一、人(ren)力資本(ben)的概念
“人(ren)(ren)(ren)(ren)力資(zi)(zi)(zi)本”最(zui)初被(bei)諾貝爾經濟(ji)學(xue)獎獲(huo)得者(zhe)(zhe)舒爾茨在研究美國(guo)經濟(ji)中物質(zhi)資(zi)(zi)(zi)本存量與產出差距在不(bu)斷加大，出現(xian)巨額余值(zhi)時使(shi)用，并由此(ci)產生(sheng)了(le)人(ren)(ren)(ren)(ren)力資(zi)(zi)(zi)本理(li)論(lun)。舒爾茨及以后學(xue)者(zhe)(zhe)從(cong)不(bu)同的角度(du)對人(ren)(ren)(ren)(ren)力資(zi)(zi)(zi)本進(jin)行了(le)多方面的研究，形成了(le)豐富的理(li)論(lun)和實證研究成果。在隨后的近半個世紀在西方發(fa)達國(guo)家牢固樹立起了(le)“人(ren)(ren)(ren)(ren)力資(zi)(zi)(zi)源是第一資(zi)(zi)(zi)產”的理(li)念(nian)，并掀起了(le)人(ren)(ren)(ren)(ren)力資(zi)(zi)(zi)本研究的熱潮。
人(ren)力(li)資(zi)本是(shi)(shi)與物(wu)質資(zi)本相對(dui)的一個(ge)概念,是(shi)(shi)指通過人(ren)力(li)投(tou)資(zi)形成(cheng)的、體(ti)現了個(ge)體(ti)或群(qun)體(ti)的知識、技術(shu)、能(neng)力(li)等，并能(neng)夠(gou)為其帶來長期收入來源的生產能(neng)力(li)。
人(ren)力(li)(li)資(zi)(zi)本(ben)的(de)一個重要特(te)征是資(zi)(zi)本(ben)化了的(de)人(ren)力(li)(li)資(zi)(zi)源。馬克思曾指出(chu)，資(zi)(zi)本(ben)的(de)本(ben)質屬性在(zai)于(yu)對利潤的(de)不(bu)懈追求(qiu)，人(ren)力(li)(li)資(zi)(zi)本(ben)既然(ran)屬于(yu)資(zi)(zi)本(ben)化形態(tai)，當然(ran)就不(bu)例外(wai)了。無論個人(ren)還是企業都(dou)希望(wang)能在(zai)將來獲得回(hui)報（如通過增加收(shou)入或提高(gao)公司的(de)生產力(li)(li)）。
本文主要討論通(tong)過(guo)正規(gui)教育（學校教育）形成(cheng)的(de)個人(ren)人(ren)力資(zi)本投資(zi)的(de)決策問題。
二(er)、人力資(zi)本(ben)投(tou)資(zi)決(jue)策：
（一）、是否繼續投資的決策：
人力(li)資(zi)本(ben)投資(zi)的主要(yao)形(xing)式是教(jiao)(jiao)育，因(yin)而有必要(yao)分析教(jiao)(jiao)育投資(zi)的成本(ben)與收(shou)益。
下圖顯示了學(xue)校(xiao)(xiao)(xiao)教(jiao)(jiao)育投資的可(ke)能分析。一個人面臨(lin)兩種(zhong)選擇：需(xu)要S年(nian)全日(ri)制學(xue)校(xiao)(xiao)(xiao)教(jiao)(jiao)育，在完成后如(ru)果就業，會有年(nian)收Ws,直(zhi)到退休年(nian)齡，比如(ru)65歲。更一般地(di)說，年(nian)齡T。學(xue)校(xiao)(xiao)(xiao)教(jiao)(jiao)育有直(zhi)接成本如(ru)學(xue)費(fei)、書本費(fei)等K。另一選擇是不接受學(xue)校(xiao)(xiao)(xiao)教(jiao)(jiao)育，直(zhi)接工(gong)作，可(ke)賺得(de)工(gong)資W0，（從決策開(kai)始到退休年(nian)齡T）。
這(zhe)里有(you)(you)一(yi)個(ge)假設前提：沒有(you)(you)能(neng)力限制，沒有(you)(you)退學(xue)風(feng)險，收(shou)入在整個(ge)工(gong)作(zuo)年限內不變(bian)。工(gong)作(zuo)經驗與決策無關，沒有(you)(you)失業風(feng)險（見圖(tu)1）。
假設投資(zi)成(cheng)本（或教育(yu)成(cheng)本）包括直接(jie)成(cheng)本K和(he)機會(hui)(hui)成(cheng)本W0（可(ke)能賺(zhuan)得的(de)工(gong)資(zi)）。而(er)放棄的(de)收(shou)(shou)(shou)益即(ji)機會(hui)(hui)成(cheng)本是成(cheng)本中(zhong)(zhong)較(jiao)(jiao)大(da)的(de)組成(cheng)部(bu)分，我們可(ke)以通過比較(jiao)(jiao)兩種方案(an)中(zhong)(zhong)整個(ge)生命周期貼現收(shou)(shou)(shou)入，選(xuan)擇(ze)貼現收(shou)(shou)(shou)入較(jiao)(jiao)高的(de)方案(an)。我們還可(ke)以將不接(jie)受學(xue)校教育(yu)的(de)收(shou)(shou)(shou)入從接(jie)受教育(yu)的(de)收(shou)(shou)(shou)入中(zhong)(zhong)減去，如果(guo)結果(guo)為正(zheng)，可(ke)以預測該個(ge)體會(hui)(hui)選(xuan)擇(ze)投資(zi)于學(xue)校教育(yu)。在第一個(ge)S年，每年的(de)差(cha)距為-K-W0，
該個(ge)體(ti)必須付(fu)出(chu)學(xue)費和(he)書本(ben)費等K，并且不能享有收(shou)入(ru)(ru)W0，因此，每(mei)年的(de)(de)(de)(de)W0為(wei)(wei)機會成(cheng)本(ben)，即由于(yu)選擇了(le)教(jiao)(jiao)育(yu)(yu)(yu)而放棄的(de)(de)(de)(de)收(shou)入(ru)(ru)。W0+K為(wei)(wei)每(mei)年的(de)(de)(de)(de)投資(zi)成(cheng)本(ben)。從整個(ge)生命(ming)(ming)周期(qi)(qi)看，貼(tie)現(xian)后收(shou)入(ru)(ru)為(wei)(wei)圖中的(de)(de)(de)(de)B+C，在S年之后，兩種收(shou)入(ru)(ru)流改變：獲取(qu)Ws（超過不接受教(jiao)(jiao)育(yu)(yu)(yu)的(de)(de)(de)(de)收(shou)入(ru)(ru)W0）。差額(e)Ws-W0為(wei)(wei)教(jiao)(jiao)育(yu)(yu)(yu)帶來的(de)(de)(de)(de)利得。較高(gao)的(de)(de)(de)(de)年收(shou)入(ru)(ru)是由于(yu)學(xue)校教(jiao)(jiao)育(yu)(yu)(yu)。同樣考慮折現(xian)，可以發現(xian)貢獻于(yu)整個(ge)生命(ming)(ming)周期(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)收(shou)益差額(e)為(wei)(wei)A。
