a管理模式
一(yi)、什么樣的互聯網公(gong)(gong)司是好(hao)公(gong)(gong)司？
1. 公司大幅(fu)領(ling)先，所在領(ling)域具有馬(ma)太效應，“老二(er)非死(si)不可”
形成(cheng)馬太效應的(de)(de)原(yuan)因各不相同，但最終的(de)(de)結果(guo)就是(shi)勝出的(de)(de)公司(si)獲得壟斷紅利。例如即時通訊領域的(de)(de)QQ，微(wei)博(bo)里的(de)(de)新浪微(wei)博(bo)等。究其原(yuan)因，社交用戶的(de)(de)核(he)心(xin)需求就是(shi)交流(liu)，因此互相影響巨大(da)，最終某一群體的(de)(de)用戶，只會聚集到(dao)某個(ge)特定平(ping)臺。即使是(shi)掛掉的(de)(de)MSN，以前也可以認為(wei)在外(wai)企白領里具有馬太效應。
在(zai)游(you)(you)戲(xi)(xi)領域，競技(ji)類游(you)(you)戲(xi)(xi)也會(hui)有馬太(tai)效應，如英雄聯盟，穿越火線等(deng)，基本都是(shi)壟斷了所在(zai)的細分(fen)市場(chang)。但(dan)其他端游(you)(you)和頁(ye)游(you)(you)的馬太(tai)效應就不太(tai)明(ming)顯，如天龍八部，征途，傳奇等(deng)可(ke)以(yi)同時存在(zai)多年。具體原因，大致是(shi)因為RPG游(you)(you)戲(xi)(xi)玩家(jia)(jia)的需(xu)求多樣化，需(xu)要(yao)不同類型的游(you)(you)戲(xi)(xi)滿足。而細分(fen)市場(chang)的競技(ji)類游(you)(you)戲(xi)(xi)，用戶需(xu)求明(ming)確，*，而且玩家(jia)(jia)間(jian)的互相影(ying)響也更大（如打*游(you)(you)戲(xi)(xi)，所有小伙伴(ban)們都玩CF）。
在(zai)電商(shang)領(ling)域(yu)，淘寶的(de)C2C也呈現(xian)馬太效應，平臺(tai)規模越大(da)(da)，商(shang)家和用戶越多，反過(guo)來又促進(jin)平臺(tai)變大(da)(da)。但(dan)在(zai)京(jing)東，蘇寧易(yi)購，易(yi)迅等參與的(de)百貨類B2C領(ling)域(yu)，馬太效應較(jiao)弱。原(yuan)因是(shi)這幾大(da)(da)B2C目前差異較(jiao)小，多數是(shi)標準化商(shang)品，用戶基(ji)本(ben)是(shi)哪(na)里(li)便宜去哪(na)里(li)，因此幾大(da)(da)B2C都在(zai)努力的(de)發展商(shang)戶開放平臺(tai)來突圍。
需要(yao)關注的(de)(de)是(shi)(shi)，在(zai)折扣特(te)賣的(de)(de)細(xi)分領(ling)域，唯品會是(shi)(shi)不(bu)是(shi)(shi)擁有馬(ma)(ma)太(tai)(tai)光環？這個還需要(yao)進一(yi)步(bu)觀察。視頻(pin)行業的(de)(de)馬(ma)(ma)太(tai)(tai)效(xiao)應則比較弱(ruo)，仍處在(zai)廝(si)殺階段：拼(pin)外部(bu)內(nei)(nei)容的(de)(de)話(hua)，要(yao)么(me)是(shi)(shi)看誰*買斷燒錢多，要(yao)么(me)就(jiu)沒有差異(yi)化，去誰家看都一(yi)樣(yang)。拼(pin)自(zi)制內(nei)(nei)容的(de)(de)話(hua)，馬(ma)(ma)太(tai)(tai)效(xiao)應更沒有了，用戶口(kou)味的(de)(de)多樣(yang)性(xing)，決(jue)定了每家都能抓住一(yi)部(bu)分用戶，我喜歡去樂視看美劇，但老(lao)婆更喜歡去優(you)酷看RunningMan。
