從7-8月開始，隨著國(guo)內(nei)(nei)房地(di)產(chan)市場價格些(xie)許下跌及(ji)(ji)銷(xiao)售快(kuai)速減少，不僅(jin)導(dao)致了國(guo)內(nei)(nei)經濟增(zeng)長的壓(ya)力(li)上升(sheng)，也讓(rang)不少地(di)方的房地(di)產(chan)危機，及(ji)(ji)一些(xie)地(di)方的區域型金融泡(pao)沫(mo)風險(xian)正在暴露出來。因(yin)此，到了9月底，面對國(guo)內(nei)(nei)區域性風險(xian)及(ji)(ji)系統性風險(xian)可能發生，政(zheng)府宏觀(guan)調控政(zheng)策開始重大的轉向。
這種宏(hong)觀調控政策重(zhong)大轉身最(zui)(zui)為(wei)主要(yao)的(de)標志是(shi)，央行及銀監會在(zai)(zai)(zai)9月30日(ri)下發了(le)《關于進(jin)一(yi)步做住(zhu)房(fang)(fang)金融服務工(gong)作(zuo)的(de)通(tong)(tong)知(zhi)(zhi)》（以(yi)下簡稱《通(tong)(tong)知(zhi)(zhi)》）。而《通(tong)(tong)知(zhi)(zhi)》的(de)下發，不僅(jin)中斷了(le)房(fang)(fang)地(di)產(chan)市場的(de)周(zhou)期性調整(zheng)和(he)市場預期回轉，而且也意味著新政府(fu)推行了(le)近(jin)兩年(nian)的(de)經(jing)濟政策的(de)結(jie)束。因為(wei)，《通(tong)(tong)知(zhi)(zhi)》最(zui)(zui)為(wei)實質(zhi)不僅(jin)在(zai)(zai)(zai)于是(shi)一(yi)項房(fang)(fang)地(di)產(chan)政策變化，即通(tong)(tong)過這種過度的(de)信貸優(you)惠政策來救起房(fang)(fang)價正在(zai)(zai)(zai)些(xie)許(xu)下跌的(de)市場，更(geng)在(zai)(zai)(zai)于又拿(na)起房(fang)(fang)地(di)產(chan)業作(zuo)為(wei)宏(hong)觀經(jing)濟調控的(de)工(gong)具，更(geng)在(zai)(zai)(zai)于可能讓中國經(jing)濟增長又回到(dao)“房(fang)(fang)地(di)產(chan)化”經(jing)濟的(de)老路(lu)。
因為，從(cong)《通(tong)知》的(de)(de)內(nei)容(rong)來(lai)看，其表面(mian)上看是通(tong)過(guo)銀行的(de)(de)過(guo)度優惠(hui)政策來(lai)提高居民(min)(min)的(de)(de)住房(fang)福(fu)利(li)水(shui)平，釋放居民(min)(min)的(de)(de)住房(fang)需求(qiu)(qiu)，但是實際上這種(zhong)住房(fang)需求(qiu)(qiu)主要不(bu)是居民(min)(min)的(de)(de)消費性住房(fang)需求(qiu)(qiu)，而主要是居民(min)(min)的(de)(de)投(tou)機投(tou)資性住房(fang)需求(qiu)(qiu)。而利(li)用銀行信(xin)貸過(guo)度優惠(hui)政策涌現出到住房(fang)市場的(de)(de)投(tou)機投(tou)資性需求(qiu)(qiu)則是前(qian)幾年房(fang)地(di)產(chan)市場繁榮的(de)(de)關(guan)鍵，也是前(qian)幾年國內(nei)經濟、政治(zhi)及社會問題向房(fang)地(di)產(chan)聚集的(de)(de)根源。
因為，在當前的(de)(de)(de)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)價水(shui)平(ping)下，無(wu)(wu)論出(chu)臺(tai)(tai)什么(me)信貸(dai)優(you)惠政(zheng)策(ce)，對住(zhu)(zhu)(zhu)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)消費者(zhe)來說，都是(shi)沒有支(zhi)付能(neng)夠進入(ru)市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)。即使有少數住(zhu)(zhu)(zhu)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)消費者(zhe)有支(zhi)付能(neng)力進入(ru)市(shi)場(chang)，他(ta)們也只能(neng)接手高價格的(de)(de)(de)住(zhu)(zhu)(zhu)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)，增加(jia)他(ta)們的(de)(de)(de)負擔。