如果由教育決策帶來的終生(sheng)凈收(shou)入為正數，或所得利益(yi)（Ws-W0，從(cong)年齡S到年齡T，貼現(xian)后(hou)）大于投(tou)資成本(ben)（W0+K，從(cong)年齡0到年齡S，貼現(xian)后(hou)），那么該個體會選擇學校教育。如果人們可以(yi)以(yi)市場同期利率(lv)進行借貸，則(ze)該市場利率(lv)為折現(xian)率(lv)。
這個(ge)非(fei)常簡單的(de)模型(xing)有以下(xia)幾個(ge)結論(lun)：如果符合以下(xia)條(tiao)件(jian)，則參加(jia)(jia)學(xue)(xue)校(xiao)教(jiao)育的(de)人數會(hui)(hui)增(zeng)加(jia)(jia)（雖然每種(zhong)條(tiao)件(jian)的(de)影響大小可能不同）：（1）未(wei)來收(shou)益增(zeng)加(jia)(jia)，即(ji)工(gong)(gong)資(zi)獎金對(dui)那(nei)些(xie)已經完成(cheng)(cheng)其學(xue)(xue)校(xiao)教(jiao)育的(de)人來說增(zeng)加(jia)(jia)了。（2）直接教(jiao)育成(cheng)(cheng)本減少(shao)，比如學(xue)(xue)校(xiao)降低(di)學(xue)(xue)費或政府增(zeng)加(jia)(jia)教(jiao)育補貼(tie)。（3）貼(tie)現率降低(di)。由于(yu)未(wei)來工(gong)(gong)資(zi)收(shou)益相對(dui)于(yu)以前工(gong)(gong)作階段中的(de)成(cheng)(cheng)本增(zeng)加(jia)(jia)了，或者說對(dui)那(nei)些(xie)著眼于(yu)未(wei)來利益而(er)非(fei)當(dang)前利益的(de)人來說，貼(tie)現率較低(di)會(hui)(hui)使人們(men)傾向(xiang)于(yu)學(xue)(xue)校(xiao)教(jiao)育。（4）教(jiao)育籌(chou)資(zi)變得容易。如銀(yin)行更愿意貸款并且降低(di)利率甚至提供免(mian)費的(de)獎學(xue)(xue)金。
進一(yi)步分(fen)析，如果給定(ding)(ding)受教育(yu)(yu)的(de)年數，與(yu)工(gong)資增加(jia)(jia)Ws-W0相對(dui)應(ying)的(de)年回報率（學校教育(yu)(yu)的(de)回報率）是投資決策中必須知(zhi)道的(de)一(yi)個重要指標(biao)。由(you)于每增加(jia)(jia)一(yi)年的(de)教育(yu)(yu)會產生一(yi)定(ding)(ding)收入百(bai)(bai)分(fen)比(bi)的(de)增長，這個增長的(de)百(bai)(bai)分(fen)比(bi)則是教育(yu)(yu)的(de)回報（Mincer，1974）。為了計算它(ta)，理論(lun)上(shang)必須知(zhi)道某人(ren)實現的(de)收入并等(deng)到(dao)退休。
關于是否投(tou)資(zi)(zi)(zi)教(jiao)育(yu)(yu)或繼續投(tou)資(zi)(zi)(zi)教(jiao)育(yu)(yu)已經有許多公式化(hua)研究，美國人口經濟(ji)學家恩格爾曼認為，人力投(tou)資(zi)(zi)(zi)的時間(jian)比較長，難以根據已知(zhi)的投(tou)資(zi)(zi)(zi)期(qi)(qi)限(xian)來(lai)(lai)計算(suan)投(tou)入量與收入量，為此，他把投(tou)資(zi)(zi)(zi)期(qi)(qi)限(xian)限(xian)定在一個時期(qi)(qi)（例如13年），而把收益擴展到其(qi)他時期(qi)(qi)帶來(lai)(lai)的收入，用來(lai)(lai)分析(xi)教(jiao)育(yu)(yu)（正(zheng)規學校(xiao)教(jiao)育(yu)(yu)）投(tou)資(zi)(zi)(zi)的收益率(lv)。公式為
式中，C表(biao)示(shi)(shi)受(shou)過第(di)(di)13年(nian)(nian)(nian)教(jiao)育(yu)(yu)(yu)的(de)(de)直接費(fei)用，W 0表(biao)示(shi)(shi)受(shou)過第(di)(di)13年(nian)(nian)(nian)教(jiao)育(yu)(yu)(yu)而放棄的(de)(de)收(shou)(shou)入(ru)，Xi表(biao)示(shi)(shi)受(shou)過12年(nian)(nian)(nian)教(jiao)育(yu)(yu)(yu)的(de)(de)人(ren)的(de)(de)收(shou)(shou)入(ru)，Yi表(biao)示(shi)(shi)受(shou)過13年(nian)(nian)(nian)教(jiao)育(yu)(yu)(yu)的(de)(de)人(ren)的(de)(de)收(shou)(shou)入(ru)，n表(biao)示(shi)(shi)受(shou)了13年(nian)(nian)(nian)教(jiao)育(yu)(yu)(yu)之(zhi)后可(ke)(ke)以賺取收(shou)(shou)入(ru)的(de)(de)總年(nian)(nian)(nian)數，r表(biao)示(shi)(shi)第(di)(di)13年(nian)(nian)(nian)教(jiao)育(yu)(yu)(yu)的(de)(de)收(shou)(shou)益率，i表(biao)示(shi)(shi)觀察的(de)(de)年(nian)(nian)(nian)份(fen)。