馬(ma)太效應的(de)一(yi)個重要基礎(chu)是形成能夠自增強的(de)閉環(huan)。社交(jiao)領域(yu)是特定用(yong)(yong)戶間的(de)閉環(huan)，朋友都用(yong)(yong)QQ，所以我也用(yong)(yong)QQ，同事都在用(yong)(yong)微(wei)(wei)信，所以我用(yong)(yong)微(wei)(wei)信。淘寶網則是用(yong)(yong)戶和商(shang)(shang)家的(de)閉環(huan)，用(yong)(yong)戶多(duo)則商(shang)(shang)家多(duo)，商(shang)(shang)家多(duo)則商(shang)(shang)品多(duo)&商(shang)(shang)品便(bian)宜，進而吸引(yin)更多(duo)用(yong)(yong)戶。
2. 用戶粘性強
這(zhe)(zhe)個比較容易(yi)理解(jie)，最典型的就(jiu)是微信。在功能上(shang)，易(yi)信，來往和微信都(dou)能滿足(zu)需求，但(dan)我不會離(li)開(kai)微信去用易(yi)信，因(yin)為(wei)我的朋友都(dou)在這(zhe)(zhe)里，社交(jiao)關系鏈在這(zhe)(zhe)里，這(zhe)(zhe)個就(jiu)是用戶粘(zhan)性。類似的社交(jiao)粘(zhan)性公司(si)還有(you)：新(xin)浪微博(bo)，YY，豆瓣，知乎等(deng)各種(zhong)社區(qu)化產品(pin)
游(you)戲開發中，通過社(she)交(jiao)機制加強用戶粘(zhan)性也(ye)是(shi)最重要的(de)環節，因為玩家長期留在(zai)游(you)戲里并付費，更多的(de)是(shi)因為他在(zai)游(you)戲里遇到的(de)人，以(yi)及與這些人之間(jian)的(de)愛恨情仇。
沒有(you)(you)社交關(guan)系的(de)(de)公司怎么(me)辦？用(yong)(yong)戶(hu)體驗和用(yong)(yong)戶(hu)習慣(guan)也可以建立粘性(xing)。比如我(wo)搜索用(yong)(yong)百度，一(yi)(yi)是(shi)長久養成的(de)(de)習慣(guan)，二(er)是(shi)搜索結果(guo)還算滿(man)意。購物上(shang)淘寶(bao)，是(shi)因為(wei)它(ta)東西多，價(jia)格便宜(yi)，還有(you)(you)支付寶(bao)保障，他是(shi)C2C網站(zhan)里體驗最好的(de)(de)。如果(guo)沒有(you)(you)特(te)別(bie)大的(de)(de)差(cha)異(yi)化(hua)優勢，用(yong)(yong)戶(hu)習慣(guan)一(yi)(yi)旦確(que)定就很難(nan)改變。比如各個視頻網站(zhan)，都培養了自己(ji)的(de)(de)習慣(guan)用(yong)(yong)戶(hu)，即使我(wo)看(kan)《中國好聲(sheng)音》不得不去搜狐，但看(kan)完(wan)之后(hou)，還是(shi)繼續用(yong)(yong)優酷(ku)，因為(wei)習慣(guan)。
由習慣帶來的粘性，雖然在同質競(jing)爭(zheng)里問題不(bu)大(da)，但容易被(bei)新(xin)的模式和差異化競(jing)爭(zheng)取代。例如多年前的新(xin)聞門戶，新(xin)浪和搜狐都(dou)有一(yi)批忠實用戶，后來QQ開始彈窗…再后來，出現(xian)了(le)微博，微信，自媒體(ti)…
3. 用(yong)戶(hu)使用(yong)頻(pin)率(lv)高，使用(yong)時間長(chang)
這里的(de)杰出(chu)代表還是微信(xin)，大家可以統計下自(zi)己每天打(da)開(kai)微信(xin)的(de)次數，使用(yong)微信(xin)看各(ge)種資訊的(de)時間(jian)。一個產品，用(yong)戶用(yong)的(de)多，用(yong)的(de)時間(jian)長(chang)，賺錢(qian)的(de)事情自(zi)然可以慢(man)(man)慢(man)(man)挖掘。
