日元可能無序貶值 新興市場危機剛開始,2014年全球經濟全面擺脫衰退、金融危機，央行開始著手退出超常規的貨幣政策，但是市場卻在動蕩中起步。今年資產會在五個懸念中摸索前行。
1)美股屢創新高，高處不勝寒，崩盤是否已近？未必。筆者認為看股不要看歷史高位，看估值、資金成本和風險回報比。美股PE不算特別便宜，但遠未到歷史高位。由于儲蓄利率為零，迫使零售資金流入401K、流入基金。儘管聯儲開始taper，利率有相當時間不會上揚，聯儲資金和債劵資金流向股市會繼續。同時美國經濟事先復甦，聯儲率先退市，海外資金齊將流入美元區。筆者依然看好美股。
2)聯儲連續減少(shao)購(gou)債(zhai)，債(zhai)市會否出事？自從去(qu)年五月伯南(nan)克首(shou)提taper，債(zhai)息(xi)已有大幅上揚，概言市場(chang)已大致消(xiao)化了(le)聯儲在今后十二個月左(zuo)右減少(shao)購(gou)債(zhai)的消(xiao)息(xi)。但(dan)是目前(qian)的利(li)率水平仍屬泡沫狀態，承受(shou)動蕩的能力相對較(jiao)差(cha)。筆(bi)者擔心，一(yi)旦就業(ye)和增(zeng)長數字進一(yi)步走強，市場(chang)會開始揣測何時政策利(li)率上調，這(zhe)是目前(qian)債(zhai)市沒(mei)有準備好的。筆(bi)者認(ren)為債(zhai)劵牛已死。
3)安倍經濟學(xue)在去年大出(chu)(chu)風頭，今年主打結構性(xing)改革，提高消費(fei)稅(shui)打頭陣，他行嗎？安倍已到不(bu)進則退的(de)時(shi)候(hou)了。上輪匯率急貶(bian)(bian)的(de)紅(hong)利(li)已經得差不(bu)多了，現在需要動真格了。消費(fei)稅(shui)率先走前行，但(dan)是，真正的(de)結構性(xing)改革卻未必推得下(xia)去。不(bu)得已只(zhi)能(neng)(neng)再(zai)貶(bian)(bian)日(ri)圓，筆(bi)者擔(dan)心日(ri)圓可能(neng)(neng)出(chu)(chu)現無序(xu)貶(bian)(bian)值。
4)美(mei)元(yuan)還是歐(ou)元(yuan)，誰是匯率市場的王者？2013年(nian)歐(ou)元(yuan)走強，和南(nan)歐(ou)國(guo)(guo)家(jia)債劵(juan)風險(xian)改善有關。不過(guo)強歐(ou)元(yuan)，令歐(ou)洲大國(guo)(guo)出口能力(li)受(shou)損，德法(fa)增長動力(li)放緩(huan)，內需無起色(se)，歐(ou)洲甚至面臨通縮壓(ya)力(li)。筆(bi)者認(ren)(ren)為歐(ou)洲央行(xing)今(jin)(jin)年(nian)會試圖放緩(huan)歐(ou)元(yuan)升值步伐。同時美(mei)國(guo)(guo)復蘇(su)提速(su)，海外資金涌入(ru)，聯(lian)儲政(zheng)策收緊，貿易逆(ni)差下(xia)降(jiang)。筆(bi)者認(ren)(ren)為美(mei)元(yuan)是今(jin)(jin)年(nian)匯率的贏家(jia)。
5)新(xin)興(xing)市(shi)場(chang)現(xian)出破綻，是(shi)否氣(qi)數已(yi)終(zhong)？新(xin)興(xing)市(shi)場(chang)沒有(you)氣(qi)數已(yi)終(zhong)，但是(shi)周期(qi)性調整(zheng)難(nan)以避免。過去(qu)的(de)(de)輝(hui)煌，令(ling)新(xin)興(xing)市(shi)場(chang)大增(zeng)杠桿，產生(sheng)瓶頸，制造出風險。一旦(dan)美國貨(huo)幣(bi)政策有(you)變(bian)，資金轉向(xiang)，新(xin)興(xing)市(shi)場(chang)中高財政數字、高貿易赤字和高通貨(huo)膨脹的(de)(de)國家(jia)首當其沖。新(xin)興(xing)國家(jia)的(de)(de)危機目前只是(shi)開始。
市場的魅力，在其不確定性，最易觸發價格震盪甚至系統性風險，也在其不確定性。筆者預言，2014年經濟增長相對穩定，不過市場起伏未必小。
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