根據(ju)這個公式，利用所要(yao)求的(de)(de)資(zi)(zi)料可(ke)(ke)以計算出教(jiao)育(yu)(yu)(yu)投(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)收(shou)(shou)益率，個人(ren)就(jiu)可(ke)(ke)根據(ju)對投(tou)資(zi)(zi)與收(shou)(shou)益的(de)(de)分析，做出是(shi)否繼續投(tou)資(zi)(zi)教(jiao)育(yu)(yu)(yu)的(de)(de)決策。決策基本(ben)原則是(shi) ,預期收(shou)(shou)益流量(liang)(liang)（流入(ru)量(liang)(liang)）之(zhi)和不能小于(yu)人(ren)力資(zi)(zi)本(ben)投(tou)資(zi)(zi)流量(liang)(liang)(流出量(liang)(liang))之(zhi)和，否則，人(ren)們(men)就(jiu)不愿(yuan)進行人(ren)力資(zi)(zi)本(ben)投(tou)資(zi)(zi)。即受(shou)過13年(nian)(nian)(nian)教(jiao)育(yu)(yu)(yu)的(de)(de)人(ren)的(de)(de)人(ren)力資(zi)(zi)本(ben)投(tou)資(zi)(zi)收(shou)(shou)益率，不能低于(yu)受(shou)過12年(nian)(nian)(nian)教(jiao)育(yu)(yu)(yu)的(de)(de)人(ren)的(de)(de)人(ren)力資(zi)(zi)本(ben)投(tou)資(zi)(zi)收(shou)(shou)益率。否則，人(ren)們(men)只進行12年(nian)(nian)(nian)教(jiao)育(yu)(yu)(yu)投(tou)資(zi)(zi)，而不選擇(ze)13年(nian)(nian)(nian)教(jiao)育(yu)(yu)(yu)投(tou)資(zi)(zi)。
（二）最佳投資(zi)的決策：
由(you)(you)于學(xue)校(xiao)(xiao)教(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)具有連續(xu)性，有的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)個(ge)(ge)體(ti)獲(huo)得比其(qi)(qi)他(ta)(ta)人(ren)(ren)更(geng)多的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)學(xue)校(xiao)(xiao)教(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)，在(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)做(zuo)出(chu)最(zui)(zui)(zui)佳(jia)(jia)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)決策時(shi)(shi)(shi)，我們必須分析學(xue)校(xiao)(xiao)教(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)最(zui)(zui)(zui)佳(jia)(jia)長(chang)(chang)度。受(shou)(shou)教(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)每增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)一(yi)年(nian)(nian)，就會(hui)(hui)(hui)增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)生命(ming)周期的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)收入，但并(bing)不(bu)穩(wen)定。在(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)最(zui)(zui)(zui)初的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)幾年(nian)(nian)，如果(guo)一(yi)個(ge)(ge)人(ren)(ren)繼(ji)(ji)續(xu)增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)教(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)年(nian)(nian)份，生命(ming)周期收入的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)幅(fu)度會(hui)(hui)(hui)增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)，但以(yi)后(hou)年(nian)(nian)份不(bu)可避免地會(hui)(hui)(hui)出(chu)現(xian)投(tou)入學(xue)校(xiao)(xiao)教(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)邊際(ji)收益(yi)(yi)遞減的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)情況（Yoram，1975）。對人(ren)(ren)力(li)(li)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)理(li)(li)論的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)發展做(zuo)出(chu)了(le)(le)巨大貢獻(xian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)Yoram Ben-Porah公式化了(le)(le)教(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)過(guo)(guo)程(cheng)并(bing)描述(shu)了(le)(le)其(qi)(qi)主要(yao)決定因素。