另外一個(ge)例(li)子是(shi)PC上的(de)360，安(an)全產品(pin)其(qi)實是(shi)一個(ge)使(shi)用頻(pin)率(lv)很低(di)的(de)產品(pin)，收入空間也(ye)非常有限。奇(qi)虎在(zai)完(wan)成安(an)全產品(pin)布局后，借勢(shi)推廣了360瀏(liu)覽器(qi)，導航站，游戲，搜索等高頻(pin)率(lv)的(de)產品(pin)，營收才開始爆發。
使(shi)用(yong)(yong)(yong)頻率(lv)低的(de)(de)(de)產品(pin)能(neng)不能(neng)成功？可以(yi)，在單(dan)次使(shi)用(yong)(yong)(yong)期(qi)間(jian)，蘊含了(le)比較大的(de)(de)(de)商(shang)業價值。比如(ru)搜房(fang)網，汽車(che)(che)之(zhi)家，易(yi)車(che)(che)網，每一個來的(de)(de)(de)用(yong)(yong)(yong)戶(hu)，都有潛在的(de)(de)(de)購房(fang)和購車(che)(che)意愿，所以(yi)在收入上也(ye)能(neng)找到大空間(jian)。另外以(yi)年度周(zhou)期(qi)來看，搜房(fang)和易(yi)車(che)(che)的(de)(de)(de)用(yong)(yong)(yong)戶(hu)訪問頻率(lv)不高，但(dan)在用(yong)(yong)(yong)戶(hu)買(mai)車(che)(che)和買(mai)房(fang)的(de)(de)(de)時(shi)間(jian)區(qu)間(jian)里，訪問頻率(lv)也(ye)是(shi)比較高的(de)(de)(de)。
4. 具(ju)有用戶平臺，業務穩定(ding)性(xing)強
2007年(nian)(nian)以前，游(you)戲(xi)行業的(de)領頭(tou)羊(yang)還(huan)是盛大，網易，九城等公(gong)司(si)。到了2013年(nian)(nian)，騰訊(xun)在游(you)戲(xi)領域已經是一騎絕(jue)塵，360也是后(hou)來居上，而昔日幾(ji)家公(gong)司(si)的(de)業務(wu)則大多處于停(ting)滯和(he)衰落狀態。很重要的(de)一個(ge)原(yuan)因，就(jiu)(jiu)是騰訊(xun)和(he)360具有平(ping)臺優勢(shi)，只要用戶在，就(jiu)(jiu)可以源源不斷(duan)的(de)推送新產品。而單純(chun)的(de)游(you)戲(xi)研發和(he)代理公(gong)司(si)，穩定性就(jiu)(jiu)會差很多，一款產品不成功，用戶就(jiu)(jiu)會流失到其他公(gong)司(si)。
類似的案例還(huan)有國外的Zynga，作為盛極一時的facebook游戲開發商，在連續(xu)幾款游戲失敗之(zhi)后，衰落的速度(du)令人震驚。
用戶平臺是怎樣形成的？這個(ge)問題很大，可以從馬太效(xiao)應(ying)，用戶粘性，使(shi)用頻率，業(ye)務(wu)協同性等多個(ge)角度來分析，以后有機會再(zai)單獨討論(lun)。
目前可見的幾個平臺：QQ，微信，360系列，京(jing)東、淘寶和天貓，唯品(pin)會，YY，新浪微博(bo)（勉強算半(ban)個），人人網（衰落中）
5. 好的生意模式
互聯網公司大致有兩(liang)種商(shang)業(ye)模式：一是(shi)賺用戶(hu)的(de)(de)錢，讓用戶(hu)為(wei)更好的(de)(de)體(ti)驗付(fu)費，比(bi)如(ru)騰訊(xun)的(de)(de)游戲和各種鉆，YY里的(de)(de)鮮花和汽車。二是(shi)賺企業(ye)的(de)(de)錢，比(bi)如(ru)百度和阿里。
兩種方(fang)式的(de)基(ji)礎，都是(shi)以(yi)(yi)大量用戶為基(ji)礎的(de)，這也是(shi)互聯網的(de)偉大之處，一(yi)切以(yi)(yi)用戶為核(he)心。
不同業務的(de)公司，有不同的(de)命。游戲(xi)公司的(de)利潤率輕松達到(dao)40%以上(shang)，而(er)B2C電(dian)商和視頻網(wang)站還在(zai)為盈利苦苦掙扎…
所以，什么是好生意？
我覺得可(ke)以從以下幾個角度來分析：