所以，在房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)價處于高位時出(chu)臺(tai)(tai)信貸(dai)優(you)惠政(zheng)策(ce)，有利的(de)(de)(de)不是(shi)真(zhen)正的(de)(de)(de)住(zhu)(zhu)(zhu)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)市(shi)場(chang)消費者(zhe)，而是(shi)有利于住(zhu)(zhu)(zhu)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)投(tou)機(ji)投(tou)資者(zhe)。特(te)別是(shi)《通知》最為重(zhong)要的(de)(de)(de)是(shi)鼓(gu)勵現(xian)在持有住(zhu)(zhu)(zhu)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)或(huo)持有更多(duo)住(zhu)(zhu)(zhu)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)只要還清(qing)銀行貸(dai)款的(de)(de)(de)居(ju)民(min)就(jiu)可能(neng)通過過度的(de)(de)(de)優(you)惠信貸(dai)政(zheng)策(ce)進入(ru)住(zhu)(zhu)(zhu)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)市(shi)場(chang)。試想，在沒有嚴格的(de)(de)(de)住(zhu)(zhu)(zhu)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)稅收政(zheng)策(ce)事中及事后的(de)(de)(de)限制情況下，購(gou)買一套(tao)住(zhu)(zhu)(zhu)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)都可用于投(tou)機(ji)投(tou)資，那么(me)持有兩套(tao)以上的(de)(de)(de)住(zhu)(zhu)(zhu)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)的(de)(de)(de)居(ju)民(min)豈能(neng)不把購(gou)買住(zhu)(zhu)(zhu)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)用作投(tou)機(ji)投(tou)資或(huo)賺(zhuan)錢(qian)工具而僅是(shi)所謂“改善性住(zhu)(zhu)(zhu)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)”呢？也就(jiu)是(shi)說，房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)貸(dai)新(xin)政(zheng)全面(mian)(mian)鼓(gu)勵居(ju)民(min)住(zhu)(zhu)(zhu)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)的(de)(de)(de)投(tou)機(ji)投(tou)資，其房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)地產政(zheng)策(ce)的(de)(de)(de)全面(mian)(mian)寬松(song)可以比(bi)2008年的(de)(de)(de)131號文件有過之無(wu)(wu)不及。
還有(you)(you)，從(cong)剛(gang)公布的2014年第三季度貨幣政(zheng)策(ce)報告(gao)內(nei)容來看，國(guo)內(nei)央行從(cong)9月(yue)開(kai)始具體(ti)調整貨幣政(zheng)策(ce)方向(xiang)，在“定向(xiang)寬松”的大原則下，不斷向(xiang)銀(yin)行體(ti)系(xi)注入大量的流動性，而且向(xiang)市(shi)場注入流動性與傳統(tong)的央行寬松政(zheng)策(ce)有(you)(you)很大不同，即不是使用傳統(tong)貨幣政(zheng)策(ce)工具，而是央行采(cai)取美(mei)日歐各主(zhu)要(yao)央行運用新的貨幣政(zheng)策(ce)工具的經驗，以再貸款(kuan)、再貼現、短(duan)期流動性調節、抵押補充貸款(kuan)，以及常備借貸便(bian)利(li)（SLF）等(deng)作法，進行新的組合式貨幣政(zheng)策(ce)寬松。
央(yang)行(xing)(xing)貨幣(bi)政(zheng)策報告就(jiu)(jiu)指(zhi)(zhi)出，9月(yue)(yue)和(he)10月(yue)(yue)，中(zhong)國人民銀(yin)行(xing)(xing)通過中(zhong)期借(jie)貸便(bian)利(li)（Medium-term Lending Facility, MLF），向國有商(shang)(shang)(shang)業銀(yin)行(xing)(xing)，股份制商(shang)(shang)(shang)業銀(yin)行(xing)(xing)，較大規模的(de)(de)城市(shi)商(shang)(shang)(shang)業銀(yin)行(xing)(xing)和(he)農村商(shang)(shang)(shang)業銀(yin)行(xing)(xing)等(deng)分別(bie)投放(fang)基礎貨幣(bi)5,000億元(yuan)和(he)2,698億元(yuan)，期限(xian)均為3個(ge)月(yue)(yue)，利(li)率為3.5%，在(zai)提供流動(dong)性(xing)同時發揮中(zhong)期政(zheng)策利(li)率的(de)(de)作用，引導(dao)商(shang)(shang)(shang)業銀(yin)行(xing)(xing)降(jiang)低貸款利(li)率與(yu)社會(hui)融(rong)資(zi)成(cheng)本(ben)，支(zhi)持實體(ti)經濟(ji)增長。