在(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)他(ta)(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)模型中(zhong)(zhong)，個(ge)(ge)人(ren)(ren)通過(guo)(guo)已有的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)人(ren)(ren)力(li)(li)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)和他(ta)(ta)自己的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)時(shi)(shi)(shi)間(jian)、其(qi)(qi)他(ta)(ta)市(shi)場資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)源相結合(he)來達到產(chan)(chan)出(chu)（人(ren)(ren)力(li)(li)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)積累）的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)。Yoram最(zui)(zui)(zui)佳(jia)(jia)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)積累的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)模型是(shi)個(ge)(ge)人(ren)(ren)人(ren)(ren)力(li)(li)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)生產(chan)(chan)函(han)數： Qt表(biao)示(shi)(shi)個(ge)(ge)人(ren)(ren)在(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)時(shi)(shi)(shi)期t人(ren)(ren)力(li)(li)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)總(zong)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)；Kt表(biao)示(shi)(shi)個(ge)(ge)人(ren)(ren)在(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)時(shi)(shi)(shi)期t初始人(ren)(ren)力(li)(li)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)存量；St表(biao)示(shi)(shi)個(ge)(ge)人(ren)(ren)在(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)時(shi)(shi)(shi)期t內貢獻(xian)于存量Q的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)時(shi)(shi)(shi)間(jian)（Q：人(ren)(ren)力(li)(li)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)存量總(zong)增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)）；Xt表(biao)示(shi)(shi)積累人(ren)(ren)力(li)(li)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)（生產(chan)(chan)中(zhong)(zhong)）購買的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)商品和勞務。如果(guo)初始人(ren)(ren)力(li)(li)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)較低(di)，追求利(li)益(yi)(yi)最(zui)(zui)(zui)大化的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)個(ge)(ge)人(ren)(ren)首先會(hui)(hui)(hui)進一(yi)步增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)人(ren)(ren)力(li)(li)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)存量，也就是(shi)說，全部時(shi)(shi)(shi)間(jian)都花在(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)學(xue)校(xiao)(xiao)教(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)上(shang)。在(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)完(wan)成(cheng)(cheng)全日(ri)制教(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)后(hou)，會(hui)(hui)(hui)在(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)接下(xia)(xia)來的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)工作(zuo)中(zhong)(zhong)繼(ji)(ji)續(xu)他(ta)(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)在(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)職(zhi)培訓（on-the-job training）。