)(chan)業(ye)的(de)(de)人，也不希(xi)望(wang)以后再通(tong)過這(zhe)個產(chan)(chan)業(ye)的(de)(de)壯大(da)，自己演變成(cheng)一個產(chan)(chan)業(ye)投資者，他沒這(zhe)個想(xiang)法。但他從投資安全性的(de)(de)角(jiao)度(du)(du)出(chu)發，一般要求派駐財務總監，監督資金的(de)(de)使用。
第二，他不會成(cheng)為(wei)潛在(zai)的競(jing)爭(zheng)者(zhe)。因為(wei)PE手里掌握著一(yi)定數額的資金(jin)，他不經(jing)營(ying)產(chan)業(ye)，不存(cun)在(zai)買了原料賣給企業(ye)，也不存(cun)在(zai)對(dui)企業(ye)生產(chan)的產(chan)品(pin)進行價(jia)格轉移，委托代銷、經(jing)銷等等，不存(cun)在(zai)這樣(yang)的想法。因此(ci)從商業(ye)業(ye)務的角度來說，不會跟企業(ye)發生一(yi)定競(jing)爭(zheng)。
第三(san)，PE比較(jiao)關注(zhu)企(qi)(qi)(qi)業(ye)兩到(dao)三(san)年后上市(shi)的(de)可(ke)能性。因為(wei)(wei)PE是為(wei)(wei)賣而買，通俗(su)一點，從他(ta)跟(gen)你開始(shi)談戀愛，就在(zai)(zai)想(xiang)著(zhu)怎么(me)跟(gen)你離(li)婚。在(zai)(zai)簽協議的(de)時候，我什么(me)時候一定要退(tui)出，以什么(me)樣的(de)價格等，都會(hui)在(zai)(zai)協議中(zhong)加以約(yue)定，而且你必須支持我退(tui)出。但是，這些跟(gen)企(qi)(qi)(qi)業(ye)本身的(de)發展并不矛盾(dun)，因為(wei)(wei)PE除(chu)了(le)注(zhu)入資(zi)金之(zhi)外還有資(zi)源，特別是資(zi)本市(shi)場(chang)的(de)資(zi)源，幫助企(qi)(qi)(qi)業(ye)構建(jian)了(le)一個(ge)上市(shi)融資(zi)的(de)平(ping)臺，對企(qi)(qi)(qi)業(ye)的(de)持續穩定發展是有好處的(de)。
實際上在發達國家，真正靠IPO上市退出的只占30%，其余70%是通過股權轉讓的方式退出。也就是，企業發展到一個新的平臺之后，不是通過上市，而是再尋求一些產業投資者參股控股，這時PE通過股權轉讓實現變現。但在中國，目前大致是三分之二的項目想通過IPO上市來退出，只有三分之一的項目想著通過股權轉讓實現退出。目前中國的資本市場上，上市公司一共只有2300多家，但是我們的工商注冊企業數量卻是近1300萬家。可以想象，如果大家都期望通過IPO這華山一條路，本身就局限了自己退出的選擇性。應該相信，一個真正有價值的企業，不管是選擇上市也好，還是選擇被產業投資者收購、參股也罷，只要你有價值，總會得到人們的關注的。但如果你的企業，本身沒有什么價值的話，再怎么包裝，無論是選擇上市還是股權轉讓，選擇余地都很小。
PE通常能夠為企業注入資本運營方面的網絡和資源，但是，一般來說，對融資者而言，PE也有劣勢：
一是PE缺(que)少產業資源(yuan)。在經(jing)營(ying)管理上，PE難(nan)以直(zhi)接為企業提供支持和服務，比(bi)如(ru)在產品技術研發、銷售網絡拓展等方面難(nan)以幫(bang)上忙；
二(er)是在(zai)很多情況下，PE經理是學(xue)財經、金融類的(de)科班出身，一(yi)直在(zai)投資銀行(xing)的(de)圈子里工(gong)作，他們不太了解企(qi)業(ye)(ye)經營的(de)業(ye)(ye)務(wu)，也不太了解行(xing)業(ye)(ye)，一(yi)旦(dan)PE投資企(qi)業(ye)(ye)之(zhi)后，他們受委托擔(dan)任這(zhe)個(ge)企(qi)業(ye)(ye)的(de)董事或(huo)者(zhe)相關一(yi)些職務(wu)。但是由于不熟(shu)悉產業(ye)(ye)，在(zai)一(yi)些重大的(de)決策方面或(huo)日常的(de)交流溝通中，存在(zai)一(yi)定得困難和障(zhang)礙，有時候(hou)會添亂；
三是(shi)PE一(yi)般要求挑好的(de)企業(ye)，特別關注(zhu)經營管理團隊，如果企業(ye)有一(yi)些硬傷(shang)的(de)話，PE也沒什(shen)么辦法。不像前面描述的(de)產業(ye)投(tou)資者，是(shi)行業(ye)的(de)龍頭企業(ye)，對(dui)融資企業(ye)的(de)缺(que)點能夠進行彌補。
