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中國企業培訓講師

上市公司違規后的退市問題

 
講師:曹中銘 瀏覽次數:2412
 為了上市,象“綠大地,福生科”造假上市,事情敗露后,由于證臨會沒有明確的法律依據,只對其募集的資金做一定比例的罰款,并沒有解決事情的根本,也沒有辦法讓這種違規公司退市。證臨會主席肖鋼在演講時表態,一定要解決好違規企業上市后的退市問題。 一.制度法律依據,哪些違規行為必須退市. 二.退市后的處理,是最難操作的.特別是投資者的權益如何保護,上市公司退市后,資金已經收入囊中,一部分資金已經消耗在粉飾上市的道路上.損失由無過錯方的投資者來買單,有些不合情理.應該拍賣公司資產,補償受損股民. 三.后期監督.不能讓違規后的退市企業,以資產重組的方式借殼再上市,資本市場給此類公司終身禁令.上市公司作為公眾企業,對違規行為一定要嚴懲.規范我國的投資市場.

      日前,證(zheng)監會主(zhu)席肖(xiao)鋼(gang)在中國(guo)上市(shi)公(gong)司協(xie)會2013年(nian)(nian)年(nian)(nian)會上發表(biao)演講時表(biao)示(shi),證(zheng)監會將繼續研(yan)究改(gai)革完善退市(shi)制度,重點解決上市(shi)公(gong)司重大違規如何退市(shi)這一(yi)難題。肖(xiao)鋼(gang)的表(biao)態,亦再次引發市(shi)場對于退市(shi)問題的關(guan)注(zhu)。

        因(yin)為(wei)(wei)違規(gui)成本(ben)低的“劣根性”一(yi)直未能消(xiao)除(chu),導致A股市場(chang)中違規(gui)行(xing)為(wei)(wei)層出(chu)不窮(qiong)。然(ran)而(er)(er),即使(shi)是像(xiang)綠大地、萬福生(sheng)科等如此惡劣的造假(jia)上市行(xing)為(wei)(wei),囿于制度建設上的缺陷(xian),監管部門(men)是無法責令其直接退市的。因(yin)此,許多企業不惜通(tong)過包裝(zhuang)粉飾的方式尋求上市。而(er)(er)一(yi)旦(dan)成功掛牌,則(ze)“被(bei)退市”將變得(de)很困難,而(er)(er)造假(jia)者卻可從(cong)中獲(huo)取巨(ju)大的利益。去年IPO專(zhuan)項財務核(he)查,最終先后有280家企業退出(chu),已經從(cong)側面說明了問題所在。

        上市(shi)公(gong)司(si)發(fa)生(sheng)重大違(wei)規(gui)行(xing)(xing)為(wei)(wei),如(ru)果責令其退(tui)(tui)(tui)市(shi),筆者以(yi)為(wei)(wei)需(xu)要(yao)(yao)關注以(yi)下幾(ji)個方面的問(wen)題。其一(yi)是(shi)法(fa)律(lv)依據問(wen)題。責令發(fa)生(sheng)重大違(wei)規(gui)行(xing)(xing)為(wei)(wei)的上市(shi)公(gong)司(si)退(tui)(tui)(tui)市(shi),首先(xian)需(xu)要(yao)(yao)有(you)法(fa)律(lv)上的依據,然后監(jian)管部(bu)門才可依此(ci)制定(ding)相(xiang)關的制度。綠(lv)大地、萬福生(sheng)科(ke)之(zhi)所以(yi)沒有(you)“被退(tui)(tui)(tui)市(shi)”,主要(yao)(yao)是(shi)現行(xing)(xing)證(zheng)券(quan)法(fa)并沒有(you)規(gui)定(ding)造(zao)假上市(shi)就必(bi)須退(tui)(tui)(tui)市(shi)。如(ru)《證(zheng)券(quan)法(fa)》第一(yi)百八十(shi)九(jiu)條(tiao)規(gui)定(ding),發(fa)行(xing)(xing)人(ren)不(bu)符(fu)合發(fa)行(xing)(xing)條(tiao)件,以(yi)欺騙(pian)(pian)手(shou)段騙(pian)(pian)取發(fa)行(xing)(xing)核準,已經發(fa)行(xing)(xing)證(zheng)券(quan)的,處以(yi)非(fei)法(fa)所募資金(jin)金(jin)額百分之(zhi)一(yi)以(yi)上百分之(zhi)五以(yi)下的罰(fa)款(kuan)。正是(shi)有(you)了此(ci)規(gui)定(ding),該(gai)退(tui)(tui)(tui)市(shi)的公(gong)司(si)沒有(you)退(tui)(tui)(tui)市(shi),不(bu)該(gai)上市(shi)的企業紛(fen)紛(fen)在A股掛牌。