參數B是(shi)由(you)(you)Becker在(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)1975年(nian)(nian)運用同一(yi)生產(chan)(chan)函(han)數時(shi)(shi)(shi)增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)上(shang)去(qu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)，它表(biao)示(shi)(shi)“有限的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)個(ge)(ge)人(ren)(ren)體(ti)力(li)(li)和智(zhi)力(li)(li)”，使(shi)Yoram的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)規模報酬遞減的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)假(jia)設合(he)理(li)(li)化。原因是(shi)（1）隨著(zhu)個(ge)(ge)人(ren)(ren)在(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)其(qi)(qi)人(ren)(ren)力(li)(li)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)累計的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)過(guo)(guo)程(cheng)中(zhong)(zhong)，成(cheng)(cheng)本(ben)增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)。（2）個(ge)(ge)人(ren)(ren)生命(ming)是(shi)有限的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)，隨著(zhu)受(shou)(shou)教(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)時(shi)(shi)(shi)間(jian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)不(bu)斷付出(chu)，工作(zuo)年(nian)(nian)限會(hui)(hui)(hui)縮短，這減少了(le)(le)獲(huo)得利(li)益(yi)(yi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)時(shi)(shi)(shi)間(jian)，結果(guo)最(zui)(zui)(zui)終是(shi)收益(yi)(yi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)幅(fu)度減少。而且個(ge)(ge)人(ren)(ren)繼(ji)(ji)續(xu)延長(chang)(chang)其(qi)(qi)受(shou)(shou)教(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)時(shi)(shi)(shi)間(jian)，增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)教(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)年(nian)(nian)限的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)成(cheng)(cheng)本(ben)是(shi)增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)，一(yi)個(ge)(ge)簡(jian)單的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)原因是(shi)：機會(hui)(hui)(hui)成(cheng)(cheng)本(ben)增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)了(le)(le)。接受(shou)(shou)學(xue)校(xiao)(xiao)教(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)時(shi)(shi)(shi)間(jian)越長(chang)(chang)，在(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)同等教(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)水(shui)平下(xia)(xia)獲(huo)得的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)工資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)越高，同時(shi)(shi)(shi)也意味著(zhu)更(geng)大的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)花費（見圖2）。
從(cong)圖中我們(men)可以(yi)看(kan)到，如果學(xue)校(xiao)教(jiao)(jiao)育年(nian)(nian)限不斷延長，邊(bian)(bian)際收(shou)益(yi)（每延長一(yi)年(nian)(nian)增(zeng)加的(de)收(shou)益(yi)）會下(xia)降而邊(bian)(bian)際成本會上(shang)升。受教(jiao)(jiao)育的(de)最佳年(nian)(nian)限出現在邊(bian)(bian)際成本線(xian)與邊(bian)(bian)際收(shou)益(yi)線(xian)相交的(de)那一(yi)點。如果教(jiao)(jiao)育年(nian)(nian)限超過(guo)S*，則產(chan)生(sheng)的(de)額(e)外成本要大(da)于額(e)外的(de)收(shou)益(yi)，此時再選擇學(xue)校(xiao)教(jiao)(jiao)育從(cong)經濟(ji)上(shang)來看(kan)是不理性的(de)。