關鍵(jian)問題是有(you)多少(shao)完美(mei)的(de)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)在(zai)尋求(qiu)融(rong)資(zi)呢？那些萬事俱備(bei)(bei)，只欠東風，我(wo)就是缺(que)錢(qian)，否(fou)則早(zao)發(fa)(fa)展上(shang)去了，這(zhe)樣(yang)情況的(de)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)還是很(hen)少(shao)的(de)。多數企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)在(zai)發(fa)(fa)展過(guo)程(cheng)中，表面上(shang)看起來(lai)是缺(que)資(zi)金，但(dan)實際上(shang)是在(zai)經營業(ye)(ye)(ye)(ye)務的(de)過(guo)程(cheng)中有(you)某種軟(ruan)肋，有(you)某種瓶頸，需(xu)要投資(zi)者幫(bang)助他一起來(lai)解(jie)決。但(dan)確(que)實在(zai)這(zhe)方面，PE的(de)貢獻(xian)比(bi)較有(you)限。所以，PE投資(zi)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)時(shi)候，一般具備(bei)(bei)七個關鍵(jian)的(de)要素：
要素一：投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)企(qi)業(ye)(ye)愿(yuan)意冒(mao)一(yi)定(ding)的(de)(de)(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)。投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)有兩類，一(yi)類是(shi)債(zhai)權投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)，如(ru)銀(yin)行；一(yi)類是(shi)股(gu)權投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)，如(ru)PE。債(zhai)權投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)低風(feng)(feng)險(xian)低收(shou)益，你企(qi)業(ye)(ye)賺錢(qian)再(zai)多我(wo)(wo)也不(bu)羨慕，更不(bu)會嫉妒(du)，你把該給(gei)我(wo)(wo)的(de)(de)(de)(de)利(li)息給(gei)我(wo)(wo)就(jiu)(jiu)好(hao)了，然(ran)(ran)后(hou)明年我(wo)(wo)繼續貸(dai)款給(gei)你。但(dan)(dan)你一(yi)旦(dan)陷入困(kun)境，銀(yin)行會第(di)一(yi)個沖上來(lai)，你欠我(wo)(wo)的(de)(de)(de)(de)錢(qian)我(wo)(wo)要(yao)收(shou)回來(lai)，債(zhai)權要(yao)優先清償，這(zhe)是(shi)銀(yin)行的(de)(de)(de)(de)思路。作(zuo)為股(gu)權投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)來(lai)說，追(zhui)求的(de)(de)(de)(de)是(shi)高(gao)回報(bao)，但(dan)(dan)肯定(ding)也就(jiu)(jiu)對(dui)應(ying)著(zhu)高(gao)風(feng)(feng)險(xian)。當然(ran)(ran)作(zuo)為一(yi)個期望，同(tong)等情況下，這(zhe)種(zhong)風(feng)(feng)險(xian)最(zui)好(hao)是(shi)在(zai)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)之(zhi)(zhi)前，通過翔實的(de)(de)(de)(de)盡職調查(cha)進(jin)行了解，把企(qi)業(ye)(ye)可能面對(dui)的(de)(de)(de)(de)一(yi)些(xie)風(feng)(feng)險(xian)或(huo)者(zhe)說可能的(de)(de)(de)(de)一(yi)些(xie)不(bu)確定(ding)因(yin)素挖出來(lai)，然(ran)(ran)后(hou)做一(yi)個理性的(de)(de)(de)(de)分(fen)析，就(jiu)(jiu)算(suan)出現這(zhe)種(zhong)情況也是(shi)有心理準備的(de)(de)(de)(de)。這(zhe)叫專家型的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)。但(dan)(dan)一(yi)般(ban)來(lai)說，產(chan)業(ye)(ye)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)即(ji)使在(zai)企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)經營(ying)過程中遇到一(yi)些(xie)問(wen)題(ti)，還是(shi)有亡(wang)羊(yang)補(bu)牢(lao)的(de)(de)(de)(de)機會，他有很多經營(ying)的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)源，在(zai)控(kong)股(gu)企(qi)業(ye)(ye)之(zhi)(zhi)后(hou)可以形成(cheng)互補(bu)。