也就(jiu)(jiu)是說，9-10份以(yi)(yi)來，央(yang)行(xing)(xing)通過MLF進行(xing)(xing)定(ding)向寬松，而非早前市(shi)場盛(sheng)傳的(de)(de)以(yi)(yi)常(chang)備借(jie)貸便(bian)利(li)（Standing Lending Facility, SLF）向指(zhi)(zhi)定(ding)的(de)(de)金融(rong)機構投放(fang)資(zi)金。還有，這次央(yang)行(xing)(xing)貨幣(bi)政(zheng)策的(de)(de)全面寬松，還有表現(xian)為在(zai)推(tui)出房貸新政(zheng)時，鼓勵(li)銀(yin)行(xing)(xing)業發行(xing)(xing)*式(shi)的(de)(de)MBS，希望通過這種方式(shi)向銀(yin)行(xing)(xing)體(ti)系(xi)注入更多的(de)(de)流動(dong)性(xing)。
有分析(xi)人士(shi)指出(chu)，2014年(nian)國內央行(xing)的(de)(de)全面(mian)寬松(song)政(zheng)策，其(qi)相(xiang)關(guan)的(de)(de)措施，甚至于比2008年(nian)下(xia)(xia)半年(nian)金融危機那次政(zheng)府出(chu)招注入流(liu)動性(xing)還會(hui)(hui)多，政(zheng)策出(chu)臺(tai)更(geng)為頻繁。只(zhi)不過(guo)，所(suo)出(chu)招的(de)(de)方式不同(tong)，所(suo)使用的(de)(de)工具也不同(tong)。所(suo)以(yi)央行(xing)全面(mian)寬松(song)的(de)(de)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策市場關(guan)注度不是(shi)那樣高。在這(zhe)種情況(kuang)下(xia)(xia)，今年(nian)的(de)(de)融資規(gui)模(mo)，無論(lun)是(shi)銀(yin)行(xing)體(ti)系(xi)的(de)(de)信(xin)貸(dai)(dai)增(zeng)長還是(shi)社會(hui)(hui)融資總(zong)額的(de)(de)增(zeng)長都可(ke)能創(chuang)歷史最高水平。比如(ru)累計今年(nian)前(qian)9個月銀(yin)行(xing)發放貸(dai)(dai)款余(yu)額，新(xin)(xin)增(zeng)人民(min)幣(bi)達(da)7.7萬億人民(min)幣(bi)。按照這(zhe)個速度，國內銀(yin)行(xing)信(xin)貸(dai)(dai)增(zeng)長估計會(hui)(hui)達(da)10萬億人民(min)幣(bi)以(yi)上(shang)，可(ke)能創(chuang)歷史新(xin)(xin)高。而這(zhe)樣一個信(xin)貸(dai)(dai)增(zeng)長量，遠大(da)于歐(ou)美日本(ben)三大(da)央行(xing)量化寬松(song)的(de)(de)規(gui)模(mo)。
還有(you)，在央行貨幣(bi)政(zheng)策(ce)全(quan)面量寬大(da)轉(zhuan)向時(shi)，國家(jia)發改委也加快重大(da)項目(mu)(mu)(mu)審(shen)批。發改委近日公布(bu)，目(mu)(mu)(mu)前(qian)建造(zao)中的(de)重大(da)水利公共工程(cheng)投資(zi)金(jin)融已(yi)經高達6000億(yi)元(yuan)人民(min)幣(bi)。從10月(yue)以來，已(yi)批準六條鐵路和五個(ge)機場基礎建設項目(mu)(mu)(mu)，具(ju)體落實人民(min)幣(bi)投資(zi)達2,500元(yuan)。即目(mu)(mu)(mu)前(qian)市場上正是鼓(gu)吹的(de)馬歇爾計(ji)劃。
可(ke)以(yi)說，無(wu)論(lun)是(shi)(shi)(shi)從自身2008年下半年以(yi)來的(de)(de)經驗(yan)，還(huan)是(shi)(shi)(shi)從*及日本的(de)(de)量寬政(zheng)策的(de)(de)經驗(yan)來看，中國式的(de)(de)量寬也是(shi)(shi)(shi)如此(ci)。盡(jin)管通過過度信貸擴張能夠短(duan)期內緩解經濟下行之壓力(li)，甚至于造就(jiu)經濟短(duan)期繁榮(rong)，但它是(shi)(shi)(shi)否(fou)能夠把國家經濟帶向持續繁榮(rong)增長之路是(shi)(shi)(shi)不確(que)定的(de)(de)。對此(ci)，政(zheng)府還(huan)得(de)慎(shen)重權衡(heng)。
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