因(yin)此，S*為(wei)最(zui)佳投(tou)資點。在此點上，投(tou)資者可獲得最(zui)高的(de)(de)收益(yi)率(lv)，即(ji)內(nei)部收益(yi)率(lv)（IRR），是投(tou)資成本現(xian)值(zhi)與投(tou)資收益(yi)現(xian)值(zhi)相等時的(de)(de)貼現(xian)率(lv)（即(ji)教(jiao)育投(tou)資的(de)(de)凈現(xian)值(zhi)NPV為(wei)零時的(de)(de)貼現(xian)率(lv)），也就是說(shuo)圖1中面積A=B時的(de)(de)貼現(xian)率(lv)。
這個模型也可(ke)得出幾個預測(ce)（允許成本和收(shou)益曲(qu)線隨個體不同而不同）：
（1）邊際成(cheng)本曲(qu)線(xian)較低(di)(di)的(de)人（總成(cheng)本線(xian)較平坦）選擇更多（時間(jian)更長）的(de)學校教育投資。如較易獲(huo)得貸款(kuan)的(de)人，資金成(cheng)本較低(di)(di)（籌資費用較少）。如圖中A曲(qu)線(xian)。
（2）邊(bian)際(ji)收益曲(qu)線較高(gao)的(de)人會選擇更(geng)多(duo)（時間更(geng)長）的(de)學(xue)(xue)校(xiao)教(jiao)育(yu)(yu)投資。比如由(you)于家庭關系網絡(luo)、有較高(gao)的(de)學(xue)(xue)術理論水平或智商(shang)很高(gao)而學(xue)(xue)校(xiao)教(jiao)育(yu)(yu)恰好(hao)能與之互補等原因較易在(zai)接(jie)受教(jiao)育(yu)(yu)后找到(dao)工作的(de)人。如圖(tu)中B曲(qu)線。
三、人力資本投資決策中的風險因素(su)
簡單的模型能反映問(wen)題(ti)的實質(zhi)，卻(que)容(rong)易忽略一些重要(yao)的因素，比如風險(xian)，下面討論人力資本投(tou)資中的風險(xian)因素。
在傳統的(de)經濟理論中,人(ren)力資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)風險較(jiao)少被論及。但事(shi)實上,有(you)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)就(jiu)會有(you)風險。與證券市場(chang)(chang)相同，人(ren)力資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)市場(chang)(chang)包含(han)許多資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)，即各(ge)種(zhong)教育(yu)。人(ren)力資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)回(hui)報(bao)不僅與受教育(yu)的(de)時(shi)間長度有(you)關，而(er)且與所受教育(yu)的(de)種(zhong)類(lei)有(you)關。每個(ge)人(ren)選(xuan)擇與其(qi)未(wei)來收入的(de)風險和(he)回(hui)報(bao)相匹配的(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)來獲(huo)得最優選(xuan)擇。與證券市場(chang)(chang)不同的(de)是(shi)，教育(yu)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)市場(chang)(chang)有(you)幾(ji)個(ge)重要的(de)限制：首(shou)先，多樣化不可能。第(di)二(er)，任(ren)意調整(zheng)不可能。也就(jiu)是(shi)說(shuo)，不能通過在金(jin)融(rong)市場(chang)(chang)上套利來調整(zheng)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)。投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)于(yu)教育(yu)是(shi)不可撤回(hui)的(de),一旦你(ni)持(chi)有(you)某(mou)種(zhong)教育(yu)，你(ni)就(jiu)不能再出(chu)售它。加之投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)收益具(ju)有(you)很強的(de)滯(zhi)后性, 人(ren)力資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)所有(you)者的(de)有(you)限理性、信息不充分以(yi)及市場(chang)(chang)環境(jing)等導致人(ren)力資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)收益率的(de)不確定性增(zeng)加。
這些(xie)投資風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)概(gai)括起(qi)來(lai)說，有市場風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)和(he)個別風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)。（盡管在(zai)有關研究中(zhong)(zhong)有關于風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)與不確(que)定性的(de)區別的(de)描述，但在(zai)本(ben)文中(zhong)(zhong)為(wei)了簡潔(jie)起(qi)見，統(tong)稱為(wei)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)。）
（一）、市(shi)場風險：影響(xiang)整個(ge)(ge)市(shi)場上(shang)或一個(ge)(ge)受教育群(qun)體內所有投資(zi)者的(de)投資(zi)回報的(de)不確定因素。
1．未來人力(li)資本市場(chang)供需變化