但(dan)(dan)PE只(zhi)是(shi)持有資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金，其他的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)源都(dou)是(shi)軟性的(de)(de)(de)(de)，如(ru)果參股(gu)的(de)(de)(de)(de)企(qi)業(ye)(ye)遇到問(wen)題(ti)之(zhi)(zhi)后(hou)，一(yi)般(ban)回天(tian)無(wu)力(li)，幫(bang)不(bu)上大忙，很難有亡(wang)羊(yang)補(bu)牢(lao)的(de)(de)(de)(de)空(kong)間(jian)。所以PE一(yi)定(ding)要(yao)考(kao)慮好(hao)的(de)(de)(de)(de)企(qi)業(ye)(ye)，因(yin)為他的(de)(de)(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)系數比產(chan)業(ye)(ye)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)要(yao)高(gao)。
要素二：對行業和目標企業做理性判斷，有一個現實的財務模型。有的企業投資的時候，已經實現盈利了，但也有的時候，少數企業，你對它未來的發展前景非常看好，但現在看他的財務表報的時候，還是虧損的。這時就一定要分析清楚你投資之后，它什么時候能盈利，如果還要繼續虧損，是虧損一個月、三個月還是再虧損一年等等。對企業到底可能會用到多少錢、燒掉多少錢等等，用一個現實的財務模型做一個理性的評估很重要。
要素三：了解目標企(qi)業(ye)(ye)(ye)（包(bao)括資(zi)源、經(jing)(jing)營(ying)實(shi)力、管理水平(ping)等(deng)）。硬(ying)性(xing)的(de)(de)(de)指(zhi)標，如企(qi)業(ye)(ye)(ye)資(zi)產等(deng)等(deng)，可(ke)以通過(guo)財務報表看出，這(zhe)往(wang)往(wang)是(shi)(shi)通過(guo)聘請第(di)三(san)方會(hui)計事務所(suo)來理順。但(dan)是(shi)(shi)企(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)軟性(xing)指(zhi)標，如企(qi)業(ye)(ye)(ye)擁有(you)的(de)(de)(de)資(zi)源、經(jing)(jing)營(ying)實(shi)力、管理水平(ping)等(deng)，往(wang)往(wang)才是(shi)(shi)企(qi)業(ye)(ye)(ye)經(jing)(jing)營(ying)中最(zui)核心的(de)(de)(de)競爭(zheng)力。因為企(qi)業(ye)(ye)(ye)資(zi)產，如設備(bei)、廠(chang)房(fang)等(deng)，是(shi)(shi)可(ke)以復制(zhi)的(de)(de)(de)，可(ke)以重新來過(guo)。但(dan)資(zi)源、經(jing)(jing)營(ying)實(shi)力、管理水平(ping)卻是(shi)(shi)難以復制(zhi)的(de)(de)(de)，這(zhe)些才是(shi)(shi)企(qi)業(ye)(ye)(ye)最(zui)終(zhong)在競爭(zheng)中制(zhi)勝的(de)(de)(de)利器。我們認為企(qi)業(ye)(ye)(ye)未來會(hui)有(you)多好的(de)(de)(de)成(cheng)長性(xing)，哪(na)一(yi)天會(hui)走到哪(na)一(yi)步，不是(shi)(shi)看它靜態的(de)(de)(de)廠(chang)房(fang)、設備(bei)等(deng)等(deng)，而(er)是(shi)(shi)看它的(de)(de)(de)核心競爭(zheng)力。
要素四：熟悉投資(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)外(wai)部(bu)環境(jing)條件。PE經過這(zhe)幾年的(de)(de)(de)(de)(de)(de)發(fa)展，現(xian)(xian)在(zai)比較(jiao)好(hao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)項(xiang)目已經變(bian)成(cheng)了(le)(le)稀缺(que)資(zi)源。過去(qu)大家找(zhao)好(hao)項(xiang)目基本圍繞著北京、上海、深圳這(zhe)些地(di)(di)方(fang)(fang)，后來(lai)開始延伸(shen)到各(ge)省會城市，確實也發(fa)現(xian)(xian)了(le)(le)一些優秀的(de)(de)(de)(de)(de)(de)企(qi)(qi)業(ye)（如杭州(zhou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)阿里巴巴、呼和浩特(te)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)蒙牛等等）。