1）用戶(hu)的獲取和維護成本：互聯(lian)網(wang)是(shi)(shi)以用戶(hu)為中(zhong)心(xin)的，獲得(de)用戶(hu)是(shi)(shi)賺錢的基(ji)礎。易車(che)的營收略(lve)高于汽車(che)之家，但凈(jing)利(li)潤只有其50%左(zuo)右，主要原因是(shi)(shi)其需要從百度(du)導入用戶(hu)，營銷支出較(jiao)大。B2C電商們的一大支出也是(shi)(shi)流量費用，而騰訊和YY這些用戶(hu)平臺，獲取和維護新(xin)用戶(hu)的成本就會低很多。
潛在的付(fu)(fu)費(fei)用戶數量：百(bai)度(du)和QQ都是典型的長尾(wei)付(fu)(fu)費(fei)，付(fu)(fu)費(fei)用戶數量巨(ju)大。
對(dui)用戶(hu)和企業的付(fu)費(fei)吸引力(li)：QQ用戶(hu)愿意(yi)為(wei)黃鉆付(fu)費(fei)，但新浪微博用戶(hu)很(hen)少為(wei)會員(yuan)掏(tao)錢。
付(fu)費(fei)深度：房產和汽車(che)企(qi)業明顯比淘寶小二有付(fu)費(fei)深度
付費(fei)的穩(wen)定性和可持續(xu)性：例(li)如大環境不好的時候(hou)，向企業收費(fei)的公司(si)受影響會比較(jiao)大。
收入增(zeng)長(chang)和(he)成(cheng)本(ben)的(de)關系(xi)：好公司的(de)一(yi)個特征是(shi)，增(zeng)長(chang)和(he)成(cheng)本(ben)的(de)線(xian)性關系(xi)很(hen)弱，用戶和(he)業務爆發(fa)式增(zeng)長(chang)，但成(cheng)本(ben)增(zeng)長(chang)很(hen)慢，由此帶(dai)來利潤率的(de)提升。這一(yi)點(dian)也是(shi)互聯網公司和(he)傳統制造業比(bi)較大的(de)區別(bie)。
6. 好的公司文(wen)化和管理層(ceng)
這個(ge)是(shi)投資(zi)所有公司(si)都需要考慮的(de)(de)。正面(mian)典型(xing)，騰訊(xun)可(ke)以(yi)算一個(ge)，創始團(tuan)隊穩定互(hu)補(bu)，管(guan)理層專心業務，公司(si)文化受到員(yuan)工認(ren)同，管(guan)理規范等(deng)等(deng)。負(fu)面(mian)的(de)(de)…可(ke)以(yi)看下橋哥的(de)(de)盛(sheng)大，朱(zhu)哥的(de)(de)九城，和(he)曹(cao)會(hui)計的(de)(de)新浪(lang)。
二、互(hu)聯網公司如何(he)估(gu)值？
很(hen)多投資者覺得(de)互聯網公(gong)司估(gu)值(zhi)很(hen)高，一直(zhi)猶豫投還是(shi)不投，錯過了(le)很(hen)多好的(de)(de)投資機會。但有很(hen)大一部(bu)分投資者其實(shi)不是(shi)用正確的(de)(de)方法去(qu)估(gu)值(zhi)，互聯網公(gong)司和傳統(tong)行業的(de)(de)估(gu)值(zhi)有很(hen)大的(de)(de)區別。
互聯網公司不(bu)看PB、PE，輕資產(chan)沒(mei)法看PB，現金流是(shi)未來的(de)，更沒(mei)法看PE，定性分析方面互聯網公司也沒(mei)有成熟(shu)的(de)商業(ye)模式，那怎么估值(zhi)呢(ni)？化(hua)繁為簡，就看五條：
a管理模式第一，看用戶流量
燒錢是(shi)為(wei)了(le)賺錢。互(hu)(hu)(hu)聯(lian)網公(gong)(gong)司(si)初期(qi)沒(mei)有利(li)潤(run)，只能(neng)看(kan)(kan)未來利(li)潤(run)的(de)(de)(de)源頭，即用(yong)(yong)戶(hu)流(liu)(liu)量(liang)（UV），特別是(shi)活(huo)躍用(yong)(yong)戶(hu)數(shu)（Active Uers）的(de)(de)(de)變化(hua)。