假(jia)設每(mei)個人(ren)都(dou)有(you)(you)相同的(de)(de)(de)(de)(de)(de)能力獲(huo)得在任何教(jiao)(jiao)育水平(ping)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)期望(wang)回報，每(mei)個人(ren)都(dou)是(shi)理性的(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)者，只(zhi)關(guan)心生命周期收(shou)(shou)益(yi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)最大化。在這種(zhong)情(qing)況(kuang)下(xia)，每(mei)個人(ren)都(dou)會選擇(ze)有(you)(you)最高凈(jing)收(shou)(shou)益(yi)（投(tou)資(zi)(zi)收(shou)(shou)益(yi)減去投(tou)資(zi)(zi)成(cheng)本后(hou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)值）的(de)(de)(de)(de)(de)(de)教(jiao)(jiao)育。則我們只(zhi)需觀察接受每(mei)一(yi)種(zhong)教(jiao)(jiao)育的(de)(de)(de)(de)(de)(de)人(ren)群。在一(yi)種(zhong)教(jiao)(jiao)育下(xia)，每(mei)個人(ren)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)凈(jing)收(shou)(shou)益(yi)都(dou)是(shi)相同的(de)(de)(de)(de)(de)(de)。這種(zhong)相同可(ke)以通過彈(dan)性工資(zi)(zi)來建(jian)立。如果太多的(de)(de)(de)(de)(de)(de)人(ren)選擇(ze)同一(yi)種(zhong)教(jiao)(jiao)育，在勞動力市場上(shang)(shang)會出(chu)現供大于求的(de)(de)(de)(de)(de)(de)情(qing)況(kuang)，會使接受這種(zhong)教(jiao)(jiao)育的(de)(de)(de)(de)(de)(de)畢業生的(de)(de)(de)(de)(de)(de)工資(zi)(zi)下(xia)降。相反，如果只(zhi)有(you)(you)少(shao)數人(ren)接受這種(zhong)教(jiao)(jiao)育，在勞動力市場上(shang)(shang)會出(chu)現供不應求的(de)(de)(de)(de)(de)(de)情(qing)況(kuang)，短缺(que)會使接受這種(zhong)教(jiao)(jiao)育的(de)(de)(de)(de)(de)(de)畢業生的(de)(de)(de)(de)(de)(de)工資(zi)(zi)上(shang)(shang)升。只(zhi)有(you)(you)當(dang)工資(zi)(zi)產生的(de)(de)(de)(de)(de)(de)終生收(shou)(shou)益(yi)相等時才會出(chu)現均衡(heng)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)態(tai)勢。
2．市場(chang)分割(ge)
Yuming Fu 和 Stuart Gabriel研究得(de)出結(jie)論：教(jiao)育投(tou)資(zi)在私人(ren)部門（單(dan)位(wei)）的(de)(de)(de)回(hui)(hui)報要(yao)高于在國有(you)單(dan)位(wei)的(de)(de)(de)回(hui)(hui)報。另外從職業(ye)等級上看(kan)，存在高等教(jiao)育水平的(de)(de)(de)勞動(dong)力(li)市場和中初(chu)(chu)等教(jiao)育水平的(de)(de)(de)勞動(dong)力(li)市場。由(you)于高等教(jiao)育水平的(de)(de)(de)勞動(dong)力(li)市場上的(de)(de)(de)工作(zuo)崗(gang)位(wei)對求職者有(you)著較強(qiang)的(de)(de)(de)專(zhuan)(zhuan)用(yong)性人(ren)力(li)資(zi)本(ben)要(yao)求，而大(da)學生所具有(you)的(de)(de)(de)人(ren)力(li)資(zi)本(ben)并不會自然保值(zhi)，如果就(jiu)業(ye)時選擇了(le)中初(chu)(chu)等教(jiao)育水平的(de)(de)(de)勞動(dong)力(li)市場，其專(zhuan)(zhuan)用(yong)性的(de)(de)(de)人(ren)力(li)資(zi)本(ben)就(jiu)長(chang)時期處于閑置(zhi)狀態，最終將(jiang)逐(zhu)漸貶值(zhi)。因(yin)此，投(tou)資(zi)回(hui)(hui)報中包含了(le)失業(ye)風險和由(you)于就(jiu)業(ye)于不利(li)的(de)(de)(de)行業(ye)或部門而導致的(de)(de)(de)低(di)收入風險。
此(ci)外，還(huan)有(you)市場平均工(gong)資、流動限制(zhi)等(deng)風險(xian)因素。
（二）、個別風險(xian)：只影響個體(ti)或群體(ti)中少數人的人力(li)(li)(li)資(zi)本投(tou)資(zi)回(hui)報率的因素。個體(ti)在許多(duo)方面是不同的，比如(ru)智力(li)(li)(li)能力(li)(li)(li)、動機、興趣等。這些因素使教育(yu)回(hui)報的估計變得(de)不是很(hen)準確。受更多(duo)教育(yu)者獲(huo)得(de)較高(gao)工資(zi)不僅因為他(ta)們(men)在學校學到的知識，還由于(yu)他(ta)們(men)的能力(li)(li)(li)及其他(ta)特征。具體(ti)地，個別風險(xian)有以下：
1.自(zi)身認識的不確定性：