        其二是哪(na)些重(zhong)大(da)違(wei)(wei)規行為應(ying)該退(tui)市(shi)(shi)。滬深交(jiao)易所雖然(ran)(ran)對退(tui)市(shi)(shi)制(zhi)度重(zhong)新進(jin)行了修訂,但(dan)A股(gu)市(shi)(shi)場的(de)(de)(de)(de)退(tui)市(shi)(shi)門(men)檻仍然(ran)(ran)偏高(gao)卻是不(bu)爭(zheng)的(de)(de)(de)(de)事實。如美(mei)國紐交(jiao)所制(zhi)訂了如下(xia)退(tui)市(shi)(shi)標準,如果上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司的(de)(de)(de)(de)操(cao)作(zuo)違(wei)(wei)反公(gong)共利益(yi)(yi)的(de)(de)(de)(de);或者上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司沒有(you)及時(shi)、準確、充分地向股(gu)東和公(gong)眾披露(lu)信息(xi);財務報(bao)告(gao)有(you)虛假(jia);經營或財務狀(zhuang)況不(bu)能令人(ren)滿意等,將會被退(tui)市(shi)(shi)。上(shang)述情形在A股(gu)市(shi)(shi)場可(ke)以(yi)說頻頻出現,今后(hou)如果再次發生(sheng),是否該退(tui)市(shi)(shi)呢?筆者以(yi)為,像(xiang)包裝粉飾業績造假(jia)上(shang)市(shi)(shi)、定期報(bao)告(gao)中(zhong)存(cun)在虛假(jia)陳(chen)述、上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司的(de)(de)(de)(de)行為嚴重(zhong)損害到投(tou)資者的(de)(de)(de)(de)利益(yi)(yi)與資本市(shi)(shi)場整體利益(yi)(yi)的(de)(de)(de)(de)(如光大(da)“烏龍(long)指”),這(zhe)些上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司都(dou)必(bi)須被“掃地出門(men)”。

        其(qi)三是(shi)做好投(tou)(tou)資者保(bao)護工作。上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)退市(shi)(shi)(shi)(shi)之(zhi)后,投(tou)(tou)資者利益如何保(bao)護,顯然(ran)是(shi)一個事(shi)關大局的問題。如果(guo)上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)因違(wei)規(gui)(gui)行(xing)為被退市(shi)(shi)(shi)(shi),最終(zhong)卻由投(tou)(tou)資者特(te)別是(shi)中小投(tou)(tou)資者來埋單,這顯然(ran)是(shi)非常不(bu)公(gong)(gong)平的。而(er)鑒于被退市(shi)(shi)(shi)(shi)是(shi)因上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)的重大違(wei)規(gui)(gui)行(xing)為引起,所以上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)理應承(cheng)擔全(quan)部的責任(ren),包括投(tou)(tou)資者出現(xian)的損失。如果(guo)相(xiang)關上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)無法補償投(tou)(tou)資者,可采(cai)取拍賣(mai)其(qi)資產等手(shou)段(duan)來實現(xian)。

        其四,對于因發生重大違規行為導致退市的,應該禁止其通過資產重組、借殼上市等方式實現重新上市。總之一句話,對于這類上市公司,資本市場的大門要永遠對其關閉。這既是嚴懲違規者的需要,也是警示后來者的基本訴求。鑒于A股上市公司頻頻發生違規行為的現實,筆者呼吁重大違規即退市宜早日實施



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