奇(qi)虎360為(wei)什么估(gu)值(zhi)高(gao)(gao)，高(gao)(gao)就高(gao)(gao)在他(ta)的(de)(de)(de)用(yong)(yong)戶(hu)數(shu)量(liang)太龐大了(le)！用(yong)(yong)戶(hu)數(shu)量(liang)才是(shi)互(hu)(hu)(hu)聯(lian)網公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)真實資(zi)產，這個模式(shi)其實很好理解(jie)，非(fei)常像中國(guo)平安(an)的(de)(de)(de)壽險業(ye)(ye)務，保單表面(mian)上看(kan)(kan)是(shi)費用(yong)(yong)，實際(ji)上是(shi)未來的(de)(de)(de)利(li)潤(run)，中國(guo)平安(an)賣出的(de)(de)(de)保單越(yue)多，賬面(mian)虧損(sun)越(yue)大，但內涵(han)價值(zhi)越(yue)高(gao)(gao)，就是(shi)這個道理。其實傳統(tong)行(xing)業(ye)(ye)和(he)互(hu)(hu)(hu)聯(lian)網行(xing)業(ye)(ye)能(neng)融會(hui)貫通的(de)(de)(de)。總之，互(hu)(hu)(hu)聯(lian)網公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)用(yong)(yong)戶(hu)流(liu)(liu)相(xiang)當于傳統(tong)行(xing)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)現金流(liu)(liu)；傳統(tong)行(xing)業(ye)(ye)看(kan)(kan)凈(jing)利(li)潤(run)的(de)(de)(de)增長率，互(hu)(hu)(hu)聯(lian)網公(gong)(gong)司(si)看(kan)(kan)用(yong)(yong)戶(hu)數(shu)量(liang)的(de)(de)(de)增長率；傳統(tong)行(xing)業(ye)(ye)看(kan)(kan)PE、PB，互(hu)(hu)(hu)聯(lian)網公(gong)(gong)司(si)看(kan)(kan)市值(zhi)和(he)用(yong)(yong)戶(hu)流(liu)(liu)量(liang)之比(bi)（P/U）。這個估(gu)值(zhi)模型分析騰訊、奇(qi)虎、YY，是(shi)目前市場通行(xing)的(de)(de)(de)方法。
a管理模式第二，看貨幣化能力
免費的(de)(de)才(cai)是最(zui)貴的(de)(de)，有(you)了用(yong)(yong)戶(hu)(hu)(hu)流(liu)(liu)才(cai)有(you)現金(jin)(jin)流(liu)(liu)，有(you)了U才(cai)能(neng)分析ARPU（每用(yong)(yong)戶(hu)(hu)(hu)平(ping)均(jun)收入）。能(neng)讓用(yong)(yong)戶(hu)(hu)(hu)甘(gan)心(xin)情愿(yuan)從口袋掏(tao)錢，互聯網最(zui)賺錢的(de)(de)業務(wu)就是3G：Game、Gamble、Girl。因此，把(ba)用(yong)(yong)戶(hu)(hu)(hu)轉到這些能(neng)賺錢且(qie)有(you)黏(nian)性的(de)(de)業務(wu)才(cai)是出(chu)路，騰訊的(de)(de)Game、500彩(cai)票的(de)(de)Gamble、YY的(de)(de)Girl，看好(hao)的(de)(de)邏輯就在于(yu)此。當然，用(yong)(yong)戶(hu)(hu)(hu)流(liu)(liu)能(neng)否未來轉化為現金(jin)(jin)流(liu)(liu)，是互聯網公司的(de)(de)風險一躍，不(bu)成(cheng)功則成(cheng)仁，要么上天堂，要么下地獄(yu)。