個人(ren)進(jin)行人(ren)力資(zi)本(ben)投資(zi)時面臨(lin)幾種不(bu)(bu)確(que)定(ding)性(xing)。首先，人(ren)力投資(zi)者（即(ji)潛(qian)(qian)在(zai)的(de)(de)(de)(de)(de)學(xue)(xue)生）對(dui)其所(suo)選擇的(de)(de)(de)(de)(de)教(jiao)(jiao)育(yu)本(ben)身(shen)的(de)(de)(de)(de)(de)信息了(le)解并(bing)(bing)不(bu)(bu)充分(fen)。比如，許(xu)多教(jiao)(jiao)育(yu)系(xi)統在(zai)學(xue)(xue)生步(bu)入(ru)大學(xue)(xue)教(jiao)(jiao)育(yu)之(zhi)前向(xiang)學(xue)(xue)生展(zhan)示越(yue)來越(yue)多的(de)(de)(de)(de)(de)選項（如課(ke)程、專業等）。而(er)潛(qian)(qian)在(zai)的(de)(de)(de)(de)(de)學(xue)(xue)生并(bing)(bing)不(bu)(bu)知道(dao)哪(na)種學(xue)(xue)科對(dui)自己來說是必要(yao)(yao)的(de)(de)(de)(de)(de)，以及喜歡與否，能(neng)否達(da)到(dao)學(xue)(xue)科的(de)(de)(de)(de)(de)要(yao)(yao)求（智(zhi)力水平、耐(nai)心或能(neng)力等）。第二(er)，在(zai)完(wan)成學(xue)(xue)科（畢(bi)業）后(hou)，學(xue)(xue)生在(zai)勞動力市場上(shang)同樣(yang)面臨(lin)不(bu)(bu)確(que)定(ding)性(xing)。即(ji)便是接受過(guo)職(zhi)業或專業教(jiao)(jiao)育(yu)，他(ta)仍可能(neng)缺乏職(zhi)業所(suo)需的(de)(de)(de)(de)(de)能(neng)力或其他(ta)要(yao)(yao)求。而(er)個人(ren)并(bing)(bing)不(bu)(bu)能(neng)明確(que)地(di)知道(dao)他(ta)相(xiang)對(dui)于職(zhi)業的(de)(de)(de)(de)(de)真(zhen)實能(neng)力。Adam Smith早在(zai)1776年就清醒(xing)地(di)認識到(dao)這(zhe)一點，他(ta)說：“任(ren)何特定(ding)的(de)(de)(de)(de)(de)個體永遠(yuan)擁(yong)有(you)資(zi)格于他(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)工(gong)作的(de)(de)(de)(de)(de)可能(neng)性(xing)在(zai)不(bu)(bu)同的(de)(de)(de)(de)(de)行業中(zhong)有(you)很大的(de)(de)(de)(de)(de)不(bu)(bu)同。讓你的(de)(de)(de)(de)(de)兒子去當鞋匠的(de)(de)(de)(de)(de)學(xue)(xue)徒，幾乎毫無(wu)疑問(wen)他(ta)會(hui)做(zuo)出一雙鞋；但(dan)如果送他(ta)去學(xue)(xue)法律，精通法律的(de)(de)(de)(de)(de)可能(neng)性(xing)與他(ta)會(hui)在(zai)此(ci)行業中(zhong)站得住腳的(de)(de)(de)(de)(de)可能(neng)性(xing)相(xiang)比，至少為20比5。”
2.生(sheng)(sheng)命(ming)風險。作為人(ren)(ren)力(li)資(zi)本(ben)(ben)(ben)投(tou)資(zi)的(de)(de)(de)主體(ti)的(de)(de)(de)人(ren)(ren)是有生(sheng)(sheng)命(ming)周期,隨(sui)(sui)著年齡的(de)(de)(de)增長(chang),人(ren)(ren)力(li)資(zi)本(ben)(ben)(ben)的(de)(de)(de)生(sheng)(sheng)產效(xiao)率將會(hui)下降，人(ren)(ren)力(li)資(zi)本(ben)(ben)(ben)受(shou)益(yi)期也(ye)(ye)將隨(sui)(sui)之縮短,人(ren)(ren)力(li)資(zi)本(ben)(ben)(ben)投(tou)資(zi)成本(ben)(ben)(ben)則必須(xu)在(zai)更(geng)短的(de)(de)(de)時期內得到補償。因此(ci)人(ren)(ren)力(li)資(zi)本(ben)(ben)(ben)投(tou)資(zi)的(de)(de)(de)風險也(ye)(ye)隨(sui)(sui)著主體(ti)年齡的(de)(de)(de)增長(chang)而逐漸加大。極端地說,人(ren)(ren)力(li)資(zi)本(ben)(ben)(ben)投(tou)資(zi)也(ye)(ye)會(hui)隨(sui)(sui)著一個(ge)人(ren)(ren)的(de)(de)(de)生(sheng)(sheng)命(ming)或工(gong)作能力(li)的(de)(de)(de)喪失而全部損(sun)失掉。
此外，還有人(ren)力資(zi)本(ben)(ben)投資(zi)成本(ben)(ben)中(zhong)個人(ren)承(cheng)擔的(de)(de)(de)份額、個人(ren)已有的(de)(de)(de)人(ren)力資(zi)本(ben)(ben)存量、時(shi)間的(de)(de)(de)投入（總時(shi)間=受教(jiao)育時(shi)間+工作時(shi)間+用(yong)于(yu)消費的(de)(de)(de)時(shi)間）、機會成本(ben)(ben)、經驗等。
總之(zhi)，我們在進(jin)行(xing)個人(ren)(ren)(ren)人(ren)(ren)(ren)力(li)資(zi)(zi)本(ben)(ben)投(tou)資(zi)(zi)決策(ce)時，需要進(jin)行(xing)是否(fou)繼續進(jin)行(xing)教育投(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)決策(ce)以及最(zui)佳投(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)決策(ce)，在基本(ben)(ben)原(yuan)則的(de)(de)基礎上充(chong)分考慮影響人(ren)(ren)(ren)力(li)資(zi)(zi)本(ben)(ben)投(tou)資(zi)(zi)收益率的(de)(de)風險，能(neng)夠幫助投(tou)資(zi)(zi)主(zhu)體做出更客觀準(zhun)確和相關的(de)(de)決策(ce)。文章今(jin)后(hou)努(nu)力(li)的(de)(de)方向是如何進(jin)一步將(jiang)風險因素量化，從理論(lun)上和實證上更加完善個人(ren)(ren)(ren)人(ren)(ren)(ren)力(li)資(zi)(zi)本(ben)(ben)投(tou)資(zi)(zi)決策(ce)的(de)(de)研(yan)究。
轉載：//citymember.cn/zixun_detail/1178.html