現(xian)(xian)在(zai)為(wei)了(le)(le)找(zhao)到那(nei)種上市前的(de)(de)(de)(de)(de)(de)優秀企(qi)(qi)業(ye)，已經延伸(shen)到了(le)(le)市域(yu)甚至縣域(yu)。中(zhong)國的(de)(de)(de)(de)(de)(de)幅(fu)員遼闊，各(ge)地(di)(di)方(fang)(fang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)文化(hua)差異巨大。這(zhe)里特(te)指(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)外(wai)部(bu)環境(jing)條件是(shi)各(ge)地(di)(di)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)黨風、政(zheng)風、民風，差別很大。有些商業(ye)理(li)念比較(jiao)成(cheng)熟，治(zhi)理(li)上比較(jiao)規范的(de)(de)(de)(de)(de)(de)地(di)(di)方(fang)(fang)，操作(zuo)對(dui)接起來(lai)當然就比較(jiao)容易(yi)。有些地(di)(di)方(fang)(fang)，可能(neng)有這(zhe)么一個(ge)經營業(ye)績不(bu)(bu)錯的(de)(de)(de)(de)(de)(de)企(qi)(qi)業(ye)，但是(shi)周圍的(de)(de)(de)(de)(de)(de)外(wai)部(bu)環境(jing)卻(que)是(shi)差強(qiang)人意的(de)(de)(de)(de)(de)(de)。PE一定要在(zai)盡(jin)職調查中(zhong)，把這(zhe)個(ge)情況做一個(ge)審慎(shen)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)評估。現(xian)(xian)在(zai)各(ge)地(di)(di)政(zheng)府(fu)都在(zai)招商引資(zi)，有些地(di)(di)方(fang)(fang)歡迎你(ni)去(qu)投資(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)時候是(shi)開門(men)招商，但一旦(dan)你(ni)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)金(jin)進去(qu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)時候，就會出現(xian)(xian)一些不(bu)(bu)規范的(de)(de)(de)(de)(de)(de)治(zhi)理(li)情況，關門(men)打(da)狗。
要素五：關鍵利益人的處理。每個企業，特別是中國這個市場經濟還不完善、職業經理人不成熟的情況下，可能或多或少的有一些灰色的區域：如采購部的人員收回扣，反過來講，你的下游客戶也有人在收回扣，你的銷售人員也要給人家送回扣。包括公司在稅收等環節上，可能有一些不規范的情況。如何對待這些情況？“水至清則無魚”，關鍵是要掌握一個度。你希望要這個企業一干二凈清清爽爽的，那你就很難找到目標企業了。
要素六：投資支付的方式合適。PE投資，是把錢扔進去，然后注入一些資源，這種資源更多是在完善治理結構、科學決策、激勵以及以后可能的資本運營方面。而在經營方面，PE幫得忙有限。但是企業經營確實有很多的不確定因素，那怎么辦？有以下方式可以參考：可以根據企業對資金的需求計劃，資金分期到位；用一個債轉股的方式，錢給企業的時候，算是借出的債，一年之后發現企業的經營狀況確實如設想的那樣好，那么債權再轉成股權，等等。用這些方式，來合理的控制風險。
要素七(qi)：要用發展戰略說服政府和債權人。很多時候，PE會認為戀愛的對象是企業，企業股東是我溝通的對象，跟政府和債權人有什么大的關系呢？有。為什么？企業不是生活在股東的羽翼之下，而是生活在一個社會的大環境里。在中國現實文化土壤上，政府還是非常強勢的。任何一個企業都離不開對政府這個資源的依賴。PE去投資企業的時候，也是政府最關心你的時候，在這個階段，你可以提出你的想法或是要求，比如說希望增資之后，能夠在土地上、稅收上給與優惠政策等等。這個時候，一般來說天平會倒向你，政府會盡量地滿足你的要求。但要是反過來，等你把錢打進去之后，再來跟政府談的話，可能這個博弈的天平就會變化。其實中國的企業家多多少少都有一點山頭主義的情懷：寧當雞頭，不做鳳尾。企業是自己的，融資的話，引進新股東，至少在很多事情上不能一個人說了算了。引進PE是因為企業面臨資金的壓力，必須對外尋求融資，就以出讓股權的方式增資擴股。在這個過程中，企業往往是負債率已經比較高了，企業一般都會出現短債長投，或者到期應該歸還的銀行貸款不能及時歸還的情況。銀行這時對這個企業也是高度敏感和警覺了。所以這時PE需要取得銀行的支持和配合。正確的做法應該是，在投資之前，征求銀行的意見，把自己投資這個企業之后的一些想法，要把這個企業做成什么樣，勾畫出一個美好的藍圖：不僅能夠讓企業脫離現在的困境，而且能進一步取得發展，成為銀行的一個3A級貸款客戶，所以我們共同合作，輔助這個企業發展下去
私募基金投資企業的七大要素
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