騰訊帝國的(de)(de)崛起(qi)，就是通過(guo)免費的(de)(de)QQ、微信吸(xi)引到海量用(yong)(yong)戶(hu)(hu)(hu)，再(zai)通過(guo)網游、增值服務(wu)、渠道分成(cheng)、廣告(gao)把(ba)用(yong)(yong)戶(hu)(hu)(hu)流(liu)(liu)源源不(bu)斷(duan)的(de)(de)轉化為現金(jin)(jin)流(liu)(liu)。反(fan)面(mian)的(de)(de)例子就是新浪(lang)，新浪(lang)微博也擁(yong)有(you)海量用(yong)(yong)戶(hu)(hu)(hu)數，但始終沒有(you)辦(ban)法把(ba)用(yong)(yong)戶(hu)(hu)(hu)流(liu)(liu)量貨(huo)幣化，在微博最(zui)火的(de)(de)時候投(tou)資新浪(lang)，注定了腰斬(zhan)的(de)(de)悲劇。
a管理模式第三，看用戶體驗
互(hu)(hu)聯(lian)網(wang)行(xing)業(ye)用戶(hu)(hu)就(jiu)是上帝(di)，能(neng)吸引用戶(hu)(hu)、留住用戶(hu)(hu)，*能(neng)靠(kao)的(de)(de)就(jiu)是偉大的(de)(de)產品(pin)。騰(teng)訊、奇(qi)虎、淘寶的(de)(de)興起，不(bu)是依賴政(zheng)府(fu)保護和推(tui)廣，而是依賴產品(pin)*的(de)(de)用戶(hu)(hu)體驗，方能(neng)殺(sha)出一條血路。同理，央企(qi)也搞過人民搜索，結果(guo)一塌糊(hu)涂(tu)，互(hu)(hu)聯(lian)網(wang)行(xing)業(ye)千(qian)萬不(bu)要投國企(qi)或者有(you)官(guan)方背(bei)景的(de)(de)企(qi)業(ye)，互(hu)(hu)聯(lian)網(wang)是屌絲的(de)(de)天下(xia)，官(guan)僚永遠搞不(bu)好(hao)互(hu)(hu)聯(lian)網(wang)，因為根本(ben)沒有(you)為屌絲服務的(de)(de)互(hu)(hu)聯(lian)網(wang)基因。
a管理模式第四，看企業家精神
互聯網(wang)行(xing)業(ye)沒(mei)有任何門檻，VC的(de)錢比好(hao)(hao)主意(yi)多，幾個大(da)學生在地下室就能創業(ye)，只(zhi)要注意(yi)好(hao)(hao)就不愁融到資，因此互聯網(wang)的(de)競爭極為(wei)殘酷(ku)，全(quan)行(xing)業(ye)野蠻成長，能僥(jiao)幸勝出，全(quan)靠領(ling)導人和團隊的(de)狼(lang)性(xing)！狼(lang)性(xing)！狼(lang)性(xing)！不玩命，就滅亡！
a管理模式第五，看行業龍頭
“老(lao)(lao)二非死不(bu)可(ke)”嘛！任何互(hu)聯(lian)網的(de)細分市場(chang)，要投(tou)就(jiu)投(tou)No.1，老(lao)(lao)二便宜的(de)話可(ke)以投(tou)，老(lao)(lao)三老(lao)(lao)四(si)基本就(jiu)是垃圾，不(bu)投(tou)蘇寧云商就(jiu)是這個(ge)道(dao)理(li)（不(bu)是蘇寧不(bu)好，而是它(ta)做不(bu)到No1No2），所(suo)以，真想投(tou)互(hu)聯(lian)網公(gong)司就(jiu)去美(mei)股中概股吧，創業板別說是老(lao)(lao)二，老(lao)(lao)三老(lao)(lao)四(si)都排不(bu)上，還被(bei)市場(chang)炒(chao)得群魔亂舞。
投資(zi)互聯網公(gong)司(si)難在哪(na)兒呢？第(di)一條(tiao)和第(di)五條(tiao)有客觀的(de)數據可供分析，但這兩條(tiao)只是(shi)結果而(er)不是(shi)原因，而(er)最重要的(de)中(zhong)間三(san)條(tiao)（用戶體驗(yan)、企業家精神、貨幣化能力）是(shi)純(chun)粹主觀的(de)，這也許就是(shi)投資(zi)互聯網公(gong)司(si)